巨子生物发展历程、股权结构及财务表现分析

重组胶原蛋白全产业链领军企业。

1.公司介绍：全球重组胶原蛋白领导者

公司作为胶原蛋白龙头企业，深耕重组胶原蛋白领域24 年。2000 年范代娣教授研发团队在全球率先使用基因重组和生物工程技术，成功研发出“类人胶原蛋白”，同年巨子生物成立。巨子生物作为国内最早研发和全球最早量产重组胶原蛋白的企业，目前聚焦功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向，截至 2022 年底公司共拥有 8 个主要品牌，共121 项SKU。从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，2024 年3月欧睿国际认定公司为“全球重组胶原蛋白领导者”，进一步夯实公司在重组胶原蛋白行业的综合实力和领先地位。

巨子生物的发展历程本质也是技术成果产业化的过程，具体而言可分为三个阶段：

基础研究阶段（1999 年-2005 年）

1999 年范代娣教授组建科研团队，开始研发系列重组类人胶原蛋白；2000年团队成功攻克重组胶原蛋白技术，同年西安巨子生物注册成立，2005 年公司专有重组蛋白技术， 即一种类人胶原蛋白及其生产方法，在中国获得行业首个发明专利授权。此阶段基础性研究工作为公司后续的产业化及商业化奠定了坚实的技术基础。

产业化及医疗应用阶段（2006 年-2015 年）

2006 年公司第一期工厂竣工，重组胶原蛋白开始进入产业化；2009 年公司推出首款主打抗衰护肤品牌可丽金，完成对于重组胶原蛋白产品化的打造；2011年推出主打修复的专业皮肤护理品牌可复美，同年重组胶原蛋白敷料获批Ⅱ类医疗器械上市，公司依托批证的稀缺性不断强化自身重组胶原蛋白专业性。

品牌化成长阶段（2016 年至今）：

背靠重组胶原蛋白、人参皂苷等核心研发技术，公司不断拓宽自身品牌矩阵，2016年起推出可痕、可复平、参苷等品牌，利用差异化定位扩大消费者覆盖面。同时公司通过专业背书不断夯实自身重组胶原蛋白龙头心智，2016 年公司“一种类人胶原蛋白及其生产方法”荣获“中国专利金奖”，并于2021 年参与起草目前层次最高、范围最全的行业标准之一，中华人民共和国医药行业标准《重组胶原蛋白》。

2.股权结构：股权结构较为集中，管理层经验丰富

创始人夫妇合计持股 59.23%。截至 2023 年底，创始人范代娣及严建亚夫妇通过家族信托间接持股公司 58.4%，同时范博士通过 Healing Holding 间接持股0.09%，而严建亚先生通过 2021 年股权激励获得持股 0.74%。因此创始人夫妇合计拥有持股 59.23%，为公司实控人。

公司核心管理团队掌握核心技术且经验丰富。公司创始人兼首席科学官范代娣博士是我国第一个从事重组胶原蛋白研究并将之产业化应用的开拓者，她作为专家组成员制定了我国医疗器械“重组胶原蛋白命名指导原则”和“重组胶原蛋白标准”。而公司其他核心管理人员均在业内有多年从业经验，并长期陪伴公司成长。

3.财务分析：业绩持续快速增长，净利率维持高位

专业皮肤护理产品放量，2023 年公司业绩高增。公司2023 年实现营业收入35.24亿元/yoy+49.05%；实现归母净利润 14.52 亿元/yoy+44.88%；经调整净利润14.69亿元/yoy+39.03%。得益于专业皮肤护理产品销量的增长，公司持续扩充产品品类、不断打造明星单品并加强营销，带动销售收入实现较快增长。

分品类来看，皮肤护理产品 2023 年实现营收 35.08 亿/yoy+51.10%，收入占比达99.55%，同比提升 1.35pct。其中功效性护肤品实现营收26.47 亿/yoy+69.52%，主要得益于公司持续加强全渠道营销活动，带动明星单品的高速增长；医用敷料实现收入 8.61 亿/yoy+13.25%，整体表现稳健。保健食品及其他2023 年实现营收0.16 亿元/yoy-62.53%。 分品牌来看，可复美 2023 年实现营收 27.88 亿元/yoy+72.86%，收入占比达79.1%，同比提升 10.9pct，主要受益于渠道的持续拓展和精华、乳液等品类拓展；可丽金 2023 年实现营收 6.17 亿元/yoy-0.29%，23 年可丽金处于品牌调整期，有望在调整完毕后整体增速有望提升；其他品牌2023年实现营收1.03亿元/yoy+14.29%。分渠道来看，2023 年直销实现收入 24.21 亿/yoy+72.67%，收入占比达68.7%，其中 DTC 线上直销实现营收 21.55 亿/yoy+77.49%，受益于线上多平台布局和精细化运营，精华类产品快速上升，同时品牌加大推广，促进业绩增长；电商平台线上直销实现营收 1.78 亿元/yoy+42.7%，公司持续优化平台营销策略和货品结构，带动销量和收入增长；线下直销实现营收 0.89 亿元/yoy+39.59%，公司持续增大连锁药房和化妆品连锁店等线下直营客户的门店数和产品覆盖度，同时加大门店营销活动和人员培训，拉动渠道收入增长。向经销商销售实现营收11.04亿元/yoy+14.65%，整体增长平稳。

盈利能力方面，2023 年公司毛利率/净利率分别为83.63%/41.09%，同比-0.76pct/-1.27pct，主要系销售成本增加以及低毛利的妆品占比提升。费用率方面 ， 2023 年 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为33.04%/2.74%/2.13%，同比+3.17pct/-1.95pct/+0.26pct，线上渠道快速扩张使得营销费用增加，带动销售费用率上行；同时公司持续投入基础研究和管线产品研发带动研发费用率提升。