久立特材产品定位及经营情况如何？

产品为矛，技术为盾，铸就公司龙头地位。

1.产品定位高端，技术壁垒形成核心优势

久立是国内高端用无缝管和焊接管领域的龙头企业之一，具有显著的技术优势。公司先 后开发出超临界电站锅炉不锈钢无缝管、镍基油井管、核级不锈钢无缝管等高端产品。借此， 公司也顺利进入火电、核电、油气领域，为公司后续的发展打开了广阔空间。 公司产品定位为高端工业用不锈钢。按照工艺流程分，高端工业用不锈钢可以分为奥氏 体、双相系、镍基合金等；按照产品分，可以分为无缝管、焊接管、管件等，生产工艺极其 复杂，一项技术的突破和掌握需要很多次试验和大量经验积累。

但是久立却攻破多项核心关 键技术，在特种不锈钢管高科技方面，实现了国内国际上的领先，填补了多项国内空白，打 破了国外企业垄断，创下了九个第一：第一个开发生产出低温乙烯大口径焊接管；第一个开 发生产出国产化电站用 U 型小口径焊接管；第一个开发生产出天然气净化处理用双相不锈钢 无缝管；第一个开发生产出火力发电用超超临界高压锅炉无缝管；第一个开发生产出镍基合 金油井管；第一个开发生产出液化天然气（LNG）用不锈钢焊接管；第一个开发生产出超长、 中大口径油气输送直缝焊接管；第一个开发生产出核电蒸汽发生器用 800 合金 U 型传热管； 第一个开发生产出国际热核聚变（ITER）项目装置用 PF/TF 导管。强大的核心技术使久立 产品更高端，为公司布局下游高端领域打下坚实基础。

公司是国内唯二两家（另一家宝钢股份，年产能 750 吨）核电蒸汽发生器 U 型管供应 商。690 合金 U 形传热管被称为核电第一管，是百万千瓦级核电机组蒸汽发生器需使用的核 一级关键部件。制造过程要求苛刻、制造工艺复杂，代表了当今国际核电用管制造的顶尖水 平。此前，世界上仅有法国、日本、瑞典三个国家能够生产。目前公司 690 合金 U 型管已经 通过认证，具备向二代改进堆型 CRP1000 以及三代堆型 AP1000、CAP1400、华龙一号的 供货能力。

公司产品定位高端，产品综合毛利率逐年提升。公司无缝管收入占比基本稳定在 50%附 近，焊接管占比在 30%附近。从结构上看，无缝管毛利率水平始终高于焊接管，并逐年攀升， 主要因为无缝管技术含量更高，且公司不断研发新型无缝管技术，产品应用领域更高端。公 司无缝管毛利率从 2012 年 22.4%升至 2022 年 32%，且未来仍有上升空间。焊接管毛利率 水平也从 2012 年 19.4%升至 2022 年 22.3%。

2.营收、盈利持续提升，积极拓展海外市场

不锈钢行业作为钢铁行业的细分子行业，具有明显的周期性特征。 2015 年-2016 年， 全球石油行业投资景气度大幅下滑，久立油气订单受到较大影响，营收和归母净利增速均为 负，2017 年久立营收同比+5%，但 2017 年环保限产和供给侧改革推升了原料价格，公司成 本同比增加更多，归母净利仍然同比-20.2%。2018 年以来，由于久立新投产能和产品价格 不断提高，营收连创新高。2022 年营收 65.4 亿元，同比+9.4%；归母净利润 12.9 亿元，同 比+62.2%。

2017年以来，公司盈利指标一路攀升，期间费用率不断下降。2022年公司净利率 21.2%， ROE 为 20.7%。毛利率即使在 2015-2017 年油气行业不景气的背景下，仍然保持在 20%左 右，2020 年公司毛利率水平创历史新高达到 29.2%，2022 年为 25.3%。公司期间费用率从 2018 年 15.9%降至 2022 年 7.5%。

2020-2022 年，公司海外业务毛利率较国内业务毛利率分别高出 10.0、1.1、2.3个百分 点，2022 年公司海外业务营收占比 24.5%，同比提高 4.2pp。原因有两方面：1）相较海外 较高的不锈钢管价格，公司同类产品价格具有明显竞争优势，公司积极开拓海外市场，海外 业务营收占比和毛利率进一步提高。2）近几年由于新冠疫情影响，海外供应链中断，国内 供应正常，公司集中交付境外订单，带来海外营收占比的提高。

3.高产品附加值，营收增速和 ROE 优于同行

公司产能持续扩张，产品附加值和议价能力不断增强，使得公司营收增速明显好于同行。 2020/2021/2022 年，公司营收同比增速分别为+11.7%/+20.6%/+9.4%，而武进不锈营收同 比增速分别为+3.3%/+12.4%/+4.9%。 公司 ROE明显好于同行。2020/2021/2022年，公司 ROE（摊薄）分别为 16%/16%/21%， 而武进不锈 ROE 分别为 9%/7%/8%。其中 2020/2021 年公司资产周转率高于同行，2022 年公司净利率高于同行是公司 ROE 明显好于同行的主要原因。