久立特材发展历史、经营表现及发展战略分析

创新+产业化成就工业不锈钢管龙头。

1.发展历史：专注工业不锈钢管超三十年，坚持创新与产业化

浙江久立特材科技股份有限公司（久立特材，002318.SZ）是国内规模最大的工业 用不锈钢管企业。根据公司官网，久立特材前身湖州金属型材厂始建于1987年，公 司2009年12月11日在深圳A股上市(002318)，主营工业用不锈钢及特种合金管材、 双金属复合管材、管配件等产品。目前建有世界先进水平的无缝管生产线和焊接管 生产线，产品应用于石油、天然气、电力、核电、化工、船舶制造、航空航天、新能 源等领域。根据久立特材2021年报，公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制 造企业，目前具备年产13.5万吨工业用不锈钢管的生产能力。 公司目前实际控制人为周志江。截至22Q3，公司实际控制人为周志江、直接持股 1.7%。周志江与第一大股东久立集团股份有限公司为一致行动人，二者合计持股 36.1%，控制权稳定。

公司历史：专注工业不锈钢管超三十年，坚持推进创新与产业化，多年稳居同业龙 头地位。公司前身湖州金属型材厂成立于1987年，2004年“久立不锈钢工业园”建设 启动，两年后3500吨钢挤压机项目投产。2009年在深圳 A 股成功上市，致力于生 产高附加值的不锈钢管产品、高品质不锈钢管件产品。2012年公司核电蒸汽发生器 用800合金U型传热管及核聚变装置用PF导体316L不锈钢方圆管通过鉴定，国产化 首套核电站凝汽器用焊接钛管开工。2021年年产5500KM核电、半导体、医药、仪 器仪表等领域用精密管材项目投产。综合来看，过去三十年，公司持续研发投入、 引进国内外先进装备，对不锈钢管生产过程进行系统化技术攻关和技术改造，专注 于“长、特、优、高、精、尖”不锈钢管生产。根据公司2021年报，公司市场占有 率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显。

产品市场：目前已形成无缝管与焊接管两大产品体系，下游市场覆盖全球能源客户。 根据久立特材2021年年报，截至2021年12月31日，公司已拥有年产13.5万吨工业用 不锈钢管的生产能力。①以生产工艺区分，公司产品主要分无缝管、焊接管、复合管 及管件、法兰。②以下游应用领域区分，公司主要产品分为蒸汽发生器U形传热管、 镍基合金油井管、精密管、超（超）临界锅炉用管、（超级）双相不锈钢管、仪器仪 表管、双金属复合管等。总体来看，公司主要为石油、天然气、电力、核电、化工、 航空航天等行业提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的材料，客户覆盖中石化、中石油、 中海油、东方电气，英荷壳牌、埃克森美孚（ExxonMobil）、英国石油（BP）、沙 特阿美（Aramco）、巴西石油（Petrobras）、巴斯夫（BASF）等国内外企业。

2.经营表现：近4年营收、归母净利持续增长

1. 总体经营表现：近4年收入保持增长，2021年营收同比大增20.6% （1）营收方面，2017-2021年公司营收保持高增长、CAGR达20.5%。2021年公司 营收达59.7亿元，同比大增20.6%。22Q1-3公司营收达47.6亿元、同比增5.9%。（2） 归母净利润方面，2018-2021年公司归母净利润持续增长。公司2021年实现归母净 利润7.9亿元，同比增3%。22Q1-3实现归母净利润8.8亿元，同比增43.3%。（3）毛 利率及净利率方面，2017-2021年，公司毛利率稳中有升，净利率大幅上升，其中毛 利率从21%上升至25%，净利率从5%上升至13%。22Q1-3毛利率为25%、同比降 1.1PCT，净利率为19%，同比升4.7PCT。

2. 业务结构：无缝管为最大营收来源，2012年以来营收结构整体稳定，2021年无缝 管、焊接管收入分别占比52%、29% 分产品来看 （1）营收结构：2012年以来营收结构整体稳定，无缝管营收占比最大，2021年无 缝管收入占比52%。①营收结构方面，根据久立特材2021年报，2021年公司无缝管、 焊接管、管件营收占比分别为52%、29%、7%。②从营收占比趋势来看，2012年-2021年期间，无缝管营收占比稳定在50%左右，焊接管收入占比从40%下降至29%。

产品营收增速：2021年无缝管、焊接管营收增速分别为30.9%、-3.1%。①分产品来 看，2021年无缝管、焊接管营收同比分别增长30.9%、下降3.1%，无缝管营收自2017年以来持续增长。22H1无缝管营收同比小降5.7%，焊接管营收同比增17.5%。②从 “价”、“量”维度来看，根据久立特材2021年报，2021年无缝管、焊接管吨钢收入同 比增速分别为17%、-9%。2021年无缝管、焊接管销量同比分别增12.3%、5.9%。 2021年无缝管业务量价齐升，焊接管业务量增价跌，持续巩固高端业务优势。

（2）毛利结构：盈利结构趋于稳定，无缝管毛利占比稳中有升，2021年无缝管、焊 接管毛利占比分别为66%、24%。①从毛利占比来看，2021年无缝管、焊接管、管 件毛利占比分别为66%、24%、7%，无缝管及焊接管业务贡献主要毛利。②从毛利 占比变化来看，2012-2021年期间，伴随产品结构升级，公司无缝管业务毛利占比从 57%上升至66%，焊接管从39%下降至24%；22H1无缝管业务毛利占比63%，焊接 管业务毛利占比30%。综合来看，公司盈利结构趋于稳定，无缝管贡献主要毛利。

（3）产销情况：2012-2021年产销率围绕100%波动，其中6年产销率超100%。① 从产销量来看，2021年实现合计产量、销量分别为11.6、11.8万吨，同比分别增长 8.8%、2.6%。②分产品来看，2021年无缝管、焊接管分别实现销量5.6、6.3万吨， 同比增速分别约为12.3%、5.9%。③从产销率来看，2012-2021年整体产销率围绕 100%波动，其中6年产销率超100%。

（4）盈利能力：2012-2021 年毛利率逐渐上升，2016-2021 年无缝管单吨毛利翻 倍至 17674 元/吨，焊接管单吨毛利围绕 6800 元/吨波动。①从毛利率来看，2012-2021 年公司毛利率整体上升，2021 年为 24.9%，其中无缝管、焊接管、管件毛利 率分别为 31.7%、20.6%、22.9%。2012-2021 年无缝管业务毛利率从 22.4%上升 至 31.7%，焊接管业务毛利率围绕 24%波动。22H1 无缝管、焊接管毛利率分别为 30.4%、21.9%。②从单吨毛利润来看，2021 年公司无缝管、焊接管单吨毛利分别 为 17674、5767 元/吨，同比分别上升 15.7%、下降 38.1%。2016-2021 年期间公 司无缝管单吨毛利大幅上升 96%，产品结构优化效果显著。

分行业来看 （1）营收结构：石油化工天然气行业贡献主要营收、2012年以来收入占比整体增 长，2021年石油化工天然气行业、电力设备制造行业收入占比分别为57%、12%。 ①从2021年营收结构来看，根据久立特材年报，公司2021年石油化工天然气行业营 收33.9亿元，电力设备制造行业营收7.3亿元，其他机械制造行业营收8.9亿元；营收 占比分别为57%、12%、15%。②从各业务营收占比趋势来看，受益于需求增长及产 品升级，2012年-2021年期间，石油、化工、天然气行业营收占比从35%上升至57%； 2019年至2021年期间，电力设备制造行业营收占比从7%上升至12%。22H1石油化 工天然气行业、电力设备制造行业营收占比分别为55%、13%。

分行业营收增速：2013-2021期间石油化工天然气行业营收保持正增长，2021年电 力设备制造行业同比增速达89.9%。受益于油气投资以及核电投资增长，2021年石 油化工天然气行业、电力设备制造行业同比增速分别为14.4%、89.9%。22H1石油 化工天然气行业营收同比增长5.1%，电力设备制造行业营收同比下降2.9%。

（2）毛利结构：盈利结构不断优化，石油化工天然气行业毛利占比逐渐上升，2021 年为64%。①从毛利占比来看，2021年石油化工天然气行业、电力设备制造行业、 其他机械制造行业毛利占比分别为64%、12%、13%。②从毛利占比变化来看，2012- 22H1期间，公司石油化工天然气行业毛利占比从35%上升至63%；电力设备制造行 业毛利整体稳定于14%（受益于核电需求增长，2020-22H1期间电力设备制造行业 毛利占比由7%上升至14%）。综合来看，随着公司聚焦能源行业并优化产品结构，能源行业毛利占比保持上升。

毛利率：2012-2020年公司总体毛利率逐渐上升，2021年24.9%，22H1石油化工天 然气、电力设备制造行业毛利率保持韧性。2021年石油、化工、天然气行业、电力 设备制造行业、其他机械制造行业毛利率分别为28.1%、24.9%、21.3%，受出口退 税政策影响，油气行业产品毛利微幅下滑。22H1整体毛利率为24.4%，其中石油化 工天然气行业、电力设备制造行业、其他机械制造行业毛利率分别为27.9%、27.0%、 20.4%。

3.发展战略：基于技术、装备等综合优势，以创新提升产业竞争力，攻克新材料、提升产品质量

根据公司2021年报，面向“十四五”时期，公司将发挥近30多年生产工业用不锈钢 管和特种合金材料所形成的装备、技术、品牌、市场优势，通过科技创新全面提升 产业竞争力，攻克新材料、提升产品质量。2021年，公司将继续巩固工业用不锈钢 管领先地位，提高石油化工、电力设备、核电等高端应用市场占有率。第一，伴随油 气投资高景气，公司将积极提升用于油气开采及前端集输的管材市占率。第二，“双 碳”驱动能源结构转型。公司将积极把握核电和火电市场机遇，提高高附加值产品 占比。第三，通过在建项目的陆续投产，合理扩大传统及高端产品产能，丰富产品结 构，增强综合实力。