宝立食品研究报告：餐调龙头，攻守兼备.pdf

宝立食品研究报告：餐调龙头，攻守兼备。B端定制餐调：加速渗透，聚焦研发。定制餐调处发展快车道，21年我国定制餐调市场规模超400亿，我们预计 26年市场规模可增至679亿，22-26年CAGR为11%，行业内企业数量多 而规模小，研发能力和客户积累或为行业竞争的关键。宝立的研发投入处行 业领先地位，并拥有百胜等坚实的大客户资源积累，未来有望形成飞轮效应。

C端方便速食：风起云涌，品牌引领

疫情后居家消费需求趋于平稳，但方便速食凭借便捷属性仍具备在出行、加 班等特定场景的需求基本盘，速食赛道品类多元化趋势显著，大单品重要性 凸显，空刻意面成功抢占用户心智（21年市占率约64%），C端运营经验逐 步培养成熟。纵向拓渠道与横向拓品类或为速食企业的共同选择，公司不断 扩充产品矩阵、完全渠道布局（补齐线下渠道短板），有望保持领军地位。

我们与市场观点不同之处

市场担忧两大板块成长性，我们认为公司多维度成长可期：1）西式餐调： 西餐行业高景气，且产品标准化程度较高，对应西式餐调赛道成长性较优 （18-22年市场规模CAGR为13%），国产替代趋势初显，赋予公司广阔空 间。中长期看，公司的发展潜力在于深挖老客户与开发新客户两个维度，前 者主要系通过不断拓品类的方式实现老客户体系内的份额提升，后者可凭借 大客户品牌背书形成的灯塔效应，有望与更多中小餐饮客户达成战略合作。 2）轻烹速食：在现象级爆品空刻意面的基础上，未来公司亦有望通过产品 端品类裂变、渠道端线上线下全面布局，持续获得收入增量。