宝立食品发展历程、股权结构及业务表现分析

西式复调龙头，BC双轮驱动。

1、B端复调起家，C端轻烹外拓

西式复调龙头，深耕行业二十余载。上海宝立食品科技股份有限公司 （以下简称“宝立食品”或“公司”）成立于 2001 年，致力于为餐饮企业、 食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解决方案， 主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务，主要产品包括复合调 味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。经过二十余年的持续深耕，目 前公司形成 BC 端双轮驱动，西式复调&速食意面行业领先的发展格局。

从公司收入规模、业务布局、研发水平等方面来看，公司发展经历可 划分为三大阶段：1）初创阶段（2001-2007 年）：依托百胜积累经验，成为百胜直接供 应商。公司最早可追溯至 1971 年，台湾保立实业成立，从事食品罐头、 干燥蔬菜进出口业务；1997 年，前身上海保立食品公司成立；2001 年 上海宝立食品科技股份有限公司成立，至 2007 年期间公司产品单一， 以粉体类复合调味料为主；客户主要为肯德基上游鸡肉加工厂商，如泰 森食品、正大食品和元盛食品等；收入规模小于 1 亿元。但公司通过与 百胜上游供应商的合作，逐步了解百胜体系的技术需求、工艺要求等， 并逐步实现了与百胜研发体系的熟悉和对接，公司的质量控制制度逐步 完善，研发创新能力持续提升，在行业内形成了较强的食品安全控制优 势和技术研发优势。公司于 2007 年开始筹备进入百胜直接供应商体系， 并开始为百胜研发复合调味料产品。

2）快速发展阶段（2008-2017 年）：跟随下游快速发展，研发体系逐 渐完善。公司成为百胜直接供应商后，跟随肯德基在内的西式连锁餐饮 快速发展。宝立在原有粉体类复合调味料基础上，产品种类新增调味酱、 沙拉酱和果酱等酱汁类复合调味料。并且快速进入其他餐饮连锁企业合 格供应商体系并开展全面合作，如德克士、汉堡王、达美乐和真功夫等， 客户结构进一步多元化，业务规模快速增长，该阶段公司收入规模从 1 亿元快速增长至近 5 亿元。同时研发体系不断完善，公司研发团队由原 先不足十人逐步壮大发展为数十人规模，并且逐步形成了集研究、应用 和展示一体化的研发体系。将研发团队按照客户服务对象分为核心客户 应用研发团队和区域客户应用研发团队。复合调味品的核心技术、生产 工艺和产品配方等都有了进一步的积累。

3）外延突破阶段（2018-至今）：产品多元化更进一步，以轻烹业务突 破 C 端。2018 年以来，公司持续巩固和提升 B 端西式复调市场份额， 通过品类拓展加深与百胜等 KA 客户合作，同时持续拓展新客户，与麦 当劳、星巴克等大型连锁餐饮企业达成合作意愿。此外，公司开始逐步 布局现制茶饮、互联网轻烹解决方案等业务，进一步拓展现有产品矩阵， 切入终端零售市场。在饮品甜点配料方面，公司推出晶球、粉圆等创意 小料产品，开拓喜茶等现制茶饮客户；在轻烹解决方案方面，公司先后 于 2021 年 3 月及 2022 年 10 收购阿芬厨房 75%及 25%的股权，实现 对厨房阿芬的全资控股。公司与厨房阿芬展开合作打造空刻意面爆款单 品，并推出阿芬捞饭和捞面系列产品，C 端业务快速发展。目前，公司 形成以西式复调、轻烹解决方案及甜点配料等三大板块为主的业务矩阵，

2、股权结构集中，管理层经验丰富

股权结构相对集中，管理层经验丰富。马驹、胡珊、周琦、沈淋涛、 臻品致信和宝钰投资共同签署《一致行动协议》，采取一致行动共同控 制公司。其中，马驹、胡珊、周琦、沈淋涛为公司共同实际控制人。其 中马驹系公司董事长，沈林涛系公司副董事长和宝立收购公司厨房阿芬 的实控人，公司股权结构较为集中。

员工薪酬加码，激励提振人心。公司高度重视员工培养和激励，建立了 年度薪酬调整机制和个别薪酬提升机制，并提供具备一定竞争力的薪资 待遇。2021 年，公司管理层薪酬较上年呈上升趋势，涨幅均超 20%。 公司长期致力于人才队伍建设，薪酬激励持续加码，员工士气得以提振， 使公司保持良好的竞争力。

管理团队从业经验丰富，奠定 B 端稳步发展。公司总经理何宏武、副 总经理梁冬允和杨哲均曾供职于肯德基、麦当劳等大型连锁餐饮企业的 上游供应商企业，包括福建圣农发展股份有限公司、中慧食品有限公司、 味可美食品有限公司、亨氏调味品有限公司、希杰食品有限公司等，从 业时间超过二十年。因此，管理层对餐饮大 B 客户上游供应商的服务 模式和产品要求都有更深的理解和更丰富的经验，为公司的 B 端复调 业务稳定发展奠定坚实基础。

3、产品矩阵外延丰富，轻烹业务表现亮眼

粉体、酱汁类复调为主，扩展轻烹业务与饮品甜点配料，产品线不断 丰富。公司在复合调味料领域深耕多年，将国际经典风味引入中国市场， 持续不断地向市场推出新产品。除复合调味料外，近年来公司不断加强 消费者洞察，根据行业发展趋势，进一步拓展产品矩阵，推出各式风味 的预烹饪料理包、预烹饪汤等轻烹解决方案以及果酱、爆珠、晶球和粉 圆等多款饮品甜点配料。目前公司研发和生产的产品覆盖了裹粉、面包 糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预 拌粉、即食饮料等十余个细分品类。

产品品质行业领先，积极探索品牌合作。公司已通过 ISO9001 质量管 理体系、FSSC22000 食品安全体系、HACCP 体系等多个国内外食品 质量、安全体系认证，产品品质行业领先。随着品牌力与产品力的加持， 公司不断寻求大 B 合作机会，与肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、 汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国、嘉吉和正大食品等国内外知名 餐饮连锁和大型食品工业企业建立了长期稳定合作关系。此外，随着公 司产品线的拓展丰富，在饮品甜点配料业务方面，公司与喜茶、大希地 等现制茶饮连锁企业和互联网食品创意企业开展合作，进一步拓展公司 的客户半径。

轻烹业务快速发展推动公司收入高增，盈利能力相对稳定。公司 2022 年 10 月完成对厨房阿芬 100%股权收购后，2022Q1-Q3 收入达到 14.75 亿元，分拆看，主营业务分为复调、轻烹、饮品甜点，截止 2022 年 9 月 30 日，轻烹业务收入高达 7.14 亿元，收入占比超过复调 业务，为公司占比最高业务品类。从盈利端看，公司 2022 年 Q1-Q3 实现归母净利润 1.53 亿元，同比+5.15%。公司净利率相对稳定，2022 年 Q1-Q3 为 11.28%，其中毛利率因收购厨房阿芬扩展 C 端上涨，但 销售费用率也随之增加，因此整体净利率相对稳定。