美国床垫发展历程及产业特征有哪些？

回溯美国床垫产业 150 年的发展历程，我们依据每个时间段的发展主旋律，将 其分为四个阶段。

1.美国床垫产业发展的四个阶段

（一） 1870s~1990s：床垫在美国萌芽、普及，诞生 4S 王朝

1870 年，席梦思（Simmons）在美国生产出第一张弹簧床垫，标志着床垫在 美国诞生，早期的床垫作为一种奢侈品，仅为富裕阶层拥有。随着第二次工业革命的到来，机械化、大规模生产将床垫的制造成本大幅降低，令床垫普及在 美国拥有了生产基础。但因床垫体积大且笨重，不便于长途运输，因此床垫的 生产和销售都带有明显的区域特征，行业集中度低。一些发展势头强劲的品 牌，为了尽可能覆盖全美的销售，采取了特许经营的方式，将品牌授权给不同 区域的生产商，如 Sealy、Spring Air。其后，受益于交通运输的发展，床垫的 销售半径不断扩大，一些颇具实力的床垫企业开始通过并购整合其他床垫公 司，或者同品牌的其他特许授权方，来壮大自己的规模。1970 年，Ohio Mattress 成为美国第一家上市的床垫公司，标志着床垫公司向公众募资的渠道 打通，加快了美国床垫产业整合的步伐。从 1870 年到 1990 年，在历经 120 年的发展之后，美国涌现出了一批大型床垫公司，形成了“4S”控盘的局面— —席梦思（Simmons）、舒达(Serta)、丝涟（Sealy）、Spring Air。

（二） 1990s~2013 年：资本深度介入床垫产业，推动两大联盟的形成

虽然美国床垫产业在 1990 年之前就开始接触资本，但 1990 年之后，大型投行 和投资基金参与美国床垫企业并购交易的频率明显增加，并且资本对美国床垫 产业竞争格局的演进介入更深。比如：席梦思 8 次被资本收购和转手的经历之 中，有 5 次 发 生 在 1990 年 之 后 ； 2009 年 ， 由 锐 盛 投 资 （ Ares Management）和安大略省教师退休基金会（Ontario Teachers' pension Plan）主导的交易中，席梦思和舒达两大床垫巨头合二为一，诞生了美国历史 上第一个大型床垫集团——舒达&席梦思（Serta & Simmons）；而 2013 年， 美国第二个大型床垫集团泰普尔&丝涟（Tempur & Sealy）的形成背后，亦有 KKR（Kohlberg Kravis Roberts）的身影。

（三） 2014~2016 年：线上业务蓬勃发展，新锐品牌涌现

伴随电子商务的快速发展，美国床垫产业亦开启了线上化的进程。例如，2012 年 Tuft&Needle 即开始在自建官网和 Amazon 上售卖床垫，但直到 2014 年 Casper 推出颠覆性的盒装床垫，极大方便了床垫的快递运输之后，美国床垫产 业的线上化才开始蓬勃发展。 多家床垫公司纷纷效仿 Casper 的运营模式，如 2015 年成立的新锐 Purple Innovation 同样将床垫压缩成盒运输，并采用线上 DTC 模式销售。根据 Furniture Today 数据，2014/2016/2018 年美国寝具线上渠道销售额占比分别 为 6%/12%/21%，四年占比增长 15pcts；2018 年寝具线上销售规模达到 36.4 亿美元，两年内实现接近翻倍的增长。

根据 Mordor Intelligence 数据，2017 年美国床垫线上销售额占比接近 22%， 至 2020 年达到 23.6%，2021-2026 年期间预计将以每年 0.5pcts 的幅度逐年 递增，至 2026 年达到 26.8%的占比。

（四） 2017 年~至今：智能化时代开启，构筑睡眠经济第二增长曲线

虽然 2011 年 Serta 即推出了带有智能属性的 iComfort 睡眠系统，2014 年 Sleep Number 亦推出智能化产品 Sleep Number X12，但我们认为美国睡眠 产业进入智能化时代的标志是：2017 年 Sleep Number 推出 360 智能床。 2017 年 1 月 Sleep Number 携 360 智能床参加了 CES 展会。该款智能床吸收 了 Sleep Number 前几代智能床的技术，利用免触式生物识别传感器来监测心 率、呼吸和运动，每秒可对用户身体进行上百次数据追踪，再通过配套的 APP 来评估用户的睡眠质量。它不仅荣获了 CES 展会官方创新大奖，更是在推出 后，引发市场对智能床的广泛关注。从谷歌搜索指数看，Sleep Number 360 智能床问世后，智能床的搜索热度水涨船高，2017 年全年搜索热度同比增长 50.6%。根据 ISPA 统计，2016-2018 年全美智能床普及率逐步上升，2018 年 已有 12% 的美国家庭拥有可调节床架，全年智能床销售额同比增长率达到 32.2%，在家具行业所有类目中一马当先，构筑出床及床垫品类第二条增长曲 线。

2. 美国床垫产业的三大特征

通过对美国床垫产业发展历史的总结，我们认为床垫产业具备三大特征：1）能 够形成高市场集中度，并且竞争格局非常稳固，新进入的厂商很难对头部企业 形成强烈的冲击；2）随着消费者对睡眠问题越发重视，床垫的制造和销售环节 对专业性的要求越来越高；3）消费者在睡眠产品方面的支付意愿不断提升，即 睡眠产品的消费升级趋势明显。

床垫产业能够形成高集中度且格局非常稳固

我们认为睡眠赛道的产品，比如床垫和枕头因规格更为标准化，市场相较于其 他家居品类而言，更容易集中。从制造端看，自 2006 年起，全美床垫制造商 出货量前 5 名始终被 Sealy、Tempur、Simmons、Serta 和 Sleep Number 包揽，且 2011-2020 年间 CR5 一直保持在 60%以上。

2015 年之后，由于线上渠道的蓬勃发展，美国床垫业涌现出如 Casper、 Purple 等以线上销售为主的 DTC 新锐厂商，但其对传统床垫巨头的市场份额 冲击有限。根据 Furniture Today 数据，2015 年美国床垫前 5 大品牌出货额口 径的市占率为 75.8%，2020 年为 60.6%。 从渠道端看，美国床垫销售渠道形成了“一超多强”的局面，同样处于高集中 状态。Mattress Firm 凭借入局早、不断并购整合同行，在美国床垫渠道端处 于绝对领先地位，2022 年销售额达 35.6 亿美元，是第二名亚马逊的 1.7 倍。

从 2020 年线下渠道市占率看，Mattress Firm 和 Sleep Number 合计的市占率 已接近 40%。而线上端，亚马逊、Purple、Casper、Mattress Firm 和 Sleep Number 合计占据了 51%的份额。

床垫产业对专业性要求越来越高，线下渠道牢牢占据主角

美国床垫的生产销售环节对于专业性的要求已经步入高水平阶段。从制造端来 看，美国大型床垫品牌纷纷吸纳骨科医生加入研发团队；从渠道端来看，1993 年床上用品专卖店和传统家具店在床垫销售额中的占比分别为 19%和 56%，而 2010 年两项比例分别为 43%和 38%，床上用品专卖店的床垫销售额占比已经 超过传统家具店。我们认为这种现象背后的逻辑是：当消费者对睡眠问题越来 越重视之后，专业的床垫销售渠道能够为消费者提供采购睡眠用品方面的专业 建议，尤其是线下“面对面”的专业交流更能赢得消费者的认可。并且从 2003 年 Furniture Today 调研的数据看，床上用品专卖店在配送周期上，亦短于其 他渠道，能为消费者带来更佳的购买体验。

线下渠道牢牢占据主角。根据 ISPA 的调研数据，即便美国消费者选择线上购 买床垫的意愿显著增强，但 2020 年消费者选择在线下购买的比例依然高达 87%，较 2016 年提升 2pcts。根据 Furniture Today 的统计，2022 年床垫专 卖店在美国床垫全渠道销售额中占比达到 34.2%，稳居第一。

从另一个视角来分析，亦能体现出线下渠道在服务的专业性方面的优势。美国 多家从线上起家的床垫 DTC 厂商，在运作到一定营收规模之后，纷纷布局或牵 手线下实体门店。以 Casper 为例，2015 年其开始在洛杉矶推出“线下零售” 概念，并通过其他零售商分销产品。截至 3Q2021，Casper 拥有 72 家自营零 售店，并与 Amazon、 Costco 等 20 多家零售商建立了合作伙伴关系。

床垫行业自带消费升级属性

以美国为例，通过解构其床垫市场规模变化趋势，我们发现其成长过程可以分 为两个阶段：（1）以渗透率提升、量增为主，2009 年之前，美国床垫市场规 模与房地产销量基本保持同步；（2）消费升级驱动以价增为主，2009 年之 后，美国床垫产业表现出很强的周期穿越能力，与房地产销量基本脱敏。

美国房地产处于存量时代，消费升级贡献床垫需求增长主要驱动力。2002 年美 国成屋销量占整体住房销量的比例突破 85%，2006 年美国城镇化率突破 80%，整个房地产市场已经进入成熟期。2008 年金融危机后，美国成屋销售表 现平淡。据 iFinD 数据，2009 年-2020 年，美国成屋销售量 CAGR 仅为 1.06%，相比之下，同期床垫市场规模 CAGR 达到 4.75%。床垫市场曾经的核 心驱动逻辑——量增，已被消费升级所取代。

按 80 岁平均寿命计，假设每天睡眠时间为 8 小时，一个人一生有 27 年处于睡 眠之中，科学研究早已给出定论：睡眠质量的好坏在很大程度上决定身体的健 康状态。因此消费者愿意获取更优质的睡眠，愿意为更佳的睡眠质量付出更高 的费用顺理成章，床垫行业自带消费升级属性。据彭博统计，2018 年美国床垫 平均出厂价为 383.5 美元，2004-2018 年美国床垫平均出厂价 CAGR 为 2.8%，同期美国总体 CPI CAGR 为 2.1%，美国家具与床上用品业 CPI 的 CAGR 为-1.0%，床垫单价增速在家具行业中脱颖而出，并超越美国整体物价上 涨水平。

据 ISPA 统计，从销售数量看，2022 年顾客购买单价在 1000 美元及以上的床 垫占比达到 32%，较 2015 年的 24%提升 8pcts；从销售收入看，2022 年 1000 美元及以上床垫市场份额达到 60%，较 2015 年的 53%提升 7pcts，500 美元以下低端市场进一步压缩至 14%，较 2015 年下降 4pcts。 在床垫行业消费升级趋势明显的大背景下，各大床垫厂商也积极布局高端品 牌。1983 年，丝涟收购高端床垫品牌 Stearns & Foster，与主打中档的 Sealy 形成良好的价格带互补；2006 年席梦思推出奢华系列 Beautyrest Black 床 垫，其床垫面选用羊驼毛编制，以钻石微粒记忆绵搭配黑冰晶纤维制成床垫表 层，该系列在材质和工艺上精益求精，各型号定价均在 2000 美元以上；Sleep Number 则另辟蹊径，为床垫注入更高“科技含量”，2017 年推出 360 智能 床，使得 Sleep Number 品牌与智能化、数字化挂钩；2022 年，追求高性价 比的新锐电商厂商 Purple 收购凝胶床垫制造商 Intellibed，正式进军高端床垫 市场。