世运电路研究报告：开拓下游拓展广度，优质客户助力耕耘产业深度.pdf

世运电路研究报告：开拓下游拓展广度，优质客户助力耕耘产业深度。全球化 PCB 公司，技术及产品图谱完备，客户群体稳健。世运电路始建 于 1985 年，在国际市场中具有较强竞争力，特别是在汽车电子领域有显 著的先发优势。根据 N.T.Information 发布的 2021 年全球汽车用 PCB 供 应商排行榜，公司排名 15 名。公司近年财务表现保持稳健，同时公司积 极拓展国内外市场，客户逐渐多元、客户集中度不高且合作关系稳定。

PCB 市场短期承压，长期存结构性增量机会。PCB 行业属于电子信息产 品制造的基础产业，受宏观经济周期性波动影响较大。根据 Prsimark 数 据，全球 PCB 市场在 2022 年遇冷，总产值为 817 亿美元，同比增长 0.99%， 同时 Prismark 预计 2023 年全球 PCB 市场产值将会收缩 9.3%，为 741.39 亿美元。但从下游需求来看，受益于新能源车保持较高景气度，及 AI 浪 潮驱动，汽车、服务器/数据存储领域 PCB 应用仍将保持较高增速。

与大客户深度合作，积极募投提升公司产能。公司与特斯拉合作紧密，2021 年公司与其签署了采购供应合约，更好地应对其德国柏林工厂和美国奥斯汀 新工厂投产释放产能所需的配套供应。同时伴随大客户拓展产业深度，公司 亦有望深度参与储能及人型机器人产业。产能方面，公司可转换债项目（一 期）已于 2022 年 4 月达到预定可使用状态。主要应用在汽车、5G 移动终端 等领域，设计产能为 100 万平方米/年；二期为公司拟向特定对象发行股票募 集资金建设的项目，项目达产后将新增双面板、多层板、HDI 板产能 150 万 平方米/年。产能的释放有望助公司体量再创新高。