巨子生物发展历程、股权结构、管理层及核心看点分析

巨子生物为重组胶原蛋白先行者。

1.致力于重组胶原蛋白研发二十余年

以重组胶原蛋白业务为起点，多品牌全面覆盖肌肤问题。公司于 2000 年在西安成立，是 一家以基因工程技术、生物医学材料与组织工程为主导的高新技术企业，多年来一直致力 于设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品，同时也开 发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。目前公司拥有可复美、可丽金、可预、可 痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷 8 大品牌，现有 121 项 SKU、127 项在研产 品（截至 2022 年底），涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。按零售额计，公司 2019 年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（弗若斯特沙利文）， 也是中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司（2021 年）。

2.创始人持股超 60%，股权架构较为稳定

截至 2024 年 2 月 1 日，创始人家族持股合计 60.40%。公司第一大股东 Juzi Holding（持 股 58.40%）由 Refulgence Holding（FY Family Trust 为受益人的控股工具） 全资拥有， 范博士为委托人及受益人。范博士及其配偶严建亚（董事长）通过 Juzi Holding、Fan Daidi（0.09%）以及 GBEBT Holding（员工持股平台, 1.91%）合计持股 60.40%（截至 2024 年 2 月 1 日）。2023 年 12 月 28 日，巨子生物公司根据 8 月 17 日采纳的购股权计划， 向 128 名承授人合共授出 2000 万份购股权，占公司已发行股本的 2.01%。

管理层经验丰富，多位家族成员参与

公司的管理团队在基于生物活性成分的产品的研究、开发、生产和营销方面拥有 20 余年 的经验。范代娣博士是公司的联合创始人、首席科学官，于 2000 年发明了公司的专有重 组胶原蛋白技术，是中国胶原蛋白行业乃至中国生物医用材料领域的领军人物之一。公司 联合创始人、董事会主席及首席执行官严建亚先生为范博士的配偶。其余高级管理层包括 叶娟、方娟、张慧娟、严钰博、段志广、严亚娟，其中严钰博为严总及范博士之女，严亚 娟为董事长严建亚之妹。

3.皮肤护理产品带动快速成长

近年来快速增长。 23H1 营 收 16.057 亿 元 /yoy+63.0% ， 22 年营收 23.64 亿 元 /yoy+52.30%,19-22CAGR35.2%。拆分其增长驱动： 按品类：23H1 功效护肤品/医用敷料/保健食品及其他实现收入 11.970/3.978/0.109 亿元， yoy 为 95.1%/14.6%/-54.8%。 按品牌：23H1 可复美营收 12.28 亿元/yoy101%，收入占比 76.4%；23H1 可丽金营收 3.21 亿元/yoy6.4%，收入占比 20.0%。 按渠道：23H1 直销收入 10.83 亿元/yoy+112.16%，占比提升至 67.5%，源自线上直营渠 道布局加强、快速放量与产品类型拓展；23H1 经销收入 5.23 亿元/yoy+10.16%，占比下 降至 32.5%。

毛利率维持高位，销售费用率提升较快，利润率有所下滑。23 年 H1 公司毛利率下降 0.97pct 至 84.1%，净利润为 41.48%，yoy-2.92pct。费用率方面，23 年 H1 销售费用率 达到 34.6%，yoy7.8pct，主要系线上直销渠道快速扩张；管理费用率为 2.96%/-2.2pct， 显著减少，主要系上市费用开支减少所致；研发成本由 22 年 H1 的 0.19 亿元上升至 23 年 H1 的 0.34 亿元，yoy+80.8%，主要系公司持续对基础研究和管线产品的研发投入以及研 发人员数量增加而导致对薪酬开支增加所致。