巨子生物主要产品、股权结构及收入情况如何？

国内重组胶原蛋白龙头，深耕专业皮肤护理领域。

1. 重组胶原蛋白先行者，专业护肤领域龙二

重组胶原蛋白先行者，专业护肤领域龙二。巨子生物成立于 2000 年，依托合成 生物学平台，成为全球首个研发重组胶原蛋白护肤品并量产的公司，是中国基于生物 活性成分的专业皮肤护理行业的先行者及领军者。公司聚焦功效性护肤品、医疗器械、 功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向，旗下拥有可复美、可丽金等八大 品牌，渠道面向 B 端医疗机构和 C 端大众消费，已授权及申请中专利多达 79 项。从 2019 年起，巨子生物连续 3 年为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。2021 年，巨子生物成为中国第二大专业皮肤护理产品公司（按零售额计）。

2. 股权结构集中，创始人高校背景

创始人高度控股，股权结构稳定。公司联合创始人严建亚、范代娣夫妇通过 Juzi Holding、Healing Holding 及 GBEBT Holding 共控制公司 60.61%的股份，股权结构 高度集中。GBEBT Holding 为公司员工持股平台，副总叶娟、方娟等共 83 名员工获 得股权激励，管理层激励充分。2021 年，公司 Pre-IPO 轮引入高瓴、CPE、金镒资 本、云锋基金等多个外部战略投资，助力企业战略制定与长期发展。

创始人高校背景，管理层经验丰富。公司管理团队在基于生物活性成分的产品的 研究、开发、生产和营销方面拥有 20 余年的经验，获得多项奖项和荣誉。联合创始 人严建亚先生担任董事长兼首席执行官，负责整体战略管理及发展、业务规划及整体 运营；范代娣博士担任首席科学官，负责技术研发，范博士是重组胶原蛋白的领军人 物，取得多项科研突破，被誉为“类人胶原蛋白之母”。此外，董事会秘书严钰博为 严建亚与范代娣之女，高级副总裁严亚娟为严建亚胞妹，负责生产及质量控制管理。

3. 近三年收入 CAGR27%，高盈利支撑高 ROE

2021 年收入近 16 亿，收入增速快速提升，净利润保持稳健。公司 2021 年主营 收入为 15.52 亿元，三年收入 CAGR 为 27.4%。收入增速持续提升，2022 年 1-5 月收 入增速提升到 38.9%。净利润保持稳健增长，2021 年净利润为 8.28 亿元，同比+0.2%， 2021 年净利润提升不大系公司加大营销投放所致。

收入处于行业中游，净利润位于行业前列。对比巨子生物与可比公司，公司收入 仅高于创尔生物，在行业中处于中游水平。但 2021 年公司净利润仅次于贝泰妮，在 行业中处于上游水平。随着收入的进一步扩张，公司有望实现更高的利润增长。

盈利能力显著高于行业，毛利率不断攀升。公司盈利能力突出，毛、净利率显著 领先行业，这得益于胶原蛋白品类的差异化、品牌高溢价与公司优秀的费控能力。 2019-2021 年的公司毛利率分别为 83.28%/84.59%/87.24%，2022 年 1-5 月毛利率略 下 滑 到 85.01% ， 整 体 盈 利 能 力 向 好 ； 2019-2021 年 的 公 司 净 利 率 分 别 为 60.12%/69.42%/53.34%，2022 年 1-5 月净利率大幅下降到 43.38%，主要由于公司加 大线上渠道营销投入、管理费用略有上升。

销售费用率远低于行业平均水平，ROE 领先行业。2021 年公司销售、研发、管理 费用率分别为 22.3%/1.6%/4.7%，均位于行业中下游。公司销售费用率与行业平均的 40%有较大差距，主要系公司经销渠道占比超 50%，叠加医疗机构信用背书，前期营销 投入较少。随着公司发力线上，增加品宣投入以提升品牌力，销售费用率将进一步提 升。2021 年公司摊薄 ROE 为 81.4%，显著领先行业，一方面由于公司净利率较高，另一方面上市前应付股利拉高短期负债，我们预计常态化下公司 ROE 将高于行业 20%的 平均水平。