久立特材经营亮点在哪？

高质量、高速度的成长力，获得显著超额。

久立特材创始于 1987 年，成立至今已有 30 余年，公司下游为石油、化工、天然气和电力设备制 造等企业。根据久立特材 2024 年年报，公司 2024 年营业收入中石油化工天然气占比 63.4%，电 力设备制造占比 13.0%，其他机械制造占比 12.5%，不可分行业占比 11.2%。公司目前产品主要 分为不锈钢管无缝管、不锈钢焊接管、复合管和管件等。

公司在规模和盈利水平上均展现了高质量、高速度的成长力，销量、营收、主业归母净利润（即 扣除永兴材料投资收益后）近十年复合增速分别达 8.5%、14.2%、22.3%。2024 年公司不锈钢 管销量为 15.4 万吨，为 2014 年的 2.3 倍，十年复合增长率达 8.5%。公司营收和净利润随产量提 升也实现了快速增长，2024 年营收规模首超 100 亿元，达 109.2 亿元，约为 2014 年 29.0 亿元营 收的 3.8 倍，十年复合增长率达 14.2%。主业归母净利润方面，公司 2024 年主业归母净利润达 14.2 亿元，十年复合增长率达 22.3%。

近十年，久立特材经历了业务结构不断提升的高质量增长。近十年公司利润增速远超营收增速， 而营收增速也显著高于销量增速，体现出公司近十年在经历业务结构不断提升的高质量增长。从吨售价和吨毛利看，从 2014 年到 2024 年，公司产品的吨售价由 4.3 万元/吨增长至 2024 年的 6.8 万元/吨，吨毛利由 0.9 万元/吨增长到 2.0 万元/吨，十年复合增长率达 8.3%。公司产品毛利率由 2014 年的 20.8%提升至 2024 年的 27.6%，主业 ROE（加权，且扣除永兴材料投资收益后）由 9.7%提升至 18.9%。

高质量的业务表现，也带来了高质量的超额市场表现。2020 年以来，公司股价（前复权）由 8.1 元/股上涨至 2025 年 5 月 26 日的 24.8 元/股，区间涨幅达 204.5%。而沪深 300 指数和申万钢铁 指数的区间涨幅分别仅为-7.4%和-1.0%，公司股价获得了显著的超额收益。

根据上文所述，久立特材在油气领域的主要产品为面向酸性、深海油气的不锈钢管、镍基合金管、 复合管等，而酸性、深海油气的主要增长潜力在海外，尤其是中东、美洲。因此不断拓展海外业 务是公司主业增长的源泉。 久立特材海外业务持续发力。2024 年，得益于公司子公司德国 EBK 收入贡献，公司海外业务营 收比重首次超过 40%，达 43%。2017 年后，公司海外业务毛利率持续攀升，2020 年超 35%，尽 管 2021 年管材出口退税取消影响了公司海外业务毛利率，但公司迅速消化不利影响，2022 年后不断回升。根据公司 2017 年年报披露，2017 年公司以优异的口碑获得了沙特阿美石油公司的认 可并再次获得订单，充分体现了公司产品卓越的市场竞争力。由此可见，正是得益于公司在海外 业务特别是中东地区等大客户开拓的进展，公司2017年后海外业务毛利率水平与国内业务毛利率 水平开始显著脱离。

久立特材的产品结构和国际化水平优于竞争对手，使得公司综合毛利率相对更为稳定。（1）产 品结构。久立特材产品主要面向海外深海和酸性油气的不锈钢和镍基材料，而常宝股份产品主要 为面向普通油气开采的合金钢油井管，常宝股份受到油气资本开支的周期性影响相对更大；（2） 国际化水平。受益于持续推进海外客户认证和对海外市场的重视，久立特材与常宝股份的海外业 务占比显著高于武进不锈。根据久立特材 2024 年年报，公司与沙特阿美（Aramco）、英荷壳牌 （Shell）、埃克森美孚（ExxonMobil）、英国石油（BP）和道达尔能源（TotalEnergies）等世 界 500 强企业建立长期合作伙伴关系，并与海外多家企业签订长期框架协议。

2023 年公司成功并购德国 EBK，全球化再下一城。根据久立特材 2023 年年报，2023 年 5 月， 公司通过久立欧洲收购德国 EBK 的资产和负债。德国 EBK 在冶金复合管领域拥有较强的实力， 是德国百年企业。2023 年 9 月，公司子公司久立欧洲之全资子公司 EBK 公司，与阿布扎比国家 石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算 为人民币约 46 亿元），合同工期为自合同签订日期起至 2025 年 9 月，本次 EBK 公司中标的管 线钢管将为 ADNOC 气田开发提供支持。 尽管公司已经在出口和国际化方面取得了很大进展，但公司仍然在继续强化全球化布局。根据公 司2024年年报，公司首次在年报中将“全球化战略部署：建设国际化团队”作为未来核心工作之 一。具体而言： （1） 考虑设立海外区域总部，并派驻专业团队，深入研究区域政策环境，精准把握客户需求。 公司将组建本土化的销售团队，深入了解当地文化、商业习惯和市场特点，提升客户服务的专业 性和针对性，从而增强客户满意度和市场影响力。 （2） 优化高端产品出口战略。公司将持续加大对高端产品的研发投入，进一步推动高端产品出 口，打造国际竞争力强的产品矩阵。同时，在高附加值领域加强战略布局，提升公司在全球细分 市场的影响力。通过参加国际展会、与国际化认证机构合作，提升产品的国际认可度和品牌知名 度。公司也将加强售后服务体系建设，提升客户满意度，从而实现国际市场份额的稳步提升。 （3） 加强综合型人才队伍建设。公司将进一步加大人才引进和培养力度，着力建设一支具备国 际化视野和跨文化管理能力的专业团队，以更好地应对复杂的国际环境和挑战。同时，通过加强 跨文化管理培训，提升员工在多元文化背景下的沟通与协作能力，为国际化战略提供坚实的人才 支撑。此外，公司还将设立专属的国际化人才发展通道，通过激励机制鼓励员工参与国际项目， 拓展全球视野。最后，完善法律合规体系，确保公司在全球市场经营活动的合法合规，为国际化 战略的有效实施提供坚强保障。