华海清科发展历程、股权结构及盈利情况如何？

国产 CMP 设备龙头，设备+服务多元布局。

1. CMP 设备领军者，技术实力强劲

立足 CMP 核心技术不断拓展能力圈，逐步成长为设备+服务厂商。华海清科成立 于 2013 年，2014 年成功研制首台 12 英寸 CMP 设备，并于 2016 年通过头部晶圆 厂验收，后续 12 英寸 CMP 设备不断更新迭代，推出多种型号满足差异化需求。 除优势产品 12 英寸 CMP 设备外，公司 2017 年基于技术积累，完成 8 英寸 CMP 设 备的研制并通过验收，CMP 产品矩阵不断完善。公司立足于 CMP 设备核心技术， 拓展了清洗设备、膜厚测量设备、供液系统等设备，并通过技术拓展，推出了减 薄设备与减薄抛光一体机，大幅扩大了可触及市场。除设备之外，公司还有关键 耗材维保与服务、再生晶圆等服务业务，已逐步成长为设备+服务的综合型厂商。

2.股东技术背景雄厚，股权激励彰显长期发展信心

背靠清华，四川国资委控股。公司股权结构稳定，四川国资委间接控股清控创业， 为公司实际控制人，清控创业持有华海清科 28.19%股权，清津厚德员工持股平台 为第二大股东，持有 6%股权，充分调动员工积极性。此外，公司董事长、首席科 学家、30 项化学机械抛光核心技术主要完成人之一路新春持有 5.95%股权，另外 两位核心技术主要完成人朱煜、雒建斌分别持股 3.60%、3.31%。公司研发人员多 为清华背景，公司技术实力雄厚。

股权激励计划调动员工积极性。华海清科 2023 股权激励计划（草案）显示，公 司拟授予限制性股票不超过 160 万股，约占本计划草案公告时公司股本总额 1.07 亿股的 1.5%。其中首次授予 128 万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司股 本总额的 1.2%、占本计划授予总额的 80%；预留授予 32 万股，约占本计划草案 公告时公司股本总额的 0.3%、占本计划授予总额的 20%。考核目标为 2023-2025 年营业收入 20.9/25.8/32.2 亿元，对应增速 27%/23%/25%;2023-2025 年净利润 6.2/7.0/8.9 亿元，对应增速 24%/13%/27%，彰显公司长期发展决心。

3. CMP 设备进入放量期，盈利能力持续优化

营收体量攀升，CMP 设备为基石业务。公司 2018 年收入仅为 0.4 亿元，2022 年 收入为 16.5 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 160%，实现高速增长，主要系 CMP 设备 订单获取形式为验证→小批量订单→大批量订单，公司在头部晶圆厂中的市占率 不断提升，加上新客户持续拓展，公司收入体量迅速攀升。2023 年 Q1-Q3 营收 18.4 亿元，yoy+62%，保持高速增长。从收入结构看，2022 年公司 CMP 设备占比 为 87%，配套材料与技术服务占比为 13%。我们认为，未来随着公司 CMP 设备保 有量提升，公司耗材相关业务营收有望持续增长，有效平滑公司周期性，实现 capex 与 opex 双驱动。

高研发费用为后续发展注入动能，费用率稳中有降。2018 年公司研发费用率为 88.9%，主要系营收体量较小，后续随营收规模扩大，研发费用率较为稳定， 2023Q1-Q3 研发费用率为 11.6%，2023Q1-Q3 研发费用为 2.14 亿元，高研发投入 为后续发展提供动能；2019 年管理费用较高，主要系股权支付费用较高所致，后 续公司设备逐步确认收入，规模化效应体现，四费管控良好。

盈利能力持续优化，规模效应显现。公司 2020 年实现扭亏为盈，归母净利润为 0.98 亿元，2022 年归母净利润为 5.02 亿元，2020-2022 年 CAGR 为 126%，实现 高速增长，2023Q1-Q3 归母净利润为 5.64 亿元，已超越 2022 年全年，yoy+64%。 我们看到，公司盈利能力不断优化，2018 年毛利率仅为 25.27%，2022 年毛利率 达 47.72%，提升幅度超 22pcts，2023Q1-Q3 毛利率较为稳定；公司 2020 年净利 率实现由负转正，2020 年净利率为 25.34%，2022 年提升 5.1pcts 至 30.42%， 2023Q1-Q3 净利率小幅提升，达 30.64%，在规模效应与控费成果逐步显现下，公 司盈利能力持续优化。

CMP 设备进入放量期，合同负债同环比上升彰显在手订单饱满。华海清科 2019- 2022 年 CMP 设备销量分别为 12、19、36、97 台，展现了公司从验证通过，到获 得小批量订单，再到获得大批量订单的非线性增长，已经获得下游客户的充分认 可，建立了紧密的合作关系。设备公司的收入确认规则较为独特，当设备可用于 客户生产或达到客户预定使用状态，客户取得设备控制权出具验收单时公司确认 收入，因此我们可以从合同负债观察订单量，从库存观察已发出但未验收的设备 量。从合同负债看，公司 2023Q3 合同负债为 12.73 亿元，环比+755 万元，同比+2 亿元，在手订单饱满；存货大部分为公司已发出但未验收的设备，公司 2023Q3 存货为 22.8 亿元。