创业板并购潮行情及成功案例回顾

产业结构的演变不仅是消费结构升级加速的直接体现，也是产业结构调整政策 持续推进的结果。

1、 以史为鉴：2013-2015 年创业板并购潮行情回顾

1.1、 经济转型：2013 年经济转型，产能调整

回顾 2013-2015 年并购潮形成时，中国的经济正处于关键的转型期。这一时期， 国内经济增速放缓，内需收缩，整体经济基本面相对较弱。同时，国内产能过剩的 问题也变得尤为突出。2013 年中国经济进入了重大转型期。这一转型不仅仅是速度 的调整，更是结构和动力的转换，从要素驱动向效率驱动、创新驱动转变。

从 2013 年开始，中国的产业结构和消费结构已经提升到了一个新的水平。在这 一背景下，并购重组成为了优化产业结构、提高发展质量的重要途径。政府也出台 了一系列支持政策，推动重点传统产业的兼并重组，以促进经济结构的调整和升级。

1.2、 产业周期：产业结构升级，移动互联网时代带动 TMT 板块热潮

产业结构的演变不仅是消费结构升级加速的直接体现，也是产业结构调整政策 持续推进的结果。2013 年，随着移动互联网时代的兴起，全球科技行业正处于一个 上升周期，这一趋势为并购潮提供了强有力的推动。在 2013 年初至 2015 年中的市 场行情中，传媒和计算机行业的并购表现尤为显著。市场行情于 2015 年 6 月达到了 顶峰，其中传媒、计算机、电子、通信行业的区间涨幅（统计区间为 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 6 月 30 日）分别达到了 356.3%、406.8%、211.1%和 239.7%。这一时期 的并购活动不仅促进了行业的整合和创新，也为参与并购的企业带来了新的增长机 遇和市场竞争力。

并购重组是企业优化产业结构、提升发展质量的关键策略和有效手段。在 2013 至 2015 年期间，创业板的并购活动最为活跃的领域是传媒行业，紧随其后的是计算 机、生物医药和电子行业。这些行业在当时是国家发展的重点，它们在推动产业结 构优化方面发挥了核心作用。通过并购重组，这些行业不仅加强了资源整合，还提 高了企业的经营效率和市场竞争力。这一时期的并购重组活动，对于促进相关行业 的技术进步和市场扩张，以及实现产业升级具有重要意义。

2013-2015 年，首次披露进行并购的企业中，中小市值企业占据主导地位。市值（以首次披露日为准）小于 50 亿企业占比 54.1%，50-100 亿的企业占比 30.8%，100 亿以下市值的企业合计占比 84.9%，显示出中小企业在并购活动中的活跃度。

从被并购标的角度看，2013-2015 年创业板并购标的的市盈率普遍在 30X 以下， 其中市盈率在 10 至 20 倍之间的标的最多，占比约为 40%。

1.3、 并购周期：IPO 暂停，并购重组政策出台指明方向

2013 至 2015 年间，创业板市场的并购热潮主要源于 2012 年 11 月 A 股 IPO 的 暂停，这一政策的实施为并购重组提供了外在发展机遇。在此期间，政府逐步推出 了一系列支持性政策，旨在推动传统产业的兼并重组，以优化产业结构并提升发展 质量。这些政策的实施，加上市场对并购重组业务增加的预期，为并购市场注入了 活力，促使重点传统产业通过并购重组实现了结构调整和竞争力的提升。

2014 年，我国并购重组政策的制定更加注重解决产能过剩问题，鼓励行业内的 强强联合以及大型企业带动小型企业的发展模式。同时，政策也对监管和审批手续 进行了放宽，以简化审批程序，提高企业兼并重组的效率。在某些特定情况下，甚 至取消了审批流程，以促进企业兼并重组活动的顺利进行。这些政策的实施，旨在 通过市场化手段优化资源配置，提高产业集中度，增强行业发展的协调和自律能力。

在 2013 至 2016 年期间，创业板公司的并购重组活动主要围绕横向整合、垂直 整合以及多元化战略展开。这一时期，部分企业也以买壳上市为主要目的进行并购， 尤其是在 2013 年和 2014 年。 这些并购活动旨在通过资源整合和战略调整，优化产业结构，提高企业的市场 竞争力和行业集中度。买壳上市作为一种特殊的并购动机，在当时政策较为宽松的 背景下，为非上市公司提供了一种间接上市的途径。这些并购重组行为，不仅促进 了企业规模的快速扩张，也为创业板市场的活跃度和整体发展质量的提升做出了贡 献。

2、 2013 年-2015 年创业板成功并购案例回顾

从市场结构的角度来看，以并购为发展动力的行业通常包含多个高度专业化的 细分市场，并存在一定程度的专业壁垒。企业为了在竞争中保持领先地位或突破发 展的局限，需要不断寻找新的市场机会和增长点。 这些行业往往需要通过并购来跨越专业壁垒，避免从零开始建立品牌和市场份 额的漫长过程。同时，并购也有利于企业拓展新的业务领域，分散经营风险，从而 实现持续增长和行业领先。

中际旭创：收购苏州旭创进入光模块领域，持续收购强链补链

2017 年收购苏州旭创，主营业务核心向光通信行业转变

2017 年，中际装备以发行股份的方式作对价 28 亿元收购苏州旭创，二者重组后 正式更名中际旭创。在收购苏州旭创之前，中际装备主要致力于电机定子绕组制造 装备的研发、设计、制造、销售和服务，其产品广泛应用于电机制造业，特别是家 用电器电机、工业用中小型电机、汽车电机等电机定子绕组的大规模自动化生产领 域。然而，由于当年国内经济的持续下行对公司主营业务的装备需求产生了负面影 响，导致公司经营面临压力和挑战。 由于公司看好高端通信设备制造业务和光模块行业的发展前景，并且苏州旭创 在国内光模块行业居于领先地位，经营业绩良好，中际装备通过收购的方式直接进 入相关市场，实现多元化发展，由单一专用设备制造拓展为专用设备制造与高端通 信设备制造业务并行。在收购之前，中际装备 2011-2016 年营业收入 CAGR 为-4.1%， 收购之后中际旭创 2017-2023 年营收 CAGR 为 28.7%。

2020 年收购储翰科技，进一步实现产业协同

2020 年，公司签署股权收购框架协议，以现金对价 3.84 亿元收购成都储翰科技 股份有限公司 67.19%的股权，继续完善光模块领域布局。储翰科技同属于光通信行 业，但中际旭创与成都储翰科技在主要产品的研发重点、生产制造流程、应用领域、 客户基础以及市场覆盖范围等方面各有侧重，同时在供应链上存在重叠。通过整合， 实现技术革新、客户资源的共享、规模化生产能力的提升、成本的有效控制、市场 占有率的增长以及供应链的优化等协同效益，增强公司在全球数据中心和电信光模 块市场的竞争力。

2023 年收购君歌电子，拓展汽车光电子领域

2023 年 6 月，中际旭创审议通过了收购重庆君歌电子科技有限公司 62.45%股权 的议案，计划通过全资子公司智驰网联以增资及股权转让的方式收购君歌电子 62.45% 的股权，对价为 3 亿元。 君歌电子主营业务为超声波雷达、视觉传感器、烟雾传感器及车身控制器等产 品的研发、生产和销售，在汽车光电子领域积累了较强的技术储备和市场资源，已 取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质 并实现量产供货。2024 年 10 月，君歌电子第 1 亿颗超声波雷达成功下线并交付给客 户。 该收购旨在实现公司在汽车光电子领域新的业务拓展，并将公司在光通信领域 的技术储备，通过君歌电子的市场渠道和客户资源加快推进如车载光互联、新一代 激光雷达等汽车光电子新立品客户导入与量产，实现较好的产业协同效应。

新宙邦：通过收购实现横向拓展及开展电解液新业务

2014 年收购瀚康化工，促进形成电解液添加剂行业规模效应

2014 年 7 月，以自有资金人民币 2796.80 万元收购张家港瀚康化工有限公司 76% 的股权。瀚康化工是国内主要的锂电池添加剂供应商，主营产品有碳酸亚乙烯酯(VC)、 氟代碳酸乙烯酯(FEC)，此种功能添加剂有利于提高电解液的低温性能、改善电极 SEI 膜性能、提高电解液电导率、改善电池安全性能与电解液循环稳定性，下游客户 包括新宙邦在内的多家国内外从事锂电解液生产的龙头企业。

2014 年收购海斯福，正式进入特种氟化学品领域

公司看好氟精细化学品产业的发展前景，于 2014 年收购海斯福 100%股权，对 价 6.84 亿元，其中，60%股权以现金支付，对价为 3.42 亿元；40%股权以发行股份 支付，对价为 3.42 亿元。 海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售，其主要产 品可分为含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间 体以及其他含氟精细化学品 5 大类。下游客户主要为国内外知名含氟医药企业、含 氟聚合物企业、含氟农药企业。新宙邦通过并购海斯福，不仅进入了特种氟化学品 领域，还依托海德福平台搭建，保证了四氟乙烯、六氟丙烯等关键原材料的供应， 与海斯福产品形成了良好的产业链互补。该收购帮助新宙邦完成产业链的延伸，前 瞻布局新能源产业含氟精细化工材料赛道，具有“补链”效果。 海斯福对新宙邦的业绩贡献较大，2021-2023年，海斯福的营业收入分别为15.4、 20.4 和 19.0 亿元，净利润为 3.9、6.1 和 7.4 亿元，占新宙邦整体收入的比重为 22.2%、 21.1%和 25.3%，占净利润的比重为 29.9%、34.7%和 72.7%。

2017-2018 年收购巴斯夫中国及欧美地区电解液业务及苏州工厂

基于对新能源汽车行业前景的预期，强化公司电解液业务，公司于 2017 年收购 了巴斯夫中国区电解液业务及苏州工厂，支付股权对价总额为 1 美元，并为标的公 司应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币 21.33 亿元的债务提供担保。此次收购标的 为亏损公司，在过去几年中出现较大幅度的亏损，但是巴斯夫在锂离子电池电解液 方面积累了多项专利，本次股权收购有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技 术资源，进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。 公司于 2018 年进一步收购巴斯夫欧美地区电解液业务，对价 120 万美元，本次 收购将进一步增强公司在电解液领域的实力，扩大公司在高端锂电池功能电解液领 域的市场份额，并且进一步加强欧美业务的拓展工作。

2022 年通过海斯福正式收购盈石科技，拓宽公司有机氟化学品业务渠道

2018 年，新宙邦以自有资金 546 万元人民币对外投资参股盈石科技，持有盈石 科技 33.663%的股权。2021 年 6 月 30 日，将持有的盈石科技 33.66%的股权转让给 公司控股子公司海斯福。2022 年 6 月，为充分利用盈石科技品牌影响力及营销能力， 拓宽公司有机氟化学品业务渠道，实现技术、人才等方面的优势互补，进一步巩固 公司有机氟化学品的市场领先优势，公司控股子公司海斯福拟以自有资金人民币 1129.41 万元购买盈石科技 51.337%的股权。交易完成后海斯福持有盈石科技 85%股 权，成为盈石科技的控股股东。2023 年 3 月，盈石科技更名为海斯福（深圳）科技 有限公司。 盈石科技具有较强的产品开发、应用开发及市场销售能力，是一家以含氟精细 化工产品及解决方案为主，集产品开发、应用开发和市场销售为一体的含氟精细化 学品服务型公司。作为一家专业的电子化学品材料供应商，盈石科技通过提供从产 品开发到应用开发，从设备配合到工艺配合的综合解决方案，积累了一批行业内知 名客户资源，其中成功开发了精密清洗领域、半导体冷却领域、发泡保温领域全球 领先客户。该次收购旨在利用地区的人才、信息和服务等资源优势迅速扩大公司有 机氟化学品区域销售规模，逐步丰富高性能有机氟化学品的产品结构，并培育新的 利润增长点。且交易前，新宙邦向盈石科技采购有机氟化学品原材料，通过控股子 公司海斯福向盈石科技销售有机氟化学品，公司与盈石科技之间存在关联交易及同 业竞争问题。交易完成后，可解决公司与盈石科技的日常关联交易事项并防止同业 竞争问题。

综上，目前新宙邦已形成以半导体化学品、电容化学品、电解液和有机氟化学 品为主的四大业务平台，通过不断收购优质标的，公司实现电解液业务的快速市场 拓展和加速出海，以及进入前景广阔的氟化工业务打开第二收入增长曲线，减少对 传统周期性业务的依赖，为公司重铸盈利空间。