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北交所2025年并购策略：天时地利人和兼备，着重新质生产力、强链补链。2013-2015 年创业板并购热潮回顾：经济转型+产业升级+并购周期三线并行

2013-2015 年并购潮形成时中国的经济正处于关键的转型期，这一转型不仅仅是 速度的调整更是结构和动力的转换。这一时期的并购重组活动对于促进相关行业 的技术进步和市场扩张，以及实现产业升级具有重要意义。2012 年 11 月 A 股 IPO 的暂停也为并购重组提供了外部条件。在此期间，政府逐步推出了一系列支持性 政策，如并购重组政策的制定更加注重解决产能过剩问题，鼓励行业内的强强联 合。同时随着移动互联网时代的兴起，在 2013 年初至 2015 年中的市场行情中， 传媒和计算机行业的并购表现尤为显著。这一期间传媒、计算机、电子、通信行 业的区间涨幅分别达到了 356.3%、406.8%、211.1%和 239.7%。作为并购潮主战 场的创业板，也在并购潮带动下指数走出低谷，2013 年-2015 年在主要市场中表 现较好。

北交所并购：天时地利人和兼备，成为跨年度投资主线

天时：在 IPO 节奏放缓的背景下，并购方式退出或成为中国股权市场退出方式 的新机会，且对于资本市场的高质量发展和市场生态的良性发展都具有重要意 义。此外，北交所估值回归合理区间，一二级倒挂现象改善，有助促进换股并购 等多元方式。 地利：北交所定位为主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务 业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质 量发展。在国家大力发展新质生产力的背景下，北交所是更适合新兴行业企业的 主阵地。 人和：2024 年来政策大力支持并购重组，“并购六条”相关政策措施适用于北交 所上市公司，且北交所等相关部门高频召开座谈会强调政策指引方向，体现监管 层面的重视与支持。在这样的背景下，北交所并购市场活力有望被加速激发。

北交所并购三大关注方向：资源优化整合、新质生产力、强链补链

（1）关注“蛇吞象”式并购，同一集团内优质资源整合为新机遇。案例：五新 隧装公告拟收购同一集团内优质资产，标的包括曾试图 IPO 上市的企业，且收 入规模大于五新隧装。（2）积极拥抱新兴行业，关注新质生产力行业。案例：佳 先股份收购沙丰新材和英美特，上延产业链及光刻胶板块。（3）关注补链强链方 向。强链：凯德石英收购沈阳芯贝伊尔，获冷加工技术，与自身的火加工产品形 成互补，扩产并完善半导体产业布局。补链：佳合科技收购越南立盛，拓展海外 区域生产布局，合并报表收入及利润获大幅增长。我们建议从以下三个角度来发 掘北交所未来潜在的并购重组标的：（1）关注实控人为央国企的北交所公司；（2） 关注新质生产力企业并购整合；（3）关注同一实控人下有 IPO 被撤回或中止的 企业。