牧原股份主营业务、股权结构及经营情况如何？

管理持续精进的生猪养殖龙头。

1.公司简介：深耕生猪养殖，下游延伸屠宰

牧原股份是我国生猪养殖产业链一体化的龙头企业，已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链，2023年公司实现生猪出栏 6381.6 万头，其中商品猪 6226.7 万头，仔猪136.7 万头，种猪18.1万头，规模化养殖全国第一，预计 2024 年生猪出栏有望继续保持同比增长。公司深耕生猪养殖领域，并从 2020 年起逐步在下游屠宰加工板块延伸，公司将屠宰业务定位为养殖配套业务，2023 年合计屠宰生猪 1326 万头，同比增长80%，产能利用率由 2022 年的 25%提升至 46%。截至 2023 年年底，公司有育肥产能8000 万头/年；投产 10 家屠宰厂，设计屠宰产能 2900 万头/年，养殖屠宰双发展战略有望打开增长新空间。

2.公司治理：股权结构稳定且集中，高管增持彰显发展信心

公司股权结构较为集中。秦英林及其妻子钱瑛为牧原股份的共同实际控制人，根据 2023 年三季报披露，两人直接持有及通过牧原实业间接持有牧原股份的股权比例合计为 54.63%，对公司拥有绝对控制权。此外，公司重视分红，2014 年上市以来实现对全体股东分红 10 次，累计分红 139.9 亿元，占历史盈利比例约24.08%。

公司核心高管及骨干团队增持彰显对未来公司发展充满信心。据公司2023年10月 19 日公告，公司控股股东及实际控制人之子，合计计划增持金额不低于人民币5 亿元（含）且不超过人民币 10 亿元（含）。此外，据公司2023 年10月24日公告，部分董事、监事、高级管理人员及核心管理、技术、业务人员，合计计划增持不低于人民币 10 亿元（含）且不超过人民币 12 亿元（含）的股份，拟自2023年 10 月 25 日起 6 个月内实施。截至 2024 年 1 月19 日，公司部分董监高及核心人员增持股份计划已实施完成，合计增持 3043.93 万股，增持金额达11.99亿元，占公司总股本比例 0.557%；公司控股股东牧原集团、实际控制人之子秦牧原合计增持金额达 2001.28 万元，将继续按照相关增持计划，在增持期限内合规完成股份增持计划，彰显了公司高管及骨干团队对公司未来的发展前景充满信心。

3.经营情况：成本保持稳健下降趋势，头均超额收益明显

2023Q3 业绩表现优秀，头均超额收益优势显著。公司2023Q1-Q3 营收829.7亿元，同比+2.72%，归母净利亏损 18.4 亿元，同比减少221.82%，主要系2023年前三季度整体的生猪均价水平同比下降，公司养殖盈利承压。单三季度看，公司2023Q3归母净利盈利 9.37 亿元，同比减少 88.57%，环比扭亏为盈，主要系2023Q3猪价虽然同比下降明显，但环比回暖，我们测算 2023Q3 牧原股份单头养殖盈利接近80 元，相较行业的超额收益明显。

养殖成本逐季改善，资产负债率环比下降。成本方面，牧原股份在2023Q1-Q3保持下降趋势，预计 2023Q3 平均商品猪完全成本达14.5 元/kg 左右，主要来源于饲料原材料价格下降，及公司生猪养殖成绩明显改善，在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效。出栏方面，2023 年公司实现生猪出栏6381.6万头，其中商品猪 6226.7 万头，仔猪 136.7 万头，种猪 18.1 万头。截至2023年年底，公司能繁母猪存栏为 312.9 万头，2024 年出栏同比有望继续稳健增长。公司对扩产总体保持稳健策略，截至 2023 年 9 月末，公司在建工程为34.76亿元，较 2023Q2 末减少 29.2%；固定资产总额为 1103.38 亿元，较2023Q2 末增加10.50%；生产性生物资产达 78.12 亿元，较 2023Q2 末增加1.36%。此外，公司2023Q3末资产负债率达 59.65%，较 2023Q2 末减少 0.41pct；货币资金达157.63 亿元，较2023Q2 末减少 10.20%，资金储备整体依然充裕。