华友钴业（603799）研究报告：打造全球锂电材料一体化龙头.pdf

华友钴业（603799）研究报告：打造全球锂电材料一体化龙头。打造全球锂电材料一体化龙头。公司成立于 2002 年，以铜钴开采冶炼业 务起家，多年来深耕传统有色业务。凭借早期资源、技术、产能及客户等 方面的前瞻性布局，近年来实现了新能源锂电材料业务高速扩张，现已跻 身锂电材料龙头，构建了集上游资源开发、中游有色精炼、下游锂电材料 研发制造的锂电一体化发展格局。

资源优势、园区配套及技术保障，打造镍湿法冶炼竞争力。2018 年起公司 在印尼开始布局以湿法冶炼工艺为主的印尼红土镍矿冶炼项目，此后陆续 启动华越、华科、华飞及华山等冶炼产能（华科项目为火法冶炼），公司投 产及规划红土镍矿冶炼产能合计达 64.5 万吨（镍金属吨）。（1）资源优 势：公司印尼冶炼项目所在位置红土镍矿资源丰富，通过参股 SCM和维达 湾镍业，项目镍矿资源供应保障夯实。（2）园区配套：公司印尼镍冶炼项 目华科、华飞及华山分布在 Weda Bay 工业园，公司穿透持有工业园 24% 的股权。园区配套基础设施齐备，为项目建设及运营提供了坚实的配套设 施保障。（3）技术保障：公司成立以来一直从事钴、镍、铜等金属的湿法 冶炼，拥有成熟的湿法冶炼项目管理团队，印尼项目团队拥有成功的红土 镍矿湿法冶炼项目建设运营经验。

前驱体及正极材料扩产加速，一体化布局提升盈利能力。随着在建项目陆 续投产，公司前驱体及三元正极产能进入加速释放阶段，锂电材料出货量 有望实现快速增长。受益于早期湿法项目的一体化布局，公司锂电材料成 本优势渐显，前驱体业务毛利率在 2022 年显著提升至 20%以上，核心优 势逐步凸显。随着未来公司印尼湿法项目陆续投产放量，前驱体一体化布 局进一步完善，公司锂电材料业务核心竞争力有望持续提升。

补齐锂资源布局，优质项目加速放量。非洲锂矿 Arcadia 为公司当前在产 的核心锂矿项目，资源禀赋优越，规划项目达产后年产能折合可达约 5 万 吨碳酸锂当量。2023 年 3 月 Arcadia 锂矿已实现投料试生产。随着项目后 期逐步达产，公司锂矿资源布局将加速夯实，锂电材料一体化布局进一步 完善。