创业板和科创板推出背景、历史及公司上市表现如何？

指数见顶后，2010 年 12 月至 2012 年 12 月的创业板指下跌近 50%，2020 年 7 月至 2022 年 4 月 26 日最低点，下跌也是 50%左右。

一、创业板和科创板推出的背景和历史

二十世纪九十年代是全球科技大发展的时代，由于互联网浪潮的崛起，全球科技方兴未艾。彼时，全球科技龙头汇聚 纳斯达克，纳斯达克指数从 1990 年最低的 323 点，到 2000 年见顶时大涨至 5132 点，纳斯达克上演的“dot-com bubble”让全球侧目。而科技的大发展也让美国经济在 1991 年苏联解体后在全球经济的优势进一步扩大，坐实了全 球唯一霸权帝国的位置。 此时的中国，在经历了 20 多年改革开放后，经济活力进一步提升，创新创业思潮快速觉醒，在这样的背景下，1999 年 8 月，中共中央国务院发布《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》，其中明确提出，“要培育有 利于高新技术产业发展的资本市场，逐步建立风险投资机制，发展风险投资公司和风险投资基金，建立风险投资撤出 机制，加大对成长中的高新技术企业的支持力度。引进和培养风险投资管理人才，加速制定相关政策法规，规范风险 投资的市场行为。优先支持有条件的高新技术企业进入国内和国际资本市场。在做好准备的基础上，适当时候在现有 的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块”。 此后的十年，经过了多番波折之后，2009 年，深交所的创业板横空出世。再十年 2019 年，上交所科创板也终于推出。 正可谓，十年磨一剑。

创业板和科创板的定位都是服务新兴产业尤其是高新技术产业，但是具体而言，创业板和科创板定位还是略有差异， 创业板推出之初较为广泛地涵盖了各种新兴产业，因此，行业更加分散，2020 年创业板进行了注册制改革，改革后 的创业板进一步升级，主要服务成长型创新创业企业，支持模式创新、服务创新、业态创新，支持传统产业与新模式、 新业态、新应用的深度融合。 科创板更加聚焦“硬科技”，科创板上市企业属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物 医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科 技创新企业。因此，涉及的行业主要集中在新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等 行业。相比之下，科创板目前市值最大的五个行业是电子、医药、新能源、机械和计算机，偏信息技术和医疗保健； 而创业板的行业更加分散，占比最大的是医药、新能源、机械、电子、计算机。

第一批上市公司的行业分布来看，创业板第一批上市公司广泛分布在医药、计算机、机械、化工、电新等，通信、 交运、零售、农林牧渔也有代表性公司；而第一批科创板主要分布在机械、电子、计算机和医药这几个行业。

二、创业板和科创板推出后三年表现

创业板和科创板第一批公司上市后，有过一段时间还有不错的表现，2010 年 6 月和 2020 年 11 月，创业板指和科创 50 指数推出，从数据上看，这两个指数高点分别出现在 2010 年 12 月和 2020 年 7 月，距离板块第一批公司上市差 不多都相隔 1 年左右。指数见顶后，2010 年 12 月至 2012 年 12 月的创业板指下跌近 50%，2020 年 7 月至 2022 年 4 月 26 日最低点，下跌也是 50%左右。

创业板在 2010~2012 年和科创板指在 2020 年~2022 年都录的了比较大幅度的下跌。主要原因有以下几个方面相似 之处：

第一， 宏观环境

2009 年次贷危机后全球大放水，美联储连续降息，并推出了三轮 QE 计划；中国推出“四万亿”稳增长计划，2009~2010 年社融增速大幅攀升。但是 2010 年之后随着经济改善，全球宽松货币政策退出，经济开始冲高回落，企业盈利自 2011 年开始进入下行周期。因此，在刺激效应消退和盈利增速下行的环境下，创业板也走出了冲高回落的态势。 2019 年底，新冠疫情危机开始，2020 年上半年全球疫情爆发，全球央行开始大放水，美联储连续降息，并推出了无 限 QE 计划；中国也推出了一系列稳增长计划，2020 年下半年社融增速大幅攀升。但是 2020 下半年开始国内经济改 善，央行渐进式退出宽松政策，海外是在 2021 年下半年开始讨论退出宽松的货币政策，2021 年一季度企业盈利增速 创下新高后进入下行周期。在刺激效应消退和盈利增速下行的环境下，科创板也走出了冲高回落的态势。

从主要宏观经济指标来看： 2010~2012 年，新增社融增速、经济基本面和企业盈利走出了见顶回落的态势，在基本面不断回落的背景之下，创业 板从 2010 年底开始走出了震荡下行的趋势。2020~2022 年，新增社融增速，经济基本面和企业盈利同样走出了见顶回落的态势，在基本面不断回落的背景之下， 科创 50 从 2020 年中开始走出了震荡下行的趋势。

第二， 板块盈利增速

从上市公司营收和盈利来看，2011 年后的创业板和 2021 年后的科创板收入增速，盈利增速增速均见顶下行，是创业 板 2011~2012，科创板 2021~2022 年大跌的关键原因。

在基本面下行，流动性性冲击的共同背景下，2011 年后的创业板和 2021 年后的科创板都录得较大的跌幅，但最终都 在 2012 年四季度和 2022 年四季度见底；除此之外，解禁压力攀升，2012 年和 2022 年风险偏好大幅下降都是两个 板块在当年大跌的其他因素。