中际旭创研究报告：AI需求加快光互联迭代，全球高速光模块龙头核心受益.pdf

中际旭创研究报告：AI需求加快光互联迭代，全球高速光模块龙头核心受益。公司为全球市占率领先的数通光模块龙头。公司主营业务集高端光通信收发 模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据中心客户提供100G、 200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传 和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。根 据Lightcounting，公司市占率在过去10年内迅速攀升，2023年超越Coherent 成为全球第一的光模块供应商。

中际旭创率先发布800G/1.6T等高速数通产品，卡位AI算力设施建设浪潮。1） 英伟达明确一年一迭代平台，配套光模块速率不断提升，有望拉动高速率光模 块需求。AI算力的核心是GPU，而英伟达提升到一年一迭代的节奏，将拉动 NvLink、IB、以太网等网络连接解决方案的提速，进而对光互联的关键器件光 模块释放长期持续的更新迭代需求。2）北美云厂商资本开支进入上行周期， 有望带动高速光模块出货量提升。AI应用前景广阔，AI基础设施建设需求与 日俱增，北美头部云厂商对2024全年资本开支指引乐观，未来更高性能的GPU 将要求配套光模块实现更快速率，预计800G及1.6T等超高速率光模块将成 为市场主流。3）公司前瞻性布局800G、1.6T，于行业内率先发布800G产品。 公司在2020年首次推出800G光模块产品，在2023年推出1.6T光模块产品， 延续产品领先优势，有望抢占行业先机。

硅光、LPO、CPO等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。1）新兴技 术路线丰富，有望迎来渗透率拐点。技术路线1：硅光，相比于传统的分立式 方案，硅光方案集成度高，结构简单。硅光模块有望在800G时代迎来渗透率 拐点；技术路线2：LPO&LRO，LPO通过线性直驱技术替换传统的DSP，将 功能集成到交换芯片中，从而实现了更为出色的功耗和成本控制，同时显著降 低了延迟。LRO在发射端使用重定时器，线性接收器直接驱动到主机 ASIC， 虽在降低功耗或成本上逊色于LPO，但仍然起到了降低模块功耗和成本的作 用。目前LPO的技术生态系统已准备就绪，有望在1.6T实现LRO出货。技 术路线3：CPO，CPO为芯片封装级别的光学组件集成新技术，有望通过缩短 光信号输入和运算单元之间的电学互连长度来减少信号损耗问题。预计将于 2024-2025年实现商用，2026-2027年实现规模上量；2）公司在硅光、LPO、 CPO等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。公司较早自研布局硅光 技术，掌握硅光芯片设计核心能力，并与Tower Semiconductor硅光平台合作 流片，可为公司提供先进工艺及稳定流片； LPO产品具有较高市场需求预期， 公司已发布相关产品；此外，公司高度重视CPO技术，正在积极进行相关核 心技术预研。

中际旭创为全球数通光模块龙头，与海外头部客户合作紧密。根据Lightcounting， 公司市占率在过去10年内迅速攀升，2023年公司超越Coherent在全球光模块 市场中占据第一的份额。此外，公司立足于自主技术创新，打造具有国际竞争 力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造公司，持续增加研发投入，构筑 技术壁垒，2019-2023年，公司研发支出从4.5亿元大幅提升至8.1亿元，位于 业内领先水平。同时，公司布局多个产能，在苏州、铜陵、成都、泰国、中国 台湾地区均设有生产基地，具备大批量高端光模块出货能力。