华恒生物发展历程、股权结构、基地建设及业绩表现如何？

公司是一家以合成生物技术为核心，专业从事生物基产品的研发、生产、销售的 国家火炬重点高新技术企业。

1. 公司发展历程

公司于 2005 年 4 月在安徽合肥成立，创立之初，其核心产品为以酶法工艺生产 L-丙氨酸、DL-丙氨酸，拥有行业领先光学纯 L-丙氨酸技术。 2011 年，公司实现了厌氧发酵法生产 L-丙氨酸关键核心技术的突破，同时拥有 了发酵法和酶法生产丙氨酸产品的关键技术，并持续进行菌种优化和工艺改良，使得 L-丙氨酸产品成本降低约 50%，奠定了公司在丙氨酸行业中的领先地位。 2016 年，公司成功突破了以 L-天冬氨酸为原料酶法脱羧生产β-丙氨酸技术， 初步实现了以生物制造技术替代传统化工制造方法的β-丙氨酸产业化生产。 2017 年，公司实现了以蔗糖和对苯二酚为原料酶法生产α-熊果苷的技术产业化， 实现了向化妆品领域的拓展延伸。

2018 年，公司创造性地实现了以廉价易得的丙烯酸为原料，酶法生产β-丙氨酸 的技术突破，进一步替代了 L-天冬氨酸酶法脱羧技术，实现了β-丙氨酸生物制造技 术工艺的升级和迭代，产能利用率提升 60%-70%。 2019 年，经过两年多的技术研发，公司取得了 D-泛酸钙生产技术的突破，并以 自产的β-丙氨酸为原料，成功实现 D-泛酸钙的产业化。 2021 年，公司登陆上交所科创版上市。 2022 年，随着募集资金投资项目的实施和达产，公司推动 L-缬氨酸厌氧发酵法 技术的产业化，并进一步孵化 PDO、丁二酸、苹果酸、蛋氨酸等产品，持续丰富产品 类型，优化产品结构。 截至目前，公司已实现丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL- 丙氨酸、β-丙氨酸）、缬氨 酸、D-泛酸钙和熊果苷等产品的产业化生产，可应用于中间体、动物营养、日化护理、 植物营养和功能食品营养等众多领域。

2.股权结构清晰、核心利益绑定

公司实控人为现任董事长兼总经理郭恒华，其直接持有公司 19.84%的股份，通 过三和投资（持股 66.51%）和恒润华业（持股 99%），间接持有公司 6.63%、3.15%的 股权；其兄郭恒平直接持有公司 2.21%的股份，为实控人一致行动人；公司董事、首 席科学家张学礼直接持有公司 3.3%的股份；公司副总经理张东竹直接持有 1.56%的 股份。截至 2024 年 1 月，易方达基金、交银基金、博时基金重仓持有公司股份。

公司直接控股 15 家子公司，8 家为全资子公司，其中作为项目建设主体的子公 司有秦皇岛华恒、合肥华恒、巴彦淖尔华恒以及赤峰华恒。秦皇岛华恒在建项目有“5 万吨生物基苹果酸项目”；合肥华恒生物工程有限公司作为实施主体的项目为“年产 3000 吨β-丙氨酸产业化、100 吨α-熊果苷产业化示范及华恒生物研究院建设项目”， 目前已投产；巴彦淖尔华恒负责建设“年产 16,000 吨三支链氨基酸项目”；赤峰华恒 则在内蒙实施“5 万吨生物基丁二酸项目”。

3. 合肥、内蒙、秦皇岛多基地齐发展

公司主要生产丙氨酸、缬氨酸、D-泛酸钙和α-熊果苷等产品，其中丙氨酸包括 有 L-丙氨酸、DL-丙氨酸与β-丙氨酸。2011 年，公司首次成功实现技术突破，完成 微生物厌氧发酵规模化生产 L-丙氨酸，随后不断推进技术研发，优化生产工艺，目 前在全国拥有四座基地，分别位于秦皇岛、合肥与巴彦淖尔，其中位于内蒙赤峰的基 地仍在建设中。

秦皇岛基地为丙氨酸全系列产品超级工厂，通过在 2022 年投产“发酵法丙氨酸 5000 吨/年技改扩产”募投项目，已实现每年 3 万吨的 L-丙氨酸产能。在建产能有 5000 吨/年β-丙氨酸与 5 万吨/年的生物基苹果酸。 合肥长丰为酶工程基地，主要生产酶工程制品，基地现有 2000 吨/年 L-丙氨酸、 2500 吨/年 DL-丙氨酸、1000 吨/年β丙氨酸，并有 7000 吨/年的β-丙氨酸衍生物产 能正在建设。公司分别在 2017 年与 2019 年取得技术突破实现α-熊果苷与 D-泛酸 钙的酶法生产，目前在合肥基地已分别实现 100 吨/年与 300 吨/年的产能。 巴彦淖尔基地，22 年公司巴彦淖尔基地的 IPO 项目“交替生产 2.5 万吨丙氨酸、 缬氨酸项目”已按计划建成达产，L-丙氨酸和 L-缬氨酸的生产工艺基本相同，只是菌种差异，交替生产即在相同生产线上，半年生产 L-丙氨酸，另外半年转产 L-缬氨酸。 巴彦淖尔基地另有三支链氨基酸超级工厂在建，主要建设“年产 1.6 万吨三支链氨基 酸”项目，进一步优化产品结构。 内蒙赤峰基地定位为新材料基地，由子公司赤峰华恒与赤峰智合分别建设 5 万 吨/年的生物基丁二酸与 5 万吨/年的 1,3-丙二醇，其中赤峰智合目前公司仅通过天津 智合间接持有 25%的权益。

4. 业绩规模快速增长

公司业绩整体持续上行。近年来，公司丙氨酸系列产品市场份额不断扩大，缬氨 酸、D-泛酸钙和熊果苷等新产品逐步发力，业绩稳步上升。L-丙氨酸和 L-缬氨酸贡 献了主要营收，2022 年二者收入占主营业务收入的比例达 86.4%。从 2012 年至 2022 年，公司十年间营业收入从 8,700 万元增长至 14.2 亿元，年均复合增速为 32.3%。 与此同时，公司的归母净利润亦呈增长态势，从 2012 年亏损 380 万元扭亏并增长至 2022 年盈利 3.19 亿元。

公司利润率盈利能力回升，期间费用率趋稳。2019 年，公司销售净利率突破 20%， 2021 年由于原料淀粉与葡萄糖价格上涨导致公司净利率有所下滑，2022 年恢复至 22.5%。2013 年公司实现 ROE 由负转正，达到近十年最高值 63.6%，随后 ROE 持 续下降，系公司投入研发生产新产品未能立即实现效益所致。2021 年公司受 IPO 募 资财务摊薄及净利率下滑影响下降，2022 年后回升至 22%以上水平。近三年公司期 间费用率波动降低，稳定在 15%左右。公司 2022 年销售/研发/管理/财务费用率分别 为 2.1%/5.5%/8.0%/-0.5%。

分产品来看，L-丙氨酸的毛利率较为稳定，呈缓慢上升趋势；2017 年，DL-丙氨 酸由于销量与价格均下降，毛利率出现严重下降，后逐步回升。2018 年以前，β-丙 氨酸产能利用率低于 20%导致出现亏损情况，后公司实现以丙烯酸为原料酶法生产 β-丙氨酸，使其毛利率大幅提升；α-熊果苷、D-泛酸钙虽产能不高，但都有相对较 高的毛利率。2021 年以后缬氨酸产品业绩贡献凸显，但不再分产品披露毛利率。