中国化妆品行业抗衰老产品迎来上行周期：追求容颜永驻与持久品牌实力共谱长期题材；买入林清轩和巨子生物（摘要）.pdf

中国化妆品行业抗衰老产品迎来上行周期：追求容颜永驻与持久品牌实力共谱长期题材；买入林清轩和巨子生物（摘要）。我们预计，涵盖传统抗衰老护肤品、医美、皮肤学级护肤品的整体抗衰老美容市场将 实现结构性增长，得益于消费者观念演变、技术进步以及对于健康和外表的日益注 重。我们预计2025-30年期间的长期年均复合增速将达到高个位数，其中医美和皮肤 学级护肤品将以9%的增速领先，抗衰老护肤品增速为6%。 我们看到，在人口结构变化之际的渗透潜力可观：中国医美市场目前的渗透率较低， 估计在20-60岁核心消费群体中为5%，而发达市场为10%-20%。我们预计，中国到 2030年的渗透率将升至8%，接近10%的日本当前水平，支持医美用户数量实现10% 的年均复合增速。同样，对于抗衰老护肤品的用户而言，我们注意到年轻群体（约占 40%）的提早使用将支持持续的品类扩张，以取代传统的基础保湿类产品。 我们预计，自2026年起定价将因为监管收紧和竞争趋于良性而更具韧性，同时供应有 限这一积极因素将利好于重组胶原蛋白产品。医美市场一度因为激烈竞争而大幅降 价，但我们预计定价将更具韧性，因为：1) 在中国降价和韩国调整免税政策后，中国 的定价更加亲民，而且与韩国的价差缩小；2) 随着政府收紧针对推广活动的监管以及 运营成本上升，头部医美服务机构出现整合。鉴于可注射重组胶原蛋白拥有更理想的 供需动态和创新功效优势，我们更加看好此类产品的前景。