徐工机械各项业务经营情况如何？

三大业务稳居第一梯队，其他主营业务平滑作用凸显。

1.原徐工机械业务：起重机械筑底向上，桩工、铲运及高机业务贡献增量

1.1 起重机械稳稳占据行业第一，有望筑底向上

起重机械是公司第一大收入来源，2021 年实现营业收入 272.09 亿元，在原徐工机械收 入中占比 32.27%；2016-2021CAGR 达 37.78%，2022 年 H1 行业承压，实现营收 119.01 亿 元，同比下滑 36.65%。 公司是我国起重机行业的技术引领者，拳头产品护城河较深。徐工起重机械事业部始 建于 1943 年，是徐工集团历史最悠久、最核心的事业部。1963 年研制出第一台 Q51 型汽 车起重机，2000 年推出明星产品 K 系列，2016 年 G 一代诞生，2019 年 KC 系列上市。公 司自主研制了全球首创最大起重能力达 88000 吨米的履带起重机，在行业产生了颠覆式影 响，标志着中国工程机械产业创新达到了一个新的高度。

公司起重机械极具竞争优势，市场占有率稳居起重机行业龙头。近年来，我国起重机 行业呈现三足鼎立局面，汽车起重机销量前三名企业分别为徐工机械、中联重科和三一重 工。在经历了行业低谷期之后，2017-2021 年公司汽车起重机、履带起重机、随车起重机销 量 CAGR 分别达到 20.03%、20.04%、24.08%。2016 年徐工汽车起重机国内销量市占率达 到 56.66%高点，随后几年由于产能受限以及竞争对手三一与中联加速市场拓展，徐工市场 份额有所下滑，但仍超过 40%。2021 年公司汽车起重机销量 20091 台，市占率达 40.37%， 位居全球第一，履带起重机销量 1709 台，市占率达 48.43%，稳居国内行业第一，随车起 重机销量 14547 台，市占率达 56.89%，位居全球第三。近年来，公司还大力发展全地面起 重机，截至 2021 年底公司全地面起重机已覆盖 QAY25-QAY1000 共十余个品种，成功替代 进口，国内市场占有率接近 50%。

2016-2018 年，公司起重机械收入在行业中保持领先，2019-2021 年落后于中联重科， 高于三一重工，2022H1 再次位居第一。2017 年行业复苏以来，公司起重机械业务收入保 持 27%以上的同比增速，其中 2021 年公司起重机械实现营业收入 272.09 亿元，同比增长 2.72%，公司起重机械收入创历史新高。2022 年上半年工程机械行业整体压力较大，徐 工、三一、中联起重机械实现营收 119.01 亿元、71.46 亿元、98.19 亿元，分别下滑 37.65%、49.08%、56.70%，徐工起重机械营收规模再次位居第一，下滑幅度小于三一重 工、中联重科，表现优于行业。 2016-2022H1 期间，徐工起重机械毛利率较为稳定，围绕 22%上下波动。由于中联起 重机业务包含高毛利率的塔机业务，而徐工的塔机业务未注入上市公司，三一上市公司塔 机收入占比较小，2018 年后中联起重机毛利率大幅高于徐工、三一。2022 年 H1 公司起重 机毛利率达 18.9%，与中联的 19.16%相近，较三一的 15.67%高出 3.23pct，2022 年 8 月 底，公司整体资产上市后，塔机业务注入上市公司，公司起重机毛利率有望进一步提升， 有利于公司释放业绩。

1.2 桩工机械、铲运机械业内领先，表现相对平稳

我国桩工机械销量占据行业第一梯队的企业为徐工、三一；第二梯队企业为中联重 科、山河智能，第三梯队则以南车、金泰等企业为代表。徐工目前已形成 XR 系列旋挖钻机、XG 系列连续墙抓斗、长螺旋钻机、水平定向钻机、旋挖钻机、煤炭掘进机等系列桩 工钻工产品，主要由下属徐工基础生产。截至 2021 年底，公司旋挖钻机实力行业领先， 280 以上大吨位市场占有率达 60%以上，稳居行业第一；水平定向钻持续行业第一；新培 育的掘进机产业化发展迅速，市场份额快速增长。 公司桩工机械收入领先同行，毛利率有提升空间。多年来徐工桩工机械营收规模高于 三一重工，但毛利率同三一重工存在差距。2021 年徐工桩工机械实现收入 89.52 亿元，是 同期三一重工桩工机械收入的 1.73 倍，公司桩工机械毛利率 21.3%，低于三一重工 19.41pct。2022 年 H1 公司桩工机械收入 45.90 亿元，同比增长 22.11%，收入占比 12%，毛 利率 18.90%，较上年同期下降 0.18pct。

公司铲运机械的产品主要为装载机，目前公司开发了 F、K 和 G 三大系列，十多个型 号的装载机产品。2022 年上半年铲运事业部坚定不移深耕海外，凭借出口市场大发展对冲 国内市场下滑，收入同比逆势增长。

2.新吸收业务：优质新资产注入，整体竞争力增强

2.1 挖掘机市占率快速提升，目前稳稳处于第二位

徐工挖机业务发展 20 余年，经历了由合资到自主的过程。1994 年徐工与卡特彼勒就 挖机业务合资组建卡特彼勒徐州公司。2008 年，徐工宣布终止和卡特彼勒的合作，从合资 公司退出并成立徐工挖机，自此走上了自主研发的道路，销量、营业规模屡创新高，成为 集团营收和利润的主要来源。

市场占有率逐年攀升，位居国内行业第二。2015-2021 年公司挖机销量从 1907 台增长 至 59789 台，年均复合增速达到 77.57%。与此同时，公司挖机市占率逐年攀升，2019 年徐 工挖机销量 35297 台，份额 15%，首次超越卡特彼勒位列行业第二，仅次于三一重工； 2021 年徐工挖机份额提升至 17.44%，挖机份额的迅速提升彰显徐工在工程机械领域的品 牌竞争力。目前，公司挖掘机械产品包括大中小型各品类挖掘机，全面覆盖从 1.50 吨到国 内最大 400 吨液压挖掘机，以及从 40 吨到全球最大 400 吨矿用自卸车两大类、全系列产 品，其中 400 吨液压挖掘机和 400 吨矿用自卸车填补了国内和国际市场空白。在 70 吨级以 上的大型挖掘机市场，公司优势显现。

挖机业务收入持续增长，盈利能力大幅提升。公司挖掘机业务的营业收入从 2015 年的 14.60 亿元增长到 2020 年的 230.81 亿元，年均复合增速达到 73.69%。2016-2019 年期间， 徐工挖机毛利率与三一重工差距较大，2019 年低于三一重工 17.89pct；2020 年徐工挖机毛 利率快速提升至 31.52%，较 2019 年提升 10.77pct，盈利能力大幅提升，与三一重工差距收 缩至 3.15pct。2021 年徐工挖机业务毛利率为 30.48%，略微领先三一。挖掘机业务已成为 集团起重机业务之后最主要来源，并凭借较高盈利能力成为公司重要利润贡献板块。

2.2 混凝土机械市占率稳中有升，提升空间较大

上世纪 80 年代，徐工成功开发出中国第一台混凝土泵车、搅拌运输车和和第一套混凝 土搅拌搅拌站，开创了国内混凝土产业先河。1994 年徐州混凝土机械公司成立，推出一系 列自主产品。2012 年徐工并购德国施维英成立徐工施维英，引进了德国混凝土机械成套技 术，向国际接轨，并于 2015 年 9 月将其混凝土机械业务转让徐工施维英。2018 年明星产 品 HB62V 上市。2019 年新一代 V7 系列混凝土搅拌站上市。目前混凝土机械销量份额稳居 国内前三 。

根据工程机械协会统计及公司公告销量，2020 年公司混凝土泵车、混凝土搅拌车市占 率分别为 12%、6%；2021 年公司混凝土泵车市占率上升至 15%。未来有望持续保持稳中 有升发展态势。

与三一重工、中联重科相比，公司混凝土业务还有较大的提升空间，近 3 年收入规模 与毛利率均低于同行，未来提升空间较大。

2.3 塔机市占率提升明显，有望筑底向上

塔式起重机是公司起重机械业务核心组成部分。目前已经形成了三大系列产品，谱系 覆盖全面，分别是 63-1100 吨米塔顶式、80-4200 吨平头式、80-1800 吨米动臂式塔式起重 机，以及满足不同施工速度的施工升降机。配合徐工移动式起重机，能为全球客户提供全 套化吊装解决方案，产品出口 100 多个国家和地区。 塔式起重机与汽车起重机周期性类似，与房地产相关的较高。2016 年销量开始上行， 与 2020 年达到高点，2021-2022 年进入下行筑底期。根据汽车起重机销量预测，塔式起重 机景气度与汽车起重机保持一致，2022-2024 年处有望筑底向上。

根据公司公告，公司塔机业务 2019-2021 年收入实现了较快增长，2021 年收入规模约 81 亿元。2019-2021 年销量由 5309 台上升至 14509 台，市占率由 13%上升至 29%。塔机资 产注入到徐工机械后，对原徐工机械起重机业务扩大，有利于起重机业务做大做强。

3.国际化步伐加快，出口业务占比快速提升

海外布局不断完善，优势凸显。经过 20 多年的探索实践，公司形成了出口贸易、海外 绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式。目前公司在海外拥有 300 家经销商，40 个办事处，150 多个服务备件中心，营销网络覆盖全球 190 余个国家和 地区，在巴西、印度、印度尼西亚、哈萨克斯坦、美国、德国、马来西亚等重点国家成立 分子公司，开展直营业务，国际化拓展能力强大。 2022 年 H1 国内工程机械市场仍处下行周期，徐工国内营收 257.16 亿元，同比减少 46.85%。毛利率为 15.46%，同比降低 0.15 pct，海外市场收入 124.88 亿元、同比增长 157.28%、增幅高于行业，达到上年全年 96.5%。毛利率为 17.86%，同比提升 0.10pct。具 体来看，2022 年上半年公司海外企业收入增长 71.80%，巴西制造上半年收入超去年全年， 瞄准高端的北美项目已完成公司注册、选址，相应论证、规划工作稳步推进，德国施维英 收入当期实现反超，印度施维英收入增长 68.5%，乌兹徐工合资公司收入同比增长 69.1%。