源杰科技研究报告：源启光芯国产化浪潮，杰构数智升级新篇章.pdf

源杰科技研究报告：源启光芯国产化浪潮，杰构数智升级新篇章。光芯片制造产业龙头，双向战略实现坚毅突破。源杰科技是国内光芯 片产业的领军代表，具备从晶圆生长、制造到封装测试的全产业链开 发和规模化生产能力。公司至今已成长十余年，以产品升级&规模化生 产两大发展逻辑为核心。目前公司产品涵盖多种速率的激光器芯片， 并广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络等核心应用场景。

乘AI发展东风，光芯片产业催化不断。受益于AI大模型的快速演进， 数据中心算力需求大幅增加，大规模互联互通强力催化上游光模块、 光芯片等硬件设备的快速扩容。由于国产高端光芯片技术尚未成熟， 高速率芯片国产替代逻辑叠加政策推动有望协同助力行业β发展。

三大亮点夯实源杰壁垒，成长逻辑稳健。源杰科技有望迎来以高速数 通侧产品放量为核心表征的时代，其公司壁垒&成长逻辑如下：1）公 司拥有规范性、系统化的研发流程，已实现三大技术平台构建以及多 点技术突破；下游客户分散化布局，依赖度减弱，助力业绩稳增长。 2）产能利用率、产销率有望开启同步改善，产线建设逐步完善。3） 光模块需求旺盛，芯片需求显著提升； IDM模式下，源杰全产业链制 造经验丰厚，核心优势明确；4）硅光技术尚处蓝海，EML芯片加速迭 代，CW 光源&100G EML有望支撑企业实现业绩突破。

传统市场增速回暖，5.5G带来行业新增量。PON网络方面，光纤接入 网市场逐渐升温，公司产品下沉直面H端客户，或直接受益于用户端网 络的扩容需求，PON网络下的增长可持续性有所保证；移动网络方 面，5G时代基站结构显著改变，光通信确定性增加；5.5G助力应用场 景加速扩张，高速率需求加大，催化电信侧行业新增量。