如何看待源杰科技的成长空间？

技术优势引领产品进步，公司迎来高速发展期。

1、公司产品类型丰富，高端产品不断拓展

公司从 2.5G 系列产品出发，不断丰富自身产品生产体系。国内光芯片市场中，2.5G、10G 激光器芯片市场国产化 程度较高，但不同波段产品应用场景不同，工艺难度差异大，公司凭借长期技术积累实现激光器光源发散角更小、抗 反射光能力更强等差异化特性，为光模块厂商提供全波段、多品类产品，同时提供更低成本的集成方案，实现差异化 竞争；25G 及更高速率激光器芯片市场国产化率低，公司凭借核心技术及 IDM 模式，率先攻克技术难关、打破国外 垄断，并实现 25G 激光器芯片系列产品的大批量供货。

2、客户资源优质，维持高客户粘性

公司采取以直销为主、经销为辅的销售模式，在维持老客户的基础上不断拓宽新客户。经销客户相较于直销客户而言， 存在偏向选择已经被直销客户认证过的、下游市场认可度高的、相对成熟的激光器芯片系列产品的情形，其对公司的 内部产品认证在实际执行过程中会依据其产品质量管控等内部安排进行简化调整。公司的业务拓展方式主要包括主动 拜访、客户主动联系等。从两种销售模式的收入占比来看，2019-2022 直销模式收入分别为 0.68 亿、1.95 亿、2.05 亿、2.51 亿，占主营业务收入比例分别为 83.34%、83.54%、88.37%、89.2%。而从 2019-2022 各年度的前五大客 户累计的客户数量来看，11 家客户中仅有 1 家采取经销模式，经销模式仅作为提升产品知名度、拓展客户资源的补 充，经销模式收入占比整体较低。

公司设立市场与销售部负责开发客户、产品推广以及维护客户关系，以境内销售为主。市场与销售部根据客户需求情 况制定销售计划，将接到的订单需求反馈给生产与运营部，协调产品研发、生产、交付、质量等服务工作，同时承担 跟单、售后、技术支持等工作。由于光芯片产品设计参数、性能指标多，公司市场与销售部根据客户需求先与其进行 深度技术交流，研发部在此基础上进行产品设计、材料选型、样品生产等工作，然后在厂内进行样品性能测试、可靠性测试，并将样品送至客户处进行综合测试。测试通过后，客户会小批量下单采购，并在多批次生产合格后，转入批 量采购，实现新产品及客户的导入，而公司的成熟产品主要通过展会、现有客户推荐、销售经理开发等方式寻求新客 户。2019-2023H1 公司境内销售收入占比分别为 94.70%、99.00%、99.87%、99.48%、99.66%，境内销售及其占 比逐年上升。

深耕激光器芯片领域，龙头地位日益稳固。根据 C&C 的统计，2020 年在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外 销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中 10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中均排名 第一，2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。在细分产品方面，2020 年，凭借 2.5G 1490nm DFB 激光器芯片，公司成为客户 A 该领域的主要芯片供应商；凭借 10G 1270nm DFB 激光器芯片，公司 在出口海外 10G-PON（XGS-PON）市场中已实现批量供货；凭借 25G MWDM 12 波段 DFB 激光器芯片，公司成 为满足中国移动相关 5G 建设方案批量供货的厂商。

现金流整体良好，下游需求不足影响短期现金流。2019 至 2023H1 及 2023Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量金 额分别为 0.11 亿、1.05 亿元、0.36 亿、0.38 亿、-0.29 亿、-0.31 亿元，净现比分别为 0.87、1.33、0.38、0.38、 -1.48、-1.46；而公司销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为 0.85 亿、2.12 亿、1.72 亿、1.77 亿、0.51 亿、0.87 亿元，占营业收入的比例分别为 103.97%、90.84%、74.11%、62.68%、82.62%、93.06%，整体来看，公司销售商 品、提供劳务收到的现金与营业收入较为匹配，公司产品销售的回款情况良好。分年度看，2020 年公司经营收入规 模出现爆发式增长，销售商品、提供劳务收到的现金流入较上年度显著增加，经营活动产生的现金流量净额占净利润 比例较上年度提高。2021 年，公司经营进入稳定期，一方面缴纳上年度所得税、员工规模扩大支付工资增多等因素 影响，经营活动现金流出增多，另一方面本年度客户以票据回款的占比提高，使得销售商品、提供劳务收到的现金流 入减少，因此，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例较上年度下降。2022 年上半年，公司整体经营活动现金 流较好，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例较上年度回升。

3、积极开拓硅光领域，CW 光源加速布局

公司加快硅光领域拓展步伐，CW 光源技术深度布局。截止 2023 年上半年，公司累计研发支出 6549.13 万元，其 中，在硅光领域累计投入金额为 23,878,147.94，占总研发支出的 36.46%。公司自 2020 年开始推出硅光大功率 CW 激光器产品，引领国内市场，率先推出 50mW/70mW/100mW CW 系列大功率光源。这些产品以其非制冷、高光电转 化效率、低噪声、边模抑制比 SMSR 大、可覆盖 50mW~100mW 不同功率输出的特点，并且可以根据客户要求进行正 向或反向贴装，适应于数据中心在 400G、800G 和 1.6T 等不同高速率场景中的需求。早期推出的工业级 50mW/ 70mW 大功率硅光激光器已经进入市场，具备量产能力，进入良率优化阶段。在 CW 光源方面，公司产品开发进度与国外的大 厂处于同一阶段，处于国际先进水平，未来有机会能够直接切入到大客户的产品中。公司已率先研发出工业级 100mW 大功率硅光激光器，正在向客户送样测试中，有望未来实现规模化收入。