啤酒行业未来趋势有哪些？

短期量价齐升，中长期降本 增效及高端化。

1、 短期趋势（一）：量升——现饮场景复苏带来短 期量升及高端化加速

2023 年是疫后“全面恢复”第一年，更是商务部确定的“消费提振年”，啤酒作为消费领域 重点行业，受益于消费场景复苏，行业基本面正在逐渐修复。伴随两会“扩内需、促消费” 政策效应持续释放，行业即将迎来新一轮发展机遇。 2020 年疫情爆发，现饮渠道受损严重。啤酒应用场景分为即饮和非即饮，其中即饮主要发 生在夜场，如 ktv、酒吧、小酒馆，或传统餐饮场景；非即饮啤酒则主要由消费者通过线上 渠道（淘宝等综合电商、短视频带货、团购平台、微信小程序、外卖平台）或线下渠道 （商超、便利店）购买后留存家中。根据 Euromonitor 数据， 2019 年（疫情前）即饮渠道 销量占比 51.5%，2020 年（疫情后）即饮渠道销量占比 48.5%，同比下滑 3pct，主要系疫 情期间我国多次采取居家隔离政策，导致现饮渠道受损所致。

夜场为高端啤酒主要销售渠道，2023 年疫情全面开放后高端化进程有望加速推进，并为企 业带来短期量升。根据 Euromonitor 及环洋市场调研数据，啤酒在即饮和 非即饮渠道销量基本一致，但即饮渠道啤酒销售额远超非即饮渠道，表明即饮场景中啤酒 产品单价更高、高端产品占比更高，而即饮场景中，夜场为高端产品主力场。我们选取在 北上深热度靠前的 3 家 ktv 进行啤酒价格调研，根据调研结果，啤酒产品在 ktv 中的加价 涨幅达到 140%-210%，其中涨幅最高的达到 211%，最低达 142%，远高于在传统餐饮场景中 加价幅度，消费者对 ktv、酒吧、小酒馆中高价位啤酒接受度高，比价权小，因此夜场也成 为能够助力啤酒企业实现高端化转型主要渠道。同时根据巨量算数调研，工业啤酒消费场 景主要为家中自饮或大众餐厅，而高端啤酒产品如精酿啤酒主要消费场景为小酒馆、酒吧、 娱乐场所、迪厅等。疫情爆发后居家隔离政策导致夜场及餐饮频繁关停，现饮场景受到巨 大冲击，企业高端化进程相对放慢。2023 年我国疫情全面放开后，现饮场景复苏，将加速 啤酒企业高端化进程，同时疫后修复的过渡阶段将为企业带来短期的产量及销量释放，企 业短期收益可期。

百威亚太在 2023 年 3 月 2 日业绩交流会上透露，2022 年中国线下渠道大量关闭，同时防疫 措施导致消费者流动性下降，最终导致公司 EBITDA 有所下降，但到 2022Q4 末及 2023 年 1 月后情况有所好转，公司预估 2023 年 2 月份所有渠道将有可能全面开放，全国一二线及其 他线城市复苏模式展现出一致性，公司将会在第一季度过渡性疫后复苏中获得巨大收益。

1.1 疫后修复进程良好，高端化增强企业抗压力

产量端来看，我国啤酒产量持续修复，已基本恢复至疫前水平。受新冠疫情及爆发初期停 产停工影响，2020 年第一季度啤酒产量受到较大冲击，同比-35%，居家政策、娱乐场所反 复关停等因素也导致 2020 年 Q3-Q4 啤酒产量同比-3%、-11%。 2021-2022 年，新冠疫情在我国已得到有效控制，与疫情共存成为常态化，复工情况恢复有 秩，啤酒产量逐渐恢复至疫情前水平。对比 2022 年与 2019 年季度产量，2022Q1 达 815.8 万千升（2019Q1:848 万千升），2022Q2 达 1034.7 万千升（1096.1 万千升），2022Q3 达 1125.1 万千升（1137.6 万千升）, 2022Q4 达 618.5 万千升（644.5 万千升），产量数据已 基本一致。 降幅情况来看：2020-2022 啤酒年产量相对 2019 年分别下跌 9%、5%、4%，降幅逐渐缩小； 从季度情况来看降幅由 2020-2021 年-35%至-3%变为 2022 年-6%至-1%，降幅幅度不断减小 并趋向 0 值，啤酒产量正在持续修复中。

销量端来看，其受影响程度相对较小，恢复迅速。2019-2021 年，CR5 啤酒销量分别为 3356、 3299、3419 万千升，2020 年降幅 2%，2021 年销量较 2019 年上升 2%，主要系啤酒企业持续 高端化后应用场景拓宽带来的销量上升。从 2022 年数据来看，青岛啤酒销量已基本追平甚 至赶超 2019 年水平，2022Q1 达 212.9 万千升（2019Q1:216.6 万千升），2022Q2 达 259.1 万 千升（256.4 万千升），2022Q3 达 255.9 万千升（246.5 万千升），销量增速稳步回升。

盈利端看，营收及归母净利润大幅提升，高端化及降本增效成果凸显。在销量与疫前水平 相近情况下，营收大幅增长主要系企业高端化后对产品提价所致，2019-2021 年 CR5 营收为
1227.83/1187.88/1331.48/1434.55 亿元，公司营收持续修复；此外，CR5 归母净利润攀升 更为显著，除高端化提价因素，企业近年开始关停旧厂以提高产能利用率并减少管理费用， 该部分有效降低企业成本，2019-2021 年 CR5 归母净利润分别为 103.16/89.23/151.93 亿元， 2021 年较 2019 年上涨幅度达 47%，企业高端化及降本增效成果显著。

2.短期趋势（二）：价升 ——企业进入提价新潮，短 期价升可期

拆分成本构成，包材/麦芽占比 50%/14%，其价格涨跌直接影响企业盈利水平。根据珠江啤 酒年报，其原材料成本占总成本 69%、制造费用占 11%、直接人工费用占 8%、折旧占 7%、 能源占 5%；原材料成本中，易拉罐占比 27%、玻璃瓶占 25%、纸箱占 19%，包材总成本占比 50%；麦芽占原材料采购成本 20%、大米占 8%，麦芽约占总成本 14%，酿酒原材料占总成本 19%；包材及麦芽占总成本比例较高，其价格涨跌将会较大程度影响企业毛利及净利润水平， 根据青岛啤酒敏感性测试表明，麦芽价格上升 10%或包材价格上升 1%时，盈利分别下降 9.7%、3.2%，企业盈利水平对包材及麦芽成本涨跌比较敏感，大麦作为麦芽主要原材料将 决定麦芽采购价格升降。

2.1 麦芽采购替代自产，成本随大麦价格上升

从经济性等方面考虑，我国啤酒厂商以采购麦芽为主，少数进购大麦或其他原材料后自产 麦芽。根据永顺泰招股说明书显示，我国啤酒制造厂商大多直接采购麦芽，少部分如青岛 啤酒等拥有麦芽厂可自产麦芽，2019 年其产能约为 15 万吨，产量为 11 万吨；下游啤酒厂 不选择自产麦芽，主要从经济性、资金投入、产品研发效率等因素考虑，1）麦芽制造商规 模经济性更强：麦芽制造呈现大规模、自动化、批量化趋势，制麦设备占地面积大，建造 成本高，建设时间长，且在达到一定规模前不具备经济性，同时啤酒具备区域性，销售半 径较短，在其麦芽厂经济运输半径内需求量难以满足产能，造成较大产能浪费，超出麦芽 厂经济运输半径又容易造成较大运输成本；2）制麦业务具有较高资金壁垒：麦芽厂建设需 要较大资金投入，同时大部分啤酒厂选择进口大麦，而使用海运进行大批量采购将会造成 较大的资金压力；3）麦芽制造商更具产品研发效率优势：麦芽制造商需对接多家啤酒厂商， 因此产品种类更加多样，更能把握新产品发展趋势，同时能够熟练掌握各类产品的生产工 艺及具体参数指标的技术要求；综上，外部购买麦芽对啤酒厂商来说更具经济性，同时考 虑其他方面因素，其性价比更高。

具体来看麦芽制造厂商，我国麦芽制造行业 CR5 达 66%，竞争格局较为集中。目前，麦芽 制造业头部企业主要包括永顺泰、中粮麦芽、大连兴泽、海越麦芽、江苏农垦，各自市占 率依次为 26.67%、16.67%、10.61%、6.06%、5.76%，行业集中度较高，其中永顺泰产能规 模达到中国第一，世界第五，其主要客户包括百威英博、华润啤酒、燕京啤酒、嘉士伯、 珠江啤酒，2022 年 H1 占永顺泰营业收入 28.05%、21.22%、11.75%、7.84%、4.51%，占各 啤酒厂商麦芽采购比 50%、10%-35%、20%-43%、5%-10%、50%，除嘉士伯外，为其余 4 家头 部啤酒企业酿酒原材料的主要供应来源。 我国麦芽原材料主要采用进口大麦，从加拿大、法国、阿根廷等北美、欧洲、南美洲地区 采购。1）加拿大：每年大麦产量约 1000 万吨；2）法国：是欧洲粮食生产与出口大国，拥 有 1,500 万公顷农业土地，其中 900 万公顷用于种植谷物，大麦生产占比 16%，每年大麦产 量约 360 万吨；3）阿根廷：近几年开始向中国出口大麦，每年大麦产量约 350-420 万吨； 4）澳大利亚：世界上最主要大麦出口国，每年大麦产量约 800-1300 万吨，由于 2020 年出 台“双反”政策，征收反倾销及反补贴税，国内啤酒厂已基本停止使用澳大利亚大麦作为 原材料。

受多方面负面因素影响，进口大麦价格持续上升，啤酒厂商麦芽采购成本上行。2020H2 开 始，受疫情影响粮食产量稳定性下降，各国大麦出口价格开始持续上升，其中加拿大大麦 价格保持高位，在 2021 年达到 420 美元/吨，其次为法国、阿根廷、澳大利亚；到 2022 年， 俄乌战争加剧粮价上涨，进口大麦平均单价到年底达到 410 美元/吨峰值，较 2020 年 12 月 价格上涨幅度达 69%，呈现持续上升趋势。根据永顺泰招股说明书显示，其产品报价采取成 本加成定价方式，基于大麦市场价格加上合理毛利后确实销售价格，大麦价格的持续上涨 将带动麦芽制造厂商对产品提价，导致啤酒厂商麦芽采购成本上升。

2.2 成本端承压叠加产品结构升级，企业进入新一轮提价潮

由于进口大麦价格持续上涨，导致麦芽采购价格上升，同时玻璃、铝锭、瓦楞纸价格在 2021 年 9 月-11 月上涨到峰值，较 2020 年同比上升 59%、57%、29%，对企业造成较大成本 压力，我国啤酒厂商在 2021 年进入新一轮提价期。 回顾啤酒提价历史，成本压力增加及产品结构升级为提价主要驱动因素。2007-2008 年大麦 价格由 217 美元/吨上涨至 470 美元/吨，2010 年底-2011 年底，大麦价格在短暂回落后再 次提升，因此第一、第二轮提价主要是由于大麦进口价格持续上涨导致成本受压； 2017 年 底-2018 年底，进口大麦价格出现小幅度上涨，但价格控制在 300 美元/吨以内，此时我国 啤酒行业已进入存量时代，啤酒产量出现停滞，企业开始逐步放弃以量取胜，第三轮提价 主要在于企业产品结构升级。

啤酒提价趋势：提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。第一轮 （2007-2008 年）：主要系销售费用及原材料价格上升带来被动提价，由少数头部企业进行 提价，提价幅度较低，在 5%-12%，且仅提升部分区域价格；第二轮（2010-2011 年）：主要 系原材料价格波动带来被动提价，提价幅度在 10%-20%，提价区域增多，开始出现全国性提 价；第三轮（2017-2018 年）：主要系产品结构升级带来主动提价，从提价趋势来看，各方 面要区别于前两轮，本轮提价企业数量及频次增多、涨幅加大，其中燕京啤酒、青岛啤酒、 百威亚太分别进行 2 次提价，百威瓶装啤酒批价上涨幅度达到 49%，同时本轮以全国性提价为主。

提价对企业毛利产生积极影响。在 2008 年啤酒成本遭受冲击后，第一轮提价有效帮助企业 毛利率提升，2009 年经过提价后华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒毛利率分别提 升 1.59pct/2.28 pct/3.12pct/3.27pct；进入存量时代后，产品价格提升同样使企业毛利 率得到优化, 2019 年经过提价后华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒毛利率分别提 升
1.7pct/1.26pct/0.53pct/1.76pct。

本轮提价（2020-2021 年）：成本端同样受压，产品结构持续升级。2018 年后，各公司持续 推进产品结构升级举措，带来高端化驱动主动提价；成本端看，2020-2021 年，进口大麦价 格的持续上涨，导致麦芽采购价格上升，同时玻璃、铝锭、瓦楞纸价格在 2021 年 9 月-11 月上涨到峰值，较 2020 年同比上升 59%、57%、29%，对企业造成较大成本压力，我国啤酒 厂商在 2021 年进入新一轮提价期。本轮提价中，青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒提价次数 在 3 次或以上，且大部分为全国性提价。

2.3 包材成本缓解，盈利能力有望提升

成本压力缓解，盈利能力提升具备确定性。2023 年 1 月，我国玻璃、铝锭、瓦楞纸市场价 格回调，除铝锭外基本恢复到 2020 年价格水平，成本压力减缓；我们认为 2021 年提价， 叠加包材价格回落、产能优化、旧厂人员缩减将能够有效提升企业毛利率及净利率，企业 盈利能力上升具备确定性。

3、 中期趋势（一）：降本增效叠加产品结构升级， 企业盈利能力持续上行

3.1 企业高端化战略逐步明确，降本增效成龙头共识

从企业盈利角度看，降本增效及产品结构升级将能够有效提升企业盈利能力。拆解净利率 构成指标，产品结构升级带来营收提升将能够有效带动毛利率上升；同时，产能优化、精 简人员、组织架构革新等策略将能够降低固定成本及费用率、提升管理效率，达到降本增 效目的；毛利率提升叠加费用率下降将有效推动企业净利率及盈利能力向上。

国资企业战略目标发生转变，决战高端、降本增效成为企业战略共识。1）高端化战略更加 明确：2017 年全国高端化初期，我国头部国资啤酒企业大多以为保障质量、市场开拓、业 绩增长为核心战略目标，到 2021-2022 各企业已将“决战高端”、“丰富产品矩阵”等明确 的产品结构升级举措作为企业核心战略目标，以价代量成为明确发展趋势；2）降本增效战 略成行业共识：2017 到 2021 年，燕京啤酒在职人员由 37003 人精简至 26145 人，减少约 1 万人，青岛啤酒在职人员由 40810 精简至 32947 人，减少约 8000 人，同时，燕京啤酒在 2022 年提出精简组织架构，制定“1+5+N”整合计划，在企业内部成立 5 大中心，在厂房端 实施“1+9”即 1 个负责人+9 个部门的组织架构策略，结合人员的精简以及组织架构调整后 带来的管理效率提升，企业将能够有效降低薪资成本、提升毛利率，同时降低管理费用率， 最终达到提升企业净利率及盈利水平目的。

3.2 关停旧厂降本增效，产能利用率逐步提升

头部啤酒企业陆续关闭低效啤酒工厂，提升产能利用率及盈利能力。在进入存量竞争前企 业疯狂扩产导致产能过剩局面，2014 年进入存量竞争时代后，国内啤酒企业开始关闭生产 效率低或生产设备老旧工厂，重新调整产能布局以提高产能利用率，减免不必要开支，增 强企业盈利能力。1）华润啤酒：2016-2021 年，公司共关闭 41 家工厂，在前 3 年连续关闭 25 家工厂后，公司产能利用率、净利率、ROE 发生明显上升，产能利用率由 2016 年 53.3% 上升至 2021 年 60.7%，净利率由 4.86%上升至 13.35%，ROE 由 4.44%上升至 20.1%。2）青 岛啤酒：于 2019、2021 年各关闭 2 家工厂，产能利用率由 2016 年 73%上升至 2021 年 80%， 净利率由 4.24%上升至 10.79%，ROE 由 6.43%上升至 14.47%。

3）重庆啤酒：2016-2018 年间公司共关闭 6 家工厂，整体产能利用率在 2020 年资产重组后 开始回升，由 2016 年 72%上升至 2021 年 77%，净利率由 4.38%上升至 18.29%，ROE 由 15.27%上升至 99.69%，ROE 表现亮眼。从重庆啤酒资产重组前后单个公司产能利用率来看， 宜宾啤酒产能利用率发生显著上升，由 2017-2019 的 31%-55%上升至 2021 年 91%，同时产 能保持扩张，由 20 万千升上升至 35 万千升；资产重组后，华狮啤酒、新疆乌苏、宁夏西 夏佳酿产能利用率保持在 90%以上。

综上，在关停旧厂后，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒产能利用率由 2016 年 50%-73%提升 至 2021 年 60%-80%，产能利用率水平上移；净利率由 4%提升至 10%-20%，盈利能力大幅提 升；我们看好企业降本增效中期战略并认为产能利用率偏低酒企仍有较大提升空间，因此 随着产能利用率逐步提升，企业盈利水平将有望 3-5 年内进一步上升。

4、 长期趋势（一）：供需两侧双轮驱动，高端化势 在必行

4.1“利润优先”叠加消费升级，供需两端看高端化驱动因素

供给端高端化驱动因素： 2013 年我国啤酒产量见顶，“利润优先”以价代量为企业发展新方向。我国啤酒产量于 2013 年达到 5065 万千升，随后产量逐年递减，2014-2019 年我国啤酒产量增速同比-2.83%、 -4.19%、-4.45%、-2.32%、-13.39%、-1.23%，啤酒行业正式进入减量博弈阶段，行业发展 呈现量平价升趋势，各大啤酒企业竞争策略纷纷由“份额优先”转向“利润优先”。在进入 存量竞争时代前，我国啤酒市场属于中低成熟度市场，产品同质化严重，主要通过高市占 率获得规模效应，达到降本提“量”效果，并以价格战搏量取胜；在进入存量时代后，啤 酒产量及销量停滞甚至倒退，以量取胜商业模式难以为继，企业开始寻求产品结构升级带 来价格提升，啤酒高端化成行业必然趋势。

需求端高端化驱动因素： 因素（一）：大众生活水平及可支配收入提升，推动消费升级。2012-2022 年，我国人均 GDP 由 3.98 万元人民币增长至 8.57 万元人民币，CAGR 达 7.97%；人均可支配收入则由 1.65 万元人民币增长至 3.69 万元人民币，CAGR 达 8.38%；人均消费支出由 1.21 万元人民 币增长至 2.45 万元人民币，CAGR 达 7.3%，综上我国人均 GDP、人均可支配收入、人均消费 支出稳中有升。随着我国人均 GDP 持续增长，人民生活水平不断提升；同时人均可支配收 入提升也给予大众追求更好生活品质的基本能力，刺激消费水平不断升级。

城镇化持续推进为人均可支配收入增长原因之一，助力消费升级。2022 年，城镇居民可支 配收入为 4.93 万元，为农村居民 2.01 万元 2.45 倍；城镇居民人均消费支出为 3.04 万元， 为农村居民 1.66 万元 1.83 倍，城镇居民较农村居民拥有显著高收入、高消费特征。2012- 2022 年，我国城镇化率由 52.57%上升至 65.22%，CAGR 达 2.18%，随着城镇化率不断提升，人均可支配收入将持续上行，同时伴随着消费水平不断上升。

从全球维度看，啤酒吨价与人均 GDP 呈正向关系，高端化随 GDP 上升持续推进。美国、澳 大利亚、加拿大、英国等人均 GDP 较高国家啤酒吨价为 829-1727 美元，中国、俄罗斯、马 来西亚、巴西等人均 GDP 较低国家啤酒吨价在 437-639 美元；从我国数据可以得到相同结 论，经过函数计算我国人均 GDP 与 CR5 平均吨酒价格相关性达 0.9958，为强正相关性。因 此，可以进一步佐证我国人均 GDP 不断上升将能够直接带来大众在啤酒行业消费升级，向 高端化持续迈进。 聚焦精酿啤酒产品，高端啤酒消费金额与人均消费水平呈明显正相关关系。根据中国农业 大学发布的《精酿啤酒的消费者偏好分析》显示，消费者对精酿啤酒消费与个人消费水平 存在正相关关系，月平均消费在 4000 元以上消费者是精酿啤酒主要消费人群；月平均消费 在 2000 元以下消费者鲜有购买精酿啤酒习惯；在月平均消费 2 万元以上消费者中，14.52% 的人每月在精酿啤酒上消费为 201—500 元，9.52%的人在精酿啤酒上消费大于 500 元。随 着人均 GDP 和人均消费水平提升，我国人均高端啤酒产品消费水平将会逐步上升。

随着消费意识升级，大众对价格敏感度降低，更在意啤酒品质及口感。1）根据艾瑞咨询数 据，2022 年消费者购买啤酒时 Top6 考虑因素为口感、麦芽浓度、口碑及评价、酒精度数、 酿造原料、香气及色泽，分别占比 38.4%、31.3%、29.4%、28.1%、27.3%、27%，而对于价 格的考虑仅排位第九；同时，根据天猫白皮书数据，33.5%的人对啤酒价格不太关心，只关 心好不好喝，大众对啤酒价格敏感度正在降低。2）决定消费者是否愿意出更高价格购买啤 酒卖点主要包括口感、高浓度麦芽汁、传统酿造工艺、成分天然、低酒精度数、对身体轻 负担、更新鲜、高科技酿造工艺、高颜值酒体等。综上，消费升级后大众观念改变，更加 注重啤酒产品品质、口感、对健康或外形影响、是否高科技工艺以及包装颜值。

因素二：千禧一代、Z 世代消费群体正在崛起，该群体对消费升级及高端产品需求强烈。 2021 年啤酒消费人群中 85-95 后占据 45.8%，高于 75 后的 30.5%，为目前啤酒消费新主力， 消费人群亿迭代，同时 95 及 00 后 Z 时代消费人群正在崛起。根据艾媒咨询数据，2020 年中国城市家庭平均生育子女数量 0.94 个，远低于 1990 年 1.55 个，庞大独生群体对社交需 求更为强烈，以 95 后为代表的 Z 世代消费者饮酒观念更加理性、追求舒适和多元新潮，具 有较强个性化消费理念和消费升级需求。根据时尚集团《2021 年时尚产业趋势调研》，疫 情期间 80、90、00 后时尚品购买意愿增强人数占比 52%、58%、45%，千禧一代及 Z 世代消 费者喜欢追求时尚高端产品，以彰显个性、提升自信，消费水平及消费意愿处于高位。我 们认为，千禧一代及 Z 世代对高端产品需求强烈，同时随着 Z 世代逐步走入社会，其特有 兴趣消费、兴趣社交等特征将为消费市场带来新元素，驱动消费升及啤酒市场高端化发展。

素三：女性悦己经济带火果味啤酒，对口感多元化追求驱动高端化发展。根据艾媒咨询 数据，2021 年中国女性人口超 6.88 亿人，社会就业女性占比超四成，新时代女性经济更加 独立，注重悦己、追求仪式感，因此女性饮酒社交属性较弱，更多由悦己因素驱动，根据 CBNData 数据，40%女性饮酒因为兴趣使然、28%出于微醺小酌、19%出于产品颜值、13%因为 想尝鲜，使其容易偏好酒精度数低、口感好、口味多、外包颜值高的果啤。女性悦己主义 使其愿意付出更高价格为自己愉悦买单，消费行为相对男性更加感性，因此当口感、口味 和外包装颜值能够为女性带来愉悦感时，其将愿意付出更高价格购买产品，女性群体特性为果啤市场高端化发展奠定坚实基础。细腻的女性群体对口感感知能力更强，因此也更加 追求多元化、差异化口感，啤酒高端化成为必然趋势，根据巨量算数显示，女性对低度数 酒感兴趣人数占比由 2021 年 44.6%上升至 2022 年 47.4%，随着女性饮酒人数不断渗透，将 进一步推动啤酒高端化进程。

4.2 我国吨酒价提升空间广阔，高端化后消费场景及产品 多元化

2020 年我国高端啤酒消费量占比 11%，对标美国仍有非常大上升空间。根据 Euromonitor 数据显示，2015-2020 年，我国高端啤酒消费量占比由 7.1%上升至 11%，高端啤酒市场规模 占比由 24.6%上升至 35%，反观低价啤酒市场规模占比逐年递减，到 2020 年占比 33%，首次 低于高端啤酒市场占比。对比美国 42.1%高端及超高端啤酒消费量占比，中国高端啤酒消费 市场仍具备非常大潜力空间。

我国啤酒吨价与经济发达国家水平仍有较大差距，提价空间广阔。2022 年，我国啤酒吨酒 价为 638.61 美元/吨，而高人均 GDP 国家如美国、澳大利亚、加拿大、英国等啤酒吨价分 别为 1627.32 美元/吨、1337.68 美元/吨、1135.36 美元/吨、1205.23 美元/吨，为我国啤 酒吨价 2 倍以上，存在较大差距，我国啤酒市场高端化提价空间广阔；随着我国经济水平 及消费水平不断上行，啤酒吨酒价有望进一步提升，为酒企带来可观利润。

随着高端化推进，啤酒产品及消费场景逐渐多元化。根据百威投资者研讨会显示，我国正 处于中成熟度市场，随着步入高成熟度市场后，消费场景将更加多元，酒饮品类更加丰富。 目前我国消费场景已初现多元化趋势，催生露营野餐（11%）、DIY 调酒（6%）、户外 BBQ （32%）、旅行度假（21%）、追逐潮流（22%）、宅家追剧（8%）等新消费场景。

我国啤酒厂积极布局高端产品，青岛啤酒率先推出百元级产品。1）在百元级产品上，青岛 啤酒率先在 2020 年率先推出 “百年之旅”，售价 388 元，并在 2022 年推出价值 1399 元的 “一世传奇”；华润啤酒随后在 2021 年推出售价 999 元/盒，单价 499.5 元/瓶“醴”产品；百威啤酒则在 2022-2023 年先后推出价值 1588 元百威大师传奇虎年限量版、百威大师传奇 兔年限量版，酒企产品高端化趋势明显；2）超高端产品方面，青岛啤酒、嘉士伯、百威啤 酒已拥有成熟产品矩阵，其中青岛啤酒超高端产品价位最高，均价约 29 元/瓶，最高达 72 元/瓶；其次为嘉士伯，均价约 13 元/瓶，最高达 16 元/瓶；百威产品均价约 12 元/瓶，最 高达 13 元/瓶；燕京啤酒于 2021 年开始推动超高端“狮王”系列，均价约 24 元/瓶，最高 达 50 元/瓶；3）高端产品方面，青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、嘉士伯产品相对丰富。 综上，外资企业百威及嘉士伯高端化进程领先，青岛啤酒超高端布局丰富。青岛啤酒、嘉 士伯、燕京啤酒高端及超高端产品布局丰富，百威主要集中在超高端产品带；收入结来看， 百威、嘉士伯 2021 年高端及超高端产品营收占比分别达 38%、36.47%，超过其他价格带收 入占比，表明其高端化进程推进良好，在达到产品多元化情况下，市场对其高端产品接纳 及认可度较高；华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比 17%，而经济型（5 元以下）产 品收入占比达 47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端 产品认知度或接受度相对偏低，公司提价空间较大，高端化完成后利润可期；燕京啤酒由 燕京 U8 为其高端及超高端产品带来势能，2021-2022 年加速布局高端及超高端产品。

5、 长期趋势（二）：精酿市场进入高爆发阶段，行 业增速可观发展潜力巨大

精酿啤酒主要使用艾尔工艺，但精酿与工业啤酒区别不在于酿造工艺，而在于原材料选取。 精酿啤酒只采用麦芽、酒花、酵母、水作为原料，而工业啤酒则会使用大米、玉米、淀粉 等辅料替代麦芽成分，以降低生产成本，这主要与工业啤酒发展史相关。

1） 拉格工艺：皮尔森是第一款拉格啤酒，起源于捷克，由于其具备不易变质、适合大规模 生产运输等特性开始流行于欧洲，后在美国市场受到追捧。由于美国地产大麦芽蛋白质 含量较高，美国人开始在大麦芽里添加玉米淀粉进行稀释，这种由麦芽、玉米酿制啤酒 成为美国拉格特点。后来为降低成本，美国市场开发了工业拉格，用大米或淀粉等来代 替大麦，逐步形成如今市面上常见的工业啤酒，又称辅料拉格。由于加入大米或玉米等 辅料，酒花该有的浓郁香气被大米或面味覆盖住，本该由酵母带来的酵香面包香也都消 失，使啤酒口感大打折扣，因此被戏称为“工业水啤”。而皮尔森啤酒或比利时时代啤 酒等坚持全麦酿造的拉格工艺啤酒则仍然属于精酿啤酒。因此，虽然精酿啤酒主要采用艾尔工艺，但部分使用高品质原材料的拉格工艺仍能够酿造精酿啤酒。 2）艾尔工艺：是最早的传统手工啤酒也是最初始啤酒酿造工艺，其酵母在发酵罐上层工作， 发酵温度通常在 10-25°，该温度是绝大部分微生物理想代谢温度，可以使发酵代谢产物呈 多样化，也是艾尔啤酒中复杂香气重要来源。艾尔工艺主要选用纯正大麦、小麦，对酒花 品种及新鲜度也尤为讲究，部分甚至酿酒厂会自产酵母，对原料高标准、严要求也使其成 为高端精酿啤酒主要工艺方法。

参考美国啤酒发展史，在步入高端化后美国精酿啤酒开始兴起，主要在于精酿啤酒更能满 足消费者对品质追求及其社交需求。精酿啤酒在工艺上主要采用是上发酵型艾尔工艺，工 艺难度相对更高，艾尔工艺普遍发酵剧烈且在发酵罐上部，可控性低，此外其产生的热量 和压力较大，产品质量及生产过程安全把控难度更高；1）从产品品质来看，精酿啤酒麦芽 浓度高，并采用上等原料，只添加麦芽、酒花、酵母和水，而不添加其他辅料，味道更加 浓郁，而部分工业啤酒会使用大米及玉米淀粉代替大麦以降低成本，口感偏淡，因而精酿 啤酒更能够满足消费者消费升级需求及产品品质追求；2）从社交需求来看，因为麦芽度数 与酒精含量成正比关系，精酿啤酒中高麦芽浓度也导致酒精度更高，更能够满足消费者在 优雅小酌的同时达到微醺的社交需求。

行业格局：目前精酿行业竞争格局高度分散，仍处于洗牌阶段。根据观研天下数据，我国 精酿啤酒市场 CR4 约为 47%，行业竞争格局高度分散，其中百威、嘉士伯等外资龙头厂商凭 借成熟精酿大单品占据最高份额。其他 53%市场份额中，部分独立精酿厂如优布拉劳动、熊 猫精酿等虽展现出一定全国化潜质，但其年销量仍在 5 万吨以下，且部分销量来源于非自 有品牌代工，更多区域性独立精酿厂商年销量难以破千吨，市场格局高度分散。精酿行业 在未来几年将仍处于洗牌过程，集中度存在较大提升空间。

未来展望：横纵向对比，我国精酿啤酒市场拥有巨大发展空间。美国早在 1978 年开始发展 精酿市场，发展到目前已拥有成熟精酿市场。横向对比美国，2016 年美国与我国精酿市场 渗透率分别为 12.1%、0.8%，为中国市场 15 倍；到 2021 年，美国与我国精酿市场渗透率分 别为 13.1%、2.8%，仍为中国市场 4.68 倍，中国精酿市场渗透率处于较低水平，在成长为 成熟精酿市场前仍有广阔开拓空间。纵向来看，我国精酿啤酒渗透率尚未达到 3%，仍然属 于蓝海市场，叠加市场对精酿啤酒的高熟悉度及接纳度（认知度达 76%），我国精酿行业拥 有巨大发展空间及潜力。

精酿细分：精酿啤酒风味多元，市场增速快于啤酒行业。根据美国酿酒商协会，精酿啤酒 包括酸啤、果啤、IPA、世涛、修道院等；《2022 天猫啤酒趋势白皮书》数据显示，2021 年以上提及精酿种类同比增速分别为 45%、35%、19%、14%、9%，快于啤酒行业整体增速。 1）酸啤：所有具有酸味啤酒统称为酸啤，酸啤中酸味一般来源于水果、乳酸菌或野生菌， 高级酸啤往往会使用葡萄酒桶进行长达一至三年的陈酿，使其产生复杂且每批次独一无二 口感。 2）果啤：深受女性啤酒消费者喜爱，在酿造中加入水果或果汁的精酿啤酒风格，水果味道 明显，酒精度数一般偏低。 3）IPA：原为“印度淡色艾尔”，是由于英国为将啤酒远运至印度而研发出来的产品，通 过加入大量啤酒花达到防腐目，但根据 BJCP《世界啤酒分类指南》指出，IPA 类啤酒在历 史上并没有真正被大量运往印度；IPA 兴起源于美国精酿革命，迫切想要酿造出高品质啤酒 的美国啤酒厂商开始向欧洲啤酒看齐，但由于美国麦芽不如欧洲麦芽般富有麦芽香气，美 国啤酒厂商开始关注啤酒花这另一重要原料，经过多轮迭代终于研发出带有柑橘、热带水 果或花香芬芳，但口感偏苦的美式 IPA。 4）世涛：带有浅棕色或浅褐色泡沫，有烘培咖啡、焦糖和巧克力香气，麦芽甜度不高，口 感细腻，酒体饱满。 5）修道院：发酵温度可达 30°，根据酿造过程中麦芽含有可发酵糖分含量以及发酵前麦汁 初始比重度的不同可大致分为单料、双料、三料、四料。

我国果啤市场三年 CAGR 达 10.03%，以女性用户为主要消费群体。随着啤酒市场女性消费 者上升，各企业顺势推出果啤产品，以提高品牌渗透率。根据观研天下数据，2019 年我国 果啤消费量为 26.2 万千升，同比上升 4.38%，占啤酒市场消费总量 0.7%；到 2020 年将上 升至 28.8 万千升，2022 年将达到 34.9 万千升，三年 CAGR 达 10.03%。从性别画像来看， 我国果啤消费群体主要为女性，且消费占比逐年上升，由 2015 年男女占比 45%、55%上升至 2018 年 10%、90%，女性成为果啤市场中坚力量。随着女性悦己经济以及“她”经济不断发 展，果啤市场将有望持续上行。

综上我们认为，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局 未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布 局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成 为行业新引领者。