中际旭创营收、产能、业绩、核心竞争力与长期看点分析

公司营业收入显示出周期性变化。

2023年上半年，云厂商资本开支大幅下滑，公司产能利用率处于低位，营收增速放缓。二季度ChatGPT出圈驱动云厂商AI服务器相关资本开支增加，光模块 订单增加，400G/800G光模块需求驱动公司利润显著增长。 公司整体营收显示出周期性变化，云厂商服务器相关资本开支与订单对公司业绩影响显著。公司规模优势以及成本控制能力较好，公司毛利率水平较为平稳。 近年来，电信市场由于三大运营商5G资本开支边际下滑，公司在数通市场发力，产品结构中高速光模块的营收占比显著提升，驱动公司毛利润持续提升。

2017年：收购苏州旭创进行光模块业务； 2019-2021年：电信市场，收购成都储翰扩产接入网光模块与光组件；数通市场，扩大苏州旭创400G投入，增加安徽铜陵产区100G产能； 2021-2024年：电信市场，5G建设周期下行，对于成都储翰的投资暂停，固网光模块与光组件产能利用率下降，产能逐步缩减。数通市场，云厂商资本开 支处于上行周期，产能逐步向高速光模块倾斜。在2021Q1开始，云厂商资本开支边际转弱，所以公司更多的是调节产能利用率，对于扩产的节奏有所放缓。 特别是2023H1，头部云厂商资本开支出现负增长以及AI驱动光模块容量升级，使得低速光模块产能占比下滑。

23年高速光模块占比逐步提升，400/800G订单需求旺盛，产能重心从100/200G向400/800G切换。二季度，800G光模块订单增加，公司产能利用率得到修复， 并积极招工加速高速光模块产能提升。 24年400G、800G产能逐步达产，产能快速扩张保证公司高速光模块市场份额提升。

公司发布 2023 年业绩预告：公司实现归母净利润预计为20-23亿元，同比+63%-88%；扣非归母净利润预计为19-23亿元，同比+83%-122%。2023年单四季 度实现归母净利润中值为8.5亿元，同比+130%；扣非归母净利润中值为8.6亿元，同比+232%。高速光模块需求释放，公司业绩快速增长。

2023年10月24日，公司发布《第三期限制性股票激励计划（草案）》，考核期24/25/26/27年度营业收入累计不低于147/330/550/800亿元或归属母公司股 东的净利润累计不低于26.6/56.6/90.5/135.7亿元。本次股权激励计划有利于建立股东与激励对象的利益共享与约束机制，提高员工的凝聚力，有利于公 司发展战略和经营计划的实现。

公司的核心竞争力就是规模，公司拥有较大的市场份额和订单规模，对于采购成本和固定成本摊销都会有优势。此外良率和交付能力等优势能够让公司降 本能力得到进一步加强，使得公司产品毛利润相对平稳。同时，规模也加深了大客户的绑定，对于技术迭代和新产品推广，公司可以率先参与产品验证， 并提前产能扩张以保证市场份额。

长期看点：  1.25年1.6T光模块开始部署AI服务器，客户已经提出1.6T光模块的需求了； 2.运维考量下，成本、功耗驱动新的光模块技术应用（硅光方案（自研硅光芯片技术）、LPO）； 3.相干光模块订单，固网升级50G PON； 4.收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%股权。主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产和销售。目前已取得比亚迪、 上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。君歌电子依托在超声波与视觉领域的客户资源，着力布局智 能驾驶和车身电子领域，以超声波雷达、视觉传感器为基础，致力于成为智能驾驶领域集销售、研发、生产于一体的综合性企业。 5.公司投资收益，通过直投和参投多只产业基金投资了三代半导体、集成电路、半导体设备、毫米波雷达等领域。