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慕思股份：聚焦床垫主业，引领智慧睡眠趋势。

概况：中高端床垫品牌，健康睡眠倡导者

慕思股份成立于 2007 年，致力于提供中高端健康睡眠产品及服务，目 前是集研发、设计、生产、销售、服务于一体的智慧健康睡眠解决方案 服务商。产品方面，公司深耕健康睡眠研究，形成了以床垫为核心，包 括床架、沙发、床品及其他产品的多元化产品体系。品牌方面，公司着 重打造健康睡眠品牌，并同步推进沙发及大家居品牌的建设，构建了完 整的中高端及年轻时尚全品类品牌矩阵。渠道方面，公司以经销为主， 并进行电商、直营、直供等多种渠道布局，形成了多元化、全渠道销售 网络体系。2019-2024 年，公司营业总收入由 38.62 亿元增长至 56.03 亿元，CAGR 为 7.73%；归母净利润由 3.33 亿元增长至 7.67 亿元， CAGR 为 18.16%。

行业：床垫行业有望扩容，智能化趋势创造增长空间

我国床垫行业规模稳步增长，但市场集中度和渗透率较低，相比发达国 家仍有提升空间，这为头部品牌凭借品牌、渠道、技术壁垒提升份额创 造了机遇。尽管房地产市场承压带来挑战，但床垫行业市场规模数据增 速与地产数据增速正逐步脱钩，产量和需求量也稳步增长，体现出床垫 行业的强地产 beta 驱动属性逐渐减弱，消费属性愈加突出，更新迭代需 求叠加高品质追求有望推动床垫市场规模持续扩容。同时，2025年国补 政策延续，有望进一步激活以旧换新和品质消费需求。智能床垫作为新 兴品类，处于发展初期，渗透率较低但增长迅速、潜力较大。智能床垫 的核心价值在于健康监测与智能调节功能，高度契合消费者健康睡眠需 求。但该领域技术门槛较高，涉及传感器、芯片、算法等，限制了性能 和价格下沉。传统头部床垫企业如慕思、喜临门、梦百合等凭借深厚积 累在该领域布局早、投入深，展现出较强竞争力。随着技术升级和市场 深化，头部床垫品牌有望在快速成长的智能床垫市场中显著提升份额。

公司：聚焦床垫主业，引领智慧睡眠趋势

1）传统床垫领域：公司多方面持续发力，巩固竞争优势。在产品方 面，公司高度重视研发创新，持续加大投入并保持业内领先的研发费用 率，构建了强大的技术壁垒和专利优势。通过整合全球顶尖设计人才、 科研专家及优质材料资源，并依托权威质检体系，不断巩固产品研发实 力与品质保障。公司完善的中高端及年轻化产品矩阵，覆盖全生命周期 不同需求，并通过品类协同有效提升客单价与市场覆盖。在渠道方面， 公司已构建以经销为主，直营、直供、电商等并存的全渠道销售网络， 整体策略强调在巩固传统经销优势的同时，深化电商创新与多渠道布 局。 经销渠道作为核心支柱，2024 年营收占比 74.12%，通过一系列优 化策略持续提升效能。电商渠道增长强劲，2024 年营收占比 19.51%， 依托境内传统平台与新兴直播平台快速发展，积极拓展跨境电商业务。 在产能方面，公司积极推进数智化转型，参照工业 4.0 标准打造华南、 华东两大国内生产基地，产能优势逐步凸显，显著提升了标准化与柔性 化生产能力。同时，公司通过收购新加坡MIPL公司及其印尼工厂PTTC 的特定资产，正式开启国际化布局，利用东南亚生产基地降低成本并依 托成熟渠道切入当地及跨境电商市场，加速构建“区域制造+全球销 售”的全球化闭环。2）智慧睡眠领域：公司前瞻布局 AI 智能床垫，凭借独创的 AI“潮汐”算法构建技术壁垒，显著提升用户睡眠质量，并以 此为核心打造了覆盖“监测-调节-干预-改善”全场景的智慧睡眠生态体 系。其产品矩阵包括多个系列床垫及相关智能寝具、助眠设备，并联动 睡眠报告、线上睡眠诊断等增值服务，满足用户从寝具智能化到健康管 理个性化的多元需求。为推进业务持续增长，未来公司计划深化技术研 发、优化产品定价，并强化市场策略以激活消费需求。