世运电路研究报告：深耕汽车电子领域十余年，Tesla AI盛宴引领新篇章.pdf

世运电路研究报告：深耕汽车电子领域十余年，Tesla AI盛宴引领新篇章。全球化 PCB 制造厂商，深耕新能源汽车领域超 10 年。公司创立于 1985 年，自成立来专注于 PCB 产品的制造，目前具备生产 28 层高多层板、4 阶 24 层 HDI（包括任意层互连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层 HDI 软硬结合板的批量生产能力。公司致力于服务国际一线品牌客户，并与全 球头部新能源汽车终端客户及零部件厂商建立了长期的合作关系，如特斯 拉（Tesla）、松下（Panasonic）、现代摩比斯（Hyundai Mobis）、电装 （Denso）、爱信（Aisin）等。公司行业经验丰富，经过多年经营已形成 较高的市场知名度，尤其是新能源汽车领域，已有超过 10 年的市场实践， 持续为国内外一线终端客户提供有力支撑。

PCB 市场规模持续增长，下游新能源汽车/服务器/存储等蓬勃发展。全 球 PCB 市场目前仍然有单/双面+多层板主导，随着通信、人工智能等科技 发展，PCB 产品方向预计将朝着高密度、高集成和高灵活性的方向发展， 封装基板和 HDI 板将越来越常见。行业 2023 年大幅调整后进入逐步恢复 阶段，行业周期性与成长性并存，据 Prismark 统计，2027 年全球 PCB 市 场规模可达 983.88 亿美元，2024 年国内 PCB 市场规模可达 3469.02 亿 元，国内市场增速快于全球市场。市场规模的持续扩大主要受益于下游新 能源汽车 PCB 产品的量价提升、AI 和通信等领域的高速发展，中国作为 全球 PCB 生产第一大国，将有望充分受益。

深度绑定国际头部客户，Tesla 人工智能领域引领未来制造新篇章。自 2012 年起公司与 Tesla 的合作不断深化，2019 年 Tesla 成为公司最大的 汽车终端客户，2021 年获得 Tesla 光伏、储能等新产品的供货资质，2023 年公司开始为 Dojo 项目量产 PCB 产品，目前人形机器人项目也在测试中， 公司持续在 Tesla PCB 供货商中占据领先地位。Tesla 人形机器人、储能、 FSD 和 Dojo 的 PCB 用量都较高且单价高，未来随着 Tesla 这些 AI 项目的 持续发展，公司将的业绩将有望进入下一个新篇章。