华恒生物核心看点在哪？

技术工艺应用三位一体，产业化模式成熟。

1.技术端：与高校及研究所紧密合作

首席科学家张学礼研发经验丰富。张学礼先生是公司董事，自 2016 年至今担任公司首席 科学家，公司以其构建的发酵法生产 L-丙氨酸的初代菌株为基础，突破了 L-丙氨酸厌氧发 酵法的产业化。据公司招股说明书，张学礼先生成功构建了生产 L-丙氨酸、丁二酸、D乳酸、β-揽香烯、番茄红素、人参皂苷等化学品的高效微生物细胞工厂，产学研融合经 验丰富，实现 11 项化学品的技术转让，3 项化学品的产业化应用，在国内帮助相关企业 首次实现丁二酸和 D-乳酸发酵法的产业化，是国内合成生物学领域的重要人物。

公司产学研合作成熟。公司与中科院天工所、中科院微生物研究所、北京化工大学、浙江 工业大学等科研机构建立了长期的合作关系，已打造多个产学研合作成功范例，主要产品 L-丙氨酸、L-缬氨酸、β-丙氨酸的初代菌种相关技术均来源于外部。公司合作单位中，百 迈生物、天工生物、欧合生物、智合生物均有公司董事控股或参股，中科院天工所中张学 礼先生担任研究员，与公司合作较为深入。

可通过产学研结合方式快速推出新品。理论上来说，当前已商业化或未商业化的生物基化 工品，华恒生物均有机会入局，包括己二酸、1,4-丁二醇、对苯二甲酸等，除化工品外， 还有氨基酸、维生素等也多是采用生物发酵法，除华恒已有产品外，L-色氨酸、精氨酸等 也有着商业化潜力，华恒可通过产学研合作，依赖学术界的积累，快速获得生产所需的菌 种。

科研团队扩大，具备自研能力，研发投入提升。截至 2023H1，公司有研发人员 175 人， 同比增长 31.6%，研发人员占公司总人数的比例达 15.1%。公司投入研发费用 5435 万， 同比增长 62.87%。截至 2023H1，公司发明专利累计申请数达 204 个，累计所获发明专 利总数达 61 个。公司已基本建成系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和技术创新管 理中心三大研发及研发管理中心，通过自主研发创新与产学研合作的紧密结合，形成高效 运转的开放式研发体系。

2. 工艺端：产业放大经验成熟，产品可切换

发酵环节存在大量的 know-how，是产业化重中之重。由于发酵罐的功率、叶轮转速、循 环时间等参数在不同产线均有所不同，一般而言，中试发酵罐在 500-5000L 左右，而规模 化生产时的发酵罐可达十万升级别，需要对发酵罐的参数进行大量调试，非常依赖发酵经 验。同时发酵时的 PH 值、分离提纯时的温度与流速等都会影响产品收率，与生产成本息 息相关。在本组 2022 年 12 月 25 日发布的《技术开拓资本赋能，合成生物学未来可期》 报告中，我们回顾了美国几个主要的合成生物学企业的发展，尽管其在菌种构建阶段实力 颇深，但是缺乏发酵技术的积累，导致产业化失败，证明了发酵技术在合成生物学中的重 要性。

公司有着多年的发酵技术积累。公司有着多年的发酵生产经验，从 L-丙氨酸开始突破，逐 渐实现了 L-丙氨酸、L-缬氨酸的万吨级生产，成功规模化生产的产品还包括β-丙氨酸、 D-泛酸钙等。多年积累使得公司有底气布局苹果酸、丁二酸、1,3-丙二醇的万吨级产线， 并进行肌醇、高丝族氨基酸等新产品开发，由合资公司中试证明可行性后进行规模化放大。 且伴随技术精进及规模增长，公司产品成本不断下行，17-20H1 发酵法 L-丙氨酸成本下降 21%，酶法 L-丙氨酸成本下降 11%。

设立“四地一院”，具备先进生物制造能力。公司搭建了成熟的合成生物技术研发平台和 完善的生物制造核心技术体系，设立“四地一院”，包括三个发酵生产基地、一个酶工程 生产基地、一个工业生物技术研究院，具备国内先进的生物制造能力。 产品工艺协同性高。公司发酵法生产 L-缬氨酸采用高效的发酵菌株进行厌氧发酵，在关键 技术、工艺流程、生产设备等方面与发酵法 L-丙氨酸产品有着诸多共通之处，新产品苹果 酸、丁二酸也采用发酵法，虽参数设置有所不同，但设备、工艺环节、原材料等都有较多 共通之处，公司可将之前的经验迁移复制，从而加快新产品落地。 产线可柔性生产，或通过技改生产其他产品。如上文所述，合成生物学产品的生产工艺有 着较高的协同性，对于发酵菌种一致反应过程类似的产品往往可柔性生产，如华恒的“交 替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”及小为生物的“5 万吨/年生物发酵法生产生物基 L苹果酸/丁二酸项目”、“拜克生物科技有限公司年产 3700 吨氨基酸技改项目”（L-色氨酸、 L-缬氨酸、L-丙氨酸）等，此外，即使反应过程差异较大，也可通过技改实现产品生产线 的切换。

3.应用端：选品策略优良，客户资源优质

优良的选品策略。经过多年发展，公司形成了一套成熟的选品策略，符合合成生物学的发 展路径： 1）相关产品已经过市场化验证，在市场中已具有一定规模，下游市场空间广阔，具有良 好的市场前景和广阔的发展空间。 2）相关产品在行业内主要采用传统的成本较高的化学法工艺，公司能够通过发酵法生产 技术实现绿色、更低成本的替代。 3）具有一定的盈利能力，产品所属行业不属于产能过剩、竞争激烈的周期性行业。 稳定且优质的下游客户资源。公司依靠技术与成本优势，服务于境内外的优质客户，与巴 斯夫、味之素、伊藤忠、德之馨、诺力昂、华中药业、华海药业、牧原股份、双胞胎集团、 新希望等多家知名化工、制药、饲料和养殖企业有着良好且长期的合作关系，有助于公司 新产品的导入，由此公司在缬氨酸上获得了成功，并接续布局了多个氨基酸品类的新品。

巴斯夫 L-丙氨酸收入稳定，海外客户多元化。巴斯夫是 MGDA 行业内规模最大的生产企 业，L-丙氨酸是其所生产的 MGDA 主要原料之一，公司从 2013 年开始就是巴斯夫的原料 供应商，且采购规模稳定在 2 亿元左右。公司海外客户逐渐多元化，2020 年巴斯夫贡献 了82%的海外收入，21年以来，随着公司L-缬氨酸的销量增长，该占比23H1已降至29%。