四川省财政实力、债务负担及投融资情况如何？

四川财政实力相对较弱。

四川省经济实力相对较弱，财政收入呈现稳定增长趋势，但收入质量有待进一步提高、 财政自给能力相对较弱，对中央转移支付有一定依赖。近十年，四川省的一般公共预算 收入由 2012 年的 2421 亿元增加至 2022 年的 4882 亿元，年均增长 7.3%，高于全国的 5.9%；一般公共预算支出则由 5451 亿元增加至 11915 亿元，年均增长 8.1%。 四川省整体财政收入质量有待进一步提高，2021 年四川省税收收入占一般公共预算收入 的比重为 69.9%，低于全国平均水平（85.9%）。以一般公共预算收入占支出比例衡量 财政自给率，四川省财政自给率自 2015 年以来呈现下滑趋势，且始终低于全国平均水 平，2022 年财政自给率为 41%，财政自给能力相对较弱。

四川省受中央财政“照顾”较多。2020 年到 2021 年，全国仅广东、上海、北京、江苏、 浙江、山东、天津、福建 8 个省市净上缴中央税收为正值，其余省份则需中央净转移。其中四川省 2021 年获得中央净转移 2514.8 亿元，净转移规模居全国第三，仅次于黑龙江与河南，显示其对中央转移支付有 一定的依赖。中央对四川省转移支付规模连续三年位居全国第一，转移支付对财力补充 效果明显。2021 年四川省一般公共预算收支缺口达到 6442.3 亿元，而中央对四川省转 移支付规模达 5117.9 亿元，位居全国首位，弥补了四川省一般公共预算收支缺口的 85.4%，转移支付对四川省财力补充效果明显。四川省是西部人口大省、少数民族众多， 且地形复杂、建设成本非常高，除成都外的其他城市经济欠发达，所以需要通过国家给 予转移支付的方式，以增强地方财力。

实际上四川省每年也有大量电力等资源外输到全国。2022 年 8 月四川省人民政府省长黄 强在新闻发布会上介绍，2012 年来，四川“西电东送”相当于 11 个三峡水电站年发电 量；“川气东输”累计 1382 亿立方米，相当于四川 5 年的消费量。全国每 100 度水电就 有 28 度来自四川；每 100 立方米天然气就有 23 立方米来自四川。

四川省财政对土地的依赖程度处于相对较高水平。我们以成交土地出让金占地方公共财 政收入的比例来近似衡量土地依赖程度，从 2021 年数据来看，四川省的土地依赖度居 全国各省市较高水平，事实上近 10 年以来其土地依赖度基本都高于 30 个省市的平均水 平。 2022 年 6 月 4 日，财政部等四部门发布通知，决定将包括国有土地使用权出让收入在内 的四项政府非税收入统一划转税务部门征收，这意味着土地出让收入将进一步透明化， 地方政府需要主动调控，减少对土地的依赖程度。我们认为，如何加速经济转型、提高 土地利用效率是未来四川在财政方面需要关注的问题。

从债务角度看，近年来四川省政府负债率和债务率逐步攀升，债务负担有所增加。我们 将地方债务分为政府债与城投债两部分；以地方政府的转移性收入、国有资本经营收入、 一般公共预算收入和政府性基金收入的加和作为地方的综合财力；采用三种方式衡量地 方债务负担：以地方政府债务余额占 GDP 的比例代表负债率，以地方政府债务余额占 综合财力的比例代表债务率，以地方债务余额与城投平台有息债务余额的加和占综合财 力的比例代表宽口径债务率。

近五年四川省财政偿债压力较小，略低于全国平均水平。2022 年，四川省 GDP 位列全 国第 6 位。从总体偿债压力来看，2021 年四川省负债率（地方政府债务余额/GDP）仅 为 28.30%，略高于全国各省市平均水平（26.7%），而债务率（地方政府债务余额/综合 财力）为 87.73%，略低于全国各省市债务率的平均水平（106.24%），说明四川省整体 政府偿债压力较小。

将城投债余额也纳入债务后，四川省宽口径债务率高于全国平均水平。近五年，四川省 宽口径债务率一直高于全国平均水平，反映出四川省的隐性债务负担相对较重。2021 年 四川省宽口径债务率由上一年的 331.18%下降至 290.23%，与全国平均宽口径债务率差 距缩窄，显示四川控制地方政府隐形债务有一定成效。2022 年 2 月，四川省人民政府就 进一步深化预算管理制度改革提出实施意见，把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量，完 善隐性债务变动工作机制和程序，未来四川省宽口径债务率有望进一步下降。

全国城投债总发行量在 2009 年完成三位数到四位数的跃升，达 2725 亿元，此后持续蓬 勃发展，发行规模快速增长，2021 年全国城投债总发行量达 63911.5 亿元，复合年均增 速高达 30.07%。四川省城投债总发行量的增速高于全国，总发行量由 2009 年的 46 亿 元上升到 2022 年的 3154.45 亿元，复合年均增速达 38.43%。四川省城投债发行额占全 国比重在 2020 年之前虽偶有起伏，但整体呈现较为明显的上升趋势，从 2009 年占比 1.69%上升到 2019 年的 6.09%，2020 年以来占比呈连年下降趋势，2022 年占比下降至 5.48%。

2009 年至 2020 年，四川省城投债净融资额整体呈现波动性的上升趋势，并且四川省城 投债净融资占全国比重也明显上升。四川省城投债净融资额从 2009 年的 42.5 亿元增长 至 2020 年的 1984.96 亿元，复合年均增速为 41.83%。四川省城投债净融资额在 2021 年 和 2022 年均处于下降趋势，净融资额明显下降。2022 年四川城投债净融资额下降至 1137.71 亿元，占全国比重上升至 8.77%。

从地区结构来看，四川省城投债融资规模基本与经济发展格局相一致。从 2021 年经济 总量和综合财力看，成都市经济总量遥遥领先，其次是绵阳、宜宾等核心地区城市，而 阿坝藏族羌族自治州、甘孜藏族自治州等地区经济实力相对较差。而从城投债净融资规 模来看，成都市对资金的吸引要远超四川的其他城市。同花顺数据显示，2021 年成都市 的城投平台有息债务余额为 1.63 万亿元。值得一提的是，2021 年成都市负债率和债务 率分别为 20.30%和 79.26%，处于较低水平，表明成都地方生产总值与财政实力对地方 政府债务具有较强的覆盖能力。但是将城投债纳入考量后，成都的宽口径债务率为 398.65%，相对较高，显示出成都市城投债务负担较重，需警惕隐形债务风险。2019 年 都江堰城投平台 4 亿贷款违约，给成都城投债务敲响警钟。

2018 年以来，全国城投债票面利率处于持续下滑态势。同花顺数据显示，2022 年全国 城投债票面利率为 3.81%，较 2018 年下滑 183BP；近十年来，四川城投债利率与全国城 投债利率呈现相近的下滑趋势，2022 年四川城投债票面利率为 4.1%，比全国利率稍高 出 29BP，较 2018 年下滑 207BP 至 4.1%，发行成本进一步压缩。2023 年，四川省城投债到期偿还量达 1534.92 亿元，未来三年四川省的城投债到期规模 均位于 1500 亿元以上，并且将在 2025 年上升至 2259.09 亿元，偿债压力较大。