床垫市场规模、材质类型及行业集中度如何？

床垫市场快速发展，品牌集中度提升可期。

1.床垫市场规模持续提升，消费年轻化助力产品升级+更换频次提高

床垫市场规模持续快速增长，产品升级+更换频次双因素拉动。床垫市场规模由 2016 年的 321 亿元提升到 2021 年的 670 亿元，CAGR 达到 12.10%，近年来增速未有下降，继续保持较高水平。我们认为床垫行业规 模的提升是由产品升级和更换频次加快两方面带来的。产品升级方面：中国消费者偏爱硬板床，对厚床垫接 受度不高，随着对床垫舒适度和功能性的重视度提高，消费者逐渐由无床垫或薄床垫向厚床垫升级。根据 CSIL 的统计，发达国家床垫渗透率达到 85%，而中国床垫渗透率仅 60%，尚有较大提升空间。更换频次方面： 软体家居使用一定年份后可能会出现塌陷和细菌滋生的情况，床垫与人接触时间长且更换方便，因此床垫更 换频次也在逐渐提升。在上述两个因素共同影响下，我们认为床垫市场规模未来仍会继续保持较快增速。

床垫材质多样，不同材质搭配可满足多种需求。床垫一般由面料层、填充层和支撑层三部分构成。面料层是 床垫的最外一层；填充层一般由乳胶、海绵、棕榈等组成，软硬度不同，用于提升床垫的舒适性；支撑层多 由弹簧组成，用于提升床垫的稳定性和支撑性。床垫种类根据支撑层进行划分，根据 CSIL 统计，弹簧床垫 是全球和我国市场份额中最大的种类，份额超 60%。优质床垫在静音性、抗干扰性等方面有较好表现，不同 材质床垫可满足不同的睡感需求，定制床垫还能分区设置不同的软硬度，以满足消费者舒适、护脊等需求。 床垫直接关系到睡眠质量、脊柱健康，影响着消费者的精神状态与身心健康。随着人民生活水平的提高，我 们看好床垫渗透率提高以及产品持续升级。

年轻消费者成消费主力，行业规模扩容可期。美凯龙调研数据显示，床垫消费者群体中“90 后”占比已接近 60%，成为床垫消费主力。90 后成长于一个物质条件相对富足的时代，普遍对于生活品质有较高的追求，注 重悦己消费与健康养生。床垫作为与睡眠质量息息相关的家具品类，容易在家具中得到较高的消费优先级， 产品平均单价与更换频次均有望持续提升。国内床垫更换间隔较长，根据美凯龙调研，国内消费者中近 50% 更换频次超过 5 年，而美国 70%家庭床垫更换频次在 3 年左右，未来尚有较大提升空间。

2.床垫行业集中度提升空间广阔

国内床垫集中度对比美国提升空间广阔。根据统计，2020 年我国床垫市场 CR5 仅为 16%，远低于美国市场 的 51%，提升空间巨大。其中喜临门在国内份额排名第一，为 4.4%，已实现对众多海外品牌的超越。同时 喜临门份额对比美国头部企业来看，仍有数倍提升空间。床垫存在众多如舒适、护脊、除螨等不易量化的功 能，头部品牌更容易寻找营销点，提高品牌影响力。同时国内头部品牌厂商拓店迅速，持续承接需求扩张。 在品牌拉动和渠道承接两方面作用下，我们认为床垫市场集中度将逐步提升，未来发展空间较大。

床垫功能性较强，有望形成品牌力。床垫紧密关乎睡眠健康，具备强功能性，消费者对品质会有较高的要求。 居民收入的提高以及年轻消费群体崛起等因素，会推动居民消费观念的转变，价格不再是唯一考虑的因素， 消费者也会愈发注重产品品质。品牌对品质有很强的背书作用，对品质的关注有望转换成对品牌的信赖。根 据美凯龙调研，品牌已经成为消费者关注的最重要决策因子之一。品牌力的持续提升，有望推动集中对不断 提高。