牧原股份发展历程、股权结构及营收分析

养殖主业创新发展，全产业链协同合作。

1.三十年深耕生猪养殖，稳居行业龙头

30 余年创新发展，生猪产业链全面覆盖。牧原食品股份有限公司始创于 1992 年， 历经 30 余年的创新发展，由最初养殖 22 头生猪成长为年出栏 6000 万头以上的 国内市场规模第一的上市猪企。公司在专注生猪养殖业务，扩张养殖规模的同时 向产业链上下游延伸发展，探索种养循环模式以实现资源合理利用。

业务规模及覆盖范围稳步拓展，积极践行可持续发展理念。公司自 1993 年正式 开始生猪养殖业务，规模扩张及养殖技术提升的速度不断加快。2014 年成功在深 交所上市后，公司积极延伸产业链，在 2019 年开启屠宰业务，目前已形成集饲 料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食为一体的猪肉产业链垂直一体化经营 模式，业务覆盖全国各省。同时，公司致力于构建智能化、生态化、可持续的现 代农业体系，于 2022 年发布行业首份《绿色低碳行动报告》。2024 年，公司计划 共建 8 个绿色低碳种养循环基地，推动生态农业的发展，努力为社会提供高品质 的猪肉食品。

2. 股权结构稳定，积极开展股权激励计划

公司股权结构集中且稳定。截至 2024 年二季度末，秦英林先生和钱瑛女士为公 司实际控制人，直接持有公司 39.35%股份；同时，秦英林先生和钱瑛女士合计持 有牧原集团 100%股权。因此，夫妻二人直接和间接合计持有公司 54.63%的股权， 公司股权结构较为稳定。

科学合理考核体系实现激励效果。2019、2022 年公司先后开展两次以生猪销售量 增长率为公司层面考核标准的股权激励计划，截至目前考核目标均已实现。其中， 以 2019 年生猪销售量为基数，2020/2021 年公司生猪销售增长率分别为 +76.7%/+292.7%；以 2021 年生猪销售量为基数，2022/2023 年公司生猪销售增长 率分别为+52%/+58.5%。

3.规模扩张迅速，产业链上下游延伸

公司自上市以来营业收入稳步增长，近年增速大幅度提高。2019-2023 年，总营 业收入由 202.2 亿元增长至 1108.6 亿元，CAGR+53.0%，其中 2020 年同比增速达 到+178.3%。2023 年受生猪价格低迷影响，公司总营业收入首次出现小幅收缩， 2024H1 受益于行业行情回暖，公司营收同比+9.6%。

以生猪养殖为主，垂直覆盖产业链中各项业务。从营业收入构成角度来看，公司 营业收入主要来自于养殖业务和屠宰肉食业务，其中屠宰业务自 2019 年开展以 来产能稳步提高，占总营收比重逐年增长至 2023 年近 20%。贸易业务为配合饲料 加工辅助开展，占比始终较小。

公司高度专注于生猪养殖业务，盈利波动受生猪市场价格影响较大。2019、2020 年公司生猪出栏量较大幅度增长结合市场景气度处于历史高点，公司分别实现归 母净利润 61.1/274.5 亿元，同比+1075.4%/+349.0%。2023 年受猪价低迷及非瘟 疫病影响，公司出现上市以来首次亏损，归母净利润-42.6 亿元。目前，在生猪 价格回暖及公司养殖成本下降的同步作用下，2024H1 已实现扭亏，预期未来盈利 水平将持续改善。