世运电路发展历程、主要产品、财务及股权结构介绍

PCB 行业领军企业，开拓创新与品质卓越的典范。

1.电路板制造翘楚，稳健经营近四十年

世运电路始建于 1985 年，经过近四十年的沉淀，公司已发展成为我国 PCB 行业 的先进企业之一，通过与国内外知名企业的稳定合作，公司在国际市场树立了良 好的品牌形象，形成了较高的市场知名度及认可度，因此在国内外市场均具有较 强的竞争力。 根据 Prismark 发布的 2022 年全球前 100 名 PCB 制造商排名榜中，公司排名第 36 名，比 2021 年上升 2 名；N.T.Information 发布的 2021 年全球汽车用 PCB 供应商 排行榜，公司排名 15 名；根据中国印制电路协会（CPCA）公布的《第二十二届 （2022 年）中国电子电路行业排行榜》，公司排名第 18 位，较前次上升 4 名。

深耕 PCB 市场四十多年，产品应用广泛。公司主营业务为各类印制电路板 （PCB）的研发、生产与销售。公司产品涉及四大类：高多层硬板、高精密互连 HDI、软板（FPC）、软硬结合板（含 HDI）和金属基板。

公司产品下游应用领域中，汽车电子份额占比最高。公司产品广泛应用于汽车电 子、高端消费电子、风光储、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等 领域。 新能源汽车电子近年业务快速增长，很好地为公司业绩提供了支撑；公司在巩固 优势业务地位的同时公司也在大力拓展风力、光伏及储能相关产品的 PCB 业务， 并已取得了较好的进展，随着化石能源价格上升以及国内双碳战略的影响加深， 可以预见此类化石能源替代产品的需求将会明显提升。除了在汽车风光储等核心 赛道发力之外，公司积极拓展服务器领域，并已取得一定成效。

公司产品在国际市场同类产品中具备较强的竞争力。由于公司领导层的港资背景， 使得公司和国外客户在定价和付款方面具备相应的优势，公司海外营收占比多年 超过 80%。在国际市场方面，公司已进入 Jabil（捷普）、Flextronics（伟创力）、 Diehl（代傲）、Panasonic（松下）、Pegatron（和硕）、Quanta（广达）等一批国 际知名企业的供应商体系。 在汽车电子领域，自 2012 年开始进一步延伸至新能源汽车领域，以良好的产品 品质及快速的响应服务赢得客户和市场的认可，在汽车 PCB 领域积累了众多优 质客户。汽车终端客户有特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰，国内 的有小鹏、广汽、长城。风光储业务合作的客户有特斯拉，还有世界排名第二的 风力发电设备生产商 V 客户，全球领先的太阳能变流器公司 S 客户等。 上述客户具备较高且成熟的合格供应商选择标准，通过其合格供应商资质认证的 企业将被纳入到其供应链体系进行长期合作，不易更换。

2. 财务指标持续向好，重点布局汽车、风光储赛道

公司近十年连续实现营收稳健增长。公司持续加大客户维系力度，保障产品的质 量及交期，得到客户的认同，持续导入高附加值产品，订单呈增长态势。同时， 配合 IPO 项目一期二期的满产以及可转项目的投产，公司业绩呈现稳步增长的态 势。2012-2022 年，营业收入从 10.93 亿元增长至 44.32 亿元，年 CAGR 达到 15.02%。 2023 半年报曾披露，公司积极拓展海外市场，成功通过三星等客户认证，夏普、 柯尼卡美能达、安费诺等客户产品已实现量产。 国内市场中，公司积极导入汽车终端客户，公司蔚来智能座舱项目获得定点及进 入量产供应，自动驾驶项目获得定点，理想自动驾驶和车身域控制器项目已获定 点，上汽本田车载通信模组项目已获定点，并通过百度自动驾驶认证，积极发展 自动驾驶市场。公司以新能源汽车作为着力点，不断开拓国内外市场，经营发展 稳健。公司 2023 前三季度实现营业收入 33.49 亿元，同比增长 0.18%。

高瞻远瞩，重点布局汽车、风光储赛道。据公司披露，2023 年前三季度，公司 汽车和风光储业务用 PCB 营收合计占比较 2022 年提升 3.80 个 pct，达到 61.20%， 对于公司的业绩的贡献进一步提升。

净利润同比增速表现亮眼。2021 年公司营业收入快速增长，但受到原材料价格 上涨的影响，归母净利润 2.10 亿元，同比减少 30.97%。但在 2021 年净利润见底 之后，2022 年公司实现归母净利润 4.34 亿元，同比增加 107.01%出现大幅回升。 随着景气度回暖公司订单持续增加（营收规模逐季提升）、产品结构优化毛利率 提升（2023 前三季度 20.09%、2022 前三季度 16.37%）、人民币对美元汇率持续 走低获得较多汇兑收益（2023 三季度财务收入为 2850 万元）以及控股子公司珠 海奈电减亏初见成效等贡献，2023 前三季度，公司实现归母净利润 3.74 亿元， 同比增长 25.60%改善明显。

2023Q3 毛利率表现突出。2017 年和 2021 年由于原材料价格大幅上涨，公司毛 利率出现下滑，随着原材料价格稳定加之公司在成本管控力度加大，毛利率逐渐 回升。 2022 年，得益于公司产品结构的持续优化产品均价提高，同时原材料市场价格 下降叠加人民币兑美元汇率波动对毛利率产生的正向影响，2022 年各季度公司 毛利率实现逐季正增长。 受益于产品结构持续优化，高附加值产品比重增加；公司优化供应链管理，优化 了成本；材料市场价格同比有所下降，使公司单位产品成本同比下降；公司海外 销售占比较高产生的汇兑收益增加。公司 2023Q3 单季度实现毛利率 24.53%，环 比改善 8.19 个百分点；净利率 14.39%，环比改善 4.44%较为明显。

公司研发费用率较为稳定，经营费用控制得当。公司 2023 前三季度销售费用率 和管理费用率分别为 1.21%、3.56%，经营费用控制得当。公司研发费用方面 2018-2022 年从 0.73 亿元提升到 1.60 亿元，2023Q3 单季度达到 0.45 亿元。

公司自设立以来一直紧跟重要客户的发展步伐，致力于自主研发和创新，形成了 深厚的技术优势。目前，公司已经实现了 24 层硬板、5 阶 HDI（包括任意层互 连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层 HDI 软硬结合板的批量生产能力。

现金流充沛、稳步推进新增产能规划与实施。公司资金充沛，截至 2023 年 3 季 度公司账上货币资金达 16.62 亿元。同时，公司获现能力强，营业收入现金比率 达到 27.93%，提升 10.12 个 pct。 2023 年上半年有息负债率为 21.34%，同比下降 1.34 个百分点，利息保障倍数为 9.34，较同期的 6.69 提高 39.50%。稳健的财务状况帮助公司获得金融机构较高 的信用评级，以相对更低的资金成本获取银行融资，为公司产能升级创造了前提 条件。 公司共有 4 个生产基地，分别位于广东省江门市和珠海市。其中，世安电子生产 基地系 IPO 募投项目，分两期投产，其中一期于 2018 年开始投产，至 2020 年 6 月满产；二期于 2020 年 5 月开始投产，至 2021 年 5 月已实现满产。世运电路 5 厂项目为分期投资，其中一期为债券募投项目，2022 年已逐步投产。2022 年公 司可转债募投项目开始投产，其中一期为可转债券募投项目资金已全部投完， 2022 年逐步投产。二期为公司拟用定向发行募集资金建设。

目前，公司已经发展成为年产能超过 500 万平方米、年销售超过 40 亿元的大型 电路板制造企业。公司目前正在建设“年产 300 万平方米线路板新建项目”，预计 在该项目达产后公司整体产能将增加至 700 万平方米。

3.股权结构集中，管理经营稳健，注重股东回报

大股东绝对控股，提升经营决策效率。公司实际控制人为董事长佘英杰，长期参 与公司经营与决策，风格稳健。截至 2023 年 3 季度末，佘总通过新豪国际集团 有限公司持有公司 58.69%的股份。 公司大股东处于绝对控股地位，确保企业的方向、战略和管理理念等符合控股股 东的意愿，在经营决策效率上具有较大优势。第二大股东深圳市沃泽科技开发有 限公司持股比例为 2.27%，第三大股东鹤山市联智投资有限公司持股比例为 1.72%。

控股多家子公司，打造投资、研发、生产、销售一体化。截至 2023H1，公司生 产制造控股子公司主要有 5 家，除珠海奈电有限公司设在珠海外，其余四家子公 司均设在鹤山。投资管理业务控股子公司 1 家，为世运电路科技公司，经营地点 在深圳。贸易业务控股子公司 1 家，为深圳世运公司，经营地点在香港。多家子 公司助力母公司打造投资、研发、生产、销售一体化。

上市多年连续分红，积极回报股东。自 2017 年上市以来公司就注重股东回报， 持续分红，2017-2022 年公司每 10 股派息金额分别为 4.6 元、4.4 元、5 元、6 元、 6 元、6 元，分红金额总体保持上升趋势。公司总体股息率平均在 3%左右，在制 造业中属于优秀水平。随着未来全球经济复苏、特别是国内经济需求上升，我们 预计公司未来派息金额有望随着经营业绩的改善而持续提高。