颐海国际经营模式及业务布局情况如何？

关联方业务有望环比改善，带来业绩弹性。

作为国内火锅底料龙头企业，颐海国际前身系海底捞旗下门店火锅底料供应商。 2005 年，海底捞原有的分店炒料模式无法满足已有的门店扩张战略，设立分公司以 专供门店火锅底料；2012 年，海底捞门店突破百家，尾大不掉，管理成本加大；2013 年，经海底捞战略讨论，公司从海底捞分拆独立；并于 2016 年港交所上市。此后， 颐海国际运营战略持续优化，逐渐减少对海底捞的依赖。火锅调味料关联方营收占 比从 2017 年峰值 78.7%下降至不足 50%，第三方占比则从 2017 年 21.3%最低值 上升至 50%以上。颐海国际“去海底捞化”战略初显成效。

同店翻台率： 2022 年同店翻台率 3.1 次/天，2021 年 3.4 次/天，同店翻台率下降主要受疫情 影响，特别是在疫情严重的 3-5 月和 10-12 月，同店翻台率较 2021 年明显下滑，剔 除上述月份，2022 年同店翻台率较 2021 年略有上升。 2022火锅调味料产品收入中关联方业务占比由2021年的49.21%下降至38.22%， 主要原因是关联方受疫情影响以及关联方门店数量减少，同时 2022 年采购品类、结构 有所优化。

餐饮复苏逐步回暖，带来业绩弹性。疫情放开初期消费者居家较多，快递业受 到一定影响，元旦伊始，餐饮逐步复苏。海底捞深圳卓越店排队时长也较正常周末 增加了一个半小时，堂食客流量较上个周末整体增长了一倍。海底捞北京西单店在 跨年当天的等位从中午 12 点一直持续到次日凌晨 2 点半，等位时长超 14 个小时。 海底捞广州北京路店跨年当天，从中午 12 点半就出现排队现象，一直延续到次日凌 晨 4 点，当天客流量较普通周末增长了 4 倍。结合 1、2 月情况来看，整体翻台率及 同店翻台率 1、2 月基本持平，同比去年小幅下滑，考虑到春节错配因素，整体回暖 态势较为明朗。 根据社零数据，23 年 4 月餐饮当月同比值为 43.8%，随着消费复苏的不断进行， 人流逐步改善，预期公司 23 年整体关联方收入具备一定弹性。

在产品开发方面，公司将继续坚持优化后的“产品项目制”，通过“方法论”与实 践相结合，不断提升产品人的研发能力，突破产品创新僵局，持续引入差异化新品提高 产品成功率及综合竞争力。不断在火锅底料、中式复合调味料、方便速食及休闲食品类 上推陈出新，通过产品的优化升级，结构化创新等方式，满足消费者多层次、多样化的 消费需求，并且通过调研 B 端餐饮客户需求，进一步拓展业务边界。同时，公司将重点 关注海外市场，发挥研发及探索市场的能力，以当地独特地方风味和异域风情为导向， 丰富海外市场产品矩阵。公司还需引领产品小组不断总结经验，持续学习，不断完善研 发方法论。

时间发展来看： 公司上市以来，持续完善产品研发机制，产品矩阵不断丰厚。2022 年公司对产品研 发组织做了进一步优化，国内由 7 个创新委员带领 21 个产品小组开展产品研发工作， 同时为了产研结合更加紧密有效，创新委员也同步管理产品研发方向对应的生产工厂。 同时针对海外业务方面，公司于亚洲（中国大陆外）设立了七个产品小组，于欧美设立 了一个产品小组，由市场总监直接领导，希望研发的产品更能适应海外消费者的需求， 目前海外产品小组运作机制与国内一致。2022 年，公司共新增了 11 款火锅调味料产品， 16 款中式复合调味料产品，18 款方便速食产品，同时，结合产品的市场反馈及动销情 况，停止销售部分产品并整合了部分产品规格。

截至 2022 年 12 月 31 日止，公司共销售 50 款火锅调味料产品，41 款中式复合调 味料产品，41 款方便速食产品。截止到 2022 年 6 月 30 日，火锅底料增加了“一人食” 火锅底料及千人千味锅底、番茄味锅底、清油麻辣味锅底、牛油麻辣味锅底、咖喱味锅 底以及椰奶味锅底等底料产品，方便速食产品包括自热米饭、自热火锅、冲泡粉丝以及 冲泡米饭等产品，中式复合调味料产品也增加了小龙虾调味料和“好好吃饭”拌饭酱等 产品。2020 年度，集团的研发新品种类最多，一共新增了 15 款中式复合调味料产品， 23 款火锅调味料产品，13 款方便快餐产品，4 款休闲食品。

分业务发展来看： 火锅底料：SKU 增速较为稳健，中式复调、方便食品 SKU 增长曲线陡峭，反 映公司在稳火锅底料市场增长，加速研发打造单品攻占更多中式复调、方便食 品市场的战略。火锅底料方面，颐海成为行业龙头企业由来已久，“清油+非辣” 战略下品牌势能巨大，市场地位巩固。2016-2020 年间，产品 SKU 总量增速相 对平缓，新品研发战略以稳增长为核心。 中式复调：自 2018 以来公司在中式复调新品研发上投入巨大，SKU 增长曲线 陡峭。由于中式复调行业集中度低（CA3<10%）,市场前景广阔。通过快速新 品研发不断尝试打造如小龙虾、酸菜鱼等大单品。 方便食品：疫情前（2019 前）SKU 增速平缓，疫情后方便食品市场迅速增长， 公司抓住机遇大力研发方便食品新品，自 2019 到 2021，SKU 增长翻了 3 番。

公司在火锅底料行业基本战略定位中高端，在非辣锅底上具备优势。2007 年通过推出优质植物油火锅底料，开拓中高端火锅底料市场。随着消费升级， 中高端火锅底料市场占比逐年上升是必然趋势。公司在品类拓展策略上选择清 油、非辣等受众广泛口味，避开竞争红海，打造区域大单品。 目前市场上火锅底料主要分为辣和非辣两类。众多川渝火锅企业（包括竞 争对手天味食品）选择专注牛油、辣锅底，公司另辟蹊径选择清油（植物油） 和非辣锅底切入市场，于 2008-2011 年针对非辣锅底消费者陆续推出三鲜、清 汤锅底、番茄、菌菇锅底。 随着公司在非辣、清油锅底方面的品牌势力不断增强，公司在对已有核心 产品进行配方改良、包装升级，巩固其市场地位的基础上，也逐步向辣味、牛 油底料拓展来丰富和健全产品结构。

懒人经济盛行，叠加疫情影响，“消费+居家”双驱动下，即食食品因其能满足 消费者即时食用需求市场快速增长。目前颐海即食食品包含自热小火锅、冲泡 系列、自热米饭三大类。 公司自 2017 年 2 月跨品类推出自热小火锅，打入方便速食赛道，并在 2018 年 迅速占据主要电商销售平台子品类榜首。此后，颐海不断针对自热产品进行创 新升级，同时推动渠道下沉，大力布局便利店、旅游景点、火车站等场景，方 便速食营收实现飞跃式增长，2022 年实现营收 18.7 亿元（人民币），占公司总 收入 23.69%，2022 年 2 月，颐海通过海底捞调味品旗舰店公众号发布麻辣小 酥肉和番茄小酥肉两款新品自煮火锅，更好满足消费者口味需求。

自热小火锅被誉为“疫情”时代的网红产品，主要依赖产品以下特性：（1）烹 调 0 门槛，时间成本低。相较家庭自制传统火锅，自热小火锅无需消费者购买 清洗食材，无需考验消费者炒制锅底技巧，也省去消费者煮沸火锅、清洗厨具 时间。仅需加入冷水至自热火锅底层发热包处，自热火锅将实现自行沸腾的过 程，大幅降低消费者享受火锅的技术门槛和时间成本。2020 疫情爆发以来，“居 家办公”、“封闭管理”期间如何“吃好喝好”更是成为大众的头等大事。厨艺 有限、食材有限、时间有限的情况下，自热小火锅等方便美味的即食产品当然 地成为消费者厨房一宝。（2）即时享用，居家也能实现“火锅自由”。相较火锅 门店，消费者无需外出或等位，只需等待 15 分钟即可享用，且可随身携带。疫 情期间，自热小火锅更是能让对粗茶淡饭已经乏味的消费者“解解馋”，实现“火 锅自由”。

冲泡系列和自热米饭是颐海国际方便食品另外两大系列产品。22 年公司在新品 研发和品牌方面双面发力，优化产品结构，树立品牌影响力。