华友钴业发展历程、股权结构及营收分析

 打造全球锂电材料一体化龙头。

1.从周期到成长，锂电材料龙头启航

回顾公司二十余年的发展，主要可以分为三个主要阶段：第一阶段（2002-2016 年）：铜钴业务为重，新能源布局开启。 公司于成立之初主营铜钴资源开发，2003 年开始布局非洲铜钴资源， 2008 年收购刚果（金）COMMUS、MIKAS、WESO 三家 矿山公司的控制权。2015 年收购 PE527 矿权，进一步加强海外铜钴资源保障。此阶段公司铜钴业务发展稳固，逐步成长为全球 钴龙头，铜、钴产品营收占比超 85%以上。夯实铜钴业务的同时，公司开始新能源产业链的早期技术布局。2013 年设立新材料研 究所，进行小型及动力锂电正极多种三元材料前驱体的研发，2015 年下半年开始量产三元前驱体产品。

第二阶段（2017-2019 年）：新能源布局加码，铜钴冶炼推进。 此阶段公司开始向新能源上游布局，2018 年开拓印尼镍资源，规划华越 6 万吨湿法冶炼项目；与下游龙头企业 LG、浦项合作， 分别成立合资公司华金公司和华浦公司，合资前驱体项目并行推进。同时公司 6 系产品进入比亚迪等龙头企业产业链，811B 及 523L 批量供货。此阶段公司锂电业务一体化雏形初现，湿法冶炼与锂电材料同步拓展，产品认证加速，下游市场空间打开。镍产 品及前驱体营收占比逐步提升，公司主营业务逐步向新能源锂电材料过渡。

第三阶段（2020 年-至今）：新能源产业链全面推进，锂电材料龙头启航。 2020 年起，公司锂电材料产业链布局全部推进：2020 年启动华科 4.5 万吨高冰镍项目，5 万吨/年高镍前驱体项目；2021 年启动 华飞 12 万吨湿法产能，收购巴莫科技，启动 5 万吨高镍正极、共计 15 万吨三元前驱体可转债项目，加速正极布局；收购 Arcadia 锂矿，布局非洲锂资源；与容百科技、当升科技等多家头部企业签订供货协议，保障产品销售。2022 年，华越项目实现达产，华 山 12 万吨湿法冶炼项目启动，与特斯拉签订供货框架协议，一体化布局再夯实。随着公司在建印尼湿法项目、前驱体及正极产能 逐步投产放量，锂电材料一体化版图将实现进一步拓宽，公司核心优势及龙头地位将加速凸显，迈入高速发展的新阶段。

 2.股权结构稳定，管理层专业赋能

公司实际控制人为陈雪华先生。截止 2023年一季报，陈雪华先生持有公司 6.88%股权比例，此外持有华友控股集团有限公司 64.2% 股权，华友控股集团有限公司持有公司股权比例 16.28%。公司高管团队在有色及新能源行业深耕多年，具备专业的技术背景和资 深的管理经验，持续赋能公司新能源产业转型，助力各项业务高速发展。 公司经过二十余年的发展，形成了资源开发、有色精炼、锂电材料研发制造的锂电一体化产业发展格局，完成了资源保障在海 外、 制造基地在国内、产品市场在全球的空间布局。当前主要子公司包括布局铜钴有色板块的 CDM 公司、MIKAS 公司，新能源板块 的华友新能源、华友衢州、天津巴莫，以及主营原料及产品贸易的华友进出口、华友（香港）等。

公司高管深耕产业多年，管理经验丰厚，专业性强。公司实控人陈雪华先生，2002 年起任公司董事长，管理经验丰富，主导公司 战略发展全局。副总经理陈要忠先生，曾任职天津巴莫科技，新能源行业管理经验丰富。副总经理高保军先生曾任职恩菲工 程技 术有限公司，深耕有色冶炼多年，专业性强。公司管理团队丰富的管理经验及雄厚的专业背景对公司锂电材料业务的迅猛发 展起 到了关键作用。

3. 铜钴业务稳固，锂电材料发力迅猛

随着公司新能源板块业务布局逐步加码，新增产能陆续释放，一体化优势凸显，公司业绩近年来实现显著提升。2017-2022 年公 司营收年均复合增速达 45.5%，2022 年营业收入达 630.34 亿元，同比增长 78.5%；2021 年公司归母净利润 38.98 亿元，同比大 幅增长 234.6%，受钴价走低影响，2022 年公司利润增幅收窄，同比增长 0.3%至 39.10 亿元，2017-2022 年公司归母净利润复合 增速达 15.6%。

铜钴业务稳固，毛利占比走低。2017 年以来依托海外铜钴资源优势，公司铜冶炼业务加速扩张，铜产品销量显著提升，2018- 2022 年公司铜产品销售量由 3.77 万吨提升至 7.83 万吨，毛利对应由 3.66 亿元提升至 15.88 亿元。资源自给率提升叠加电积铜业 务较粗铜具有更高的毛利率，公司铜板块业务毛利率中枢实现显著提升，由 2014 年的 18.8%提升至 2022 年的 36.1%。 公司钴产品主要包括硫酸钴、四氧化三钴、氢氧化钴和氧化钴等，近年来钴产品销量总体相对平稳，2022 年销售量达 2.3 万吨。 毛利率方面，钴产品定价及钴矿原料采购价主要以英国金属导报报价及 LME 报价为基准，毛利率与钴价走势呈现出较强的一致 性，2022 年钴产品毛利率达 26.3%。随着公司锂电材料业务加速扩张，钴产品毛利占比逐步走低，2022 年毛利占比为 19.2%。

锂电材料发力迅猛，毛利贡献快速提升。2018 年以来，公司锂电材料业务成长加速，产品销量及毛利快速提升。2018-2022 年， 公司三元前驱体销量由 1.31 万吨提升至 8.48 万吨，毛利由 3.06 亿元上涨至 20.45 亿元，毛利占比由 7.4%提升至 17.4%。2022 年正极材料销量达 8.92 万吨，同比增长 57.4%，毛利达 30.31 亿元，毛利占比达 25.9%。2018-2022 年公司新能源业务板块毛利 快速提升，毛利占比由 7.4%提升至 43.3%（前驱体及正极材料）。

费用占比趋势性下移，研发强度逐步提升。近年来公司降费增效效果显著，费用占比趋势性下移。具体来看，销售费用占比由 2018 年的 0.8%下降至 2022 年的 0.1%；财务费用同期由 4.1%下降至 2.1%，管理费用占比变动相对较小，2022 年营收占比达 3.1%，较 2018 年提升 0.2 个百分点。2022 年三费合计占比 5.3%，较 2018 年下降 2.5 个百分点。 随着公司锂电材料产品研发力度加大，研发费用逐年提升，2022 年公司研发费用达 17.09 亿，同比增长 109.3%，研发费用占比 达 2.7%。公司持续的研发投入效果显著，截止 2022 年，公司数十款新产品分别处于产线样品认证、产品中试等阶段， 9 系及以 上超高镍正极新品月产实现 4000 吨级突破。高电压、高镍化产品获得突破性进展，市场份额及客户认可度快速提升。