华友钴业各业务布局情况如何？

 深耕刚果金优质铜钴资源，海内外产销保持稳定。

公司较早在刚果金进行钴产业布局，先发成本优势明显。国内钴行业企业的原料 成本占生产成本的比重一般在 70%以上，低成本且稳定的钴矿原料供应是钴行业企业 的核心竞争优势之一。公司是较早在钴矿主要生产国刚果金建立矿料采购网点并建厂的 企业之一。自 2003 年起，公司即开始在非洲考察、拓展业务，经过多年的不懈努力， 公司刚果金子公司 CDM 公司已在刚果金主要矿产区卢本巴希、科卢韦齐、利卡西等地 建立了多个采购网点，采购成本显著低于国内直接向国际矿业公司或者贸易商购入； 2011 年 8 月公司在刚果金建立湿法冶炼生产线，将低品位钴铜矿原料加工成粗制氢氧 化钴，再运回国内深加工进一步降低原料成本。 自有矿山铸就资源壁垒，稳定原料供应构建长期保障。2008 年，公司通过收购方 式控制了 MIKAS 公司和 COMMUS 公司两家矿山企业，控制钴资源储量约为 3.34 万金 属量吨、铜资源储量约为 215 万金属量吨。目前公司非洲资源板块已形成以自有矿山为 保障，以刚果（金）当地矿山、矿业公司采购为补充的商业模式。公司目前铜钴资源布 局均来自 CDM 公司的自有矿山 PE527，包括鲁苏西、鲁库尼两个铜钴矿段以及地表堆 存矿，截止 2022 年 12 月 31 日，鲁苏西矿资源量为 350.35 万吨，年产量 110 万吨；鲁库尼矿资源量 461.20 万吨，年产量 120 万吨。截止到 2022 年底，公司铜钴资源量 达到 811.55 万吨，年产量达到 230 万吨。

公司铜钴矿冶一体化优势明显。在保证钴矿原料稳定供应的同时，公司还根据当 地矿料特点，积极实施钴铜并举发展的策略。自 2017 年以来，CDM 公司在刚果（金） 鲁本巴希成功建成低成本的火法冶炼生产线生产粗铜，此后 CDM 公司陆续扩建粗铜产 能，并新建湿法生产线生产电积铜及粗制氢氧化钴。2019 年公司非洲区鲁库尼 3 万吨 电积铜项目建成投产，进一步增强了非洲区矿冶一体化经营优势。2020 年非洲区鲁库 尼年产 3 万吨电积铜技改、MIKAS 湿法厂三期扩产改造项目完成建设。

公司铜钴业务平稳发展，现有钴产品产能 3.9 万吨，铜产品 11.1 万吨。公司目前 已形成非洲区和衢州区两个生产基地，其中衢州区拥有钴产品产能 3.9 万吨金属量吨， 铜产品产能 1.5 万吨，非洲区粗估产能 2.14 万吨，铜产品产能 9.6 万吨。2023 年公司钴产品产量 4.06 万吨，同比增长 5.6%。2022 年公司铜产品产量 8.95 万吨，销量 8.78 万吨。2024 年在铜产品价格上涨的背景下，铜钴业务的业绩有望进一步增长。铜钴业 务的平稳发展将为公司其他业务开展提供稳定现金流，也是公司锂电材料一体化的源 头。

公司对镍产业布局主要在红土镍矿资源丰富的印尼地区，既符合当地政策的要求， 也是商业上经济合理的选择。从资源角度，印尼是世界红土镍矿资源最丰富的国家之 一，占有世界红土镍矿储量的 10%以上，主要资源集中在苏拉威西岛，哈马黑拉岛及 其附近岛屿，公司在印尼进行布局有助于更有效的利用开发当地丰富的资源。从海外政 策角度，印尼新矿产法规定从 2020 年 1 月 1 日起禁止所有品位的镍矿出口，在当地建 设冶炼加工产线也符合当地政策的要求。从商业角度，在资源产出地对红土镍矿进行冶 炼加工是最经济、合理的资源利用方式。印尼红土镍矿成分复杂，目前主要要火法和湿 法两条开发路线。印度尼西亚红土镍矿具有赋存于地表，易于露天开采的优点，但也存 在矿物组成复杂，难以冶炼的缺点。

目前，红土镍矿的开发主要有火法和湿法两条路线。火法工艺主要采用回转窑焙 烧-电炉还原工艺（简称 RKEF 火法工艺），产品以镍铁为主；湿法工艺主要采用加压酸 浸-镍钴沉淀工艺（简称 HPAL 湿法工艺），该工艺的特点在于高效回收红土镍矿中镍钴 等元素，产品既可以是镍钴金属，也可以是镍钴的硫酸盐，既适用于不锈钢产业，也可 适用于电动车产业。相比火法工艺而言，湿法 HPAL 具有较高的投资成本，但其生产运 营成本较低。

随着新能源车对硫酸镍需求的持续提升，预计湿法冶炼项目将成为未来国内外企 业硫酸镍开发的主流技术。硫酸镍的主要生产原料中镍铁转产高冰镍路线与不锈钢产 业联系紧密，其产量将会受制于不锈钢的需求变化，同时，其所需原料高品位红土镍矿 资源逐渐减少，因此使用这种方式生产硫酸镍限制较大；镍豆（粉）溶解硫酸镍是将镍 矿加工为镍豆、镍粉，之后再溶解，该路径生产硫酸镍具有生产成本高、利润低的明显 劣势；与之相反，湿法冶炼中间品具有成本较低、碳排放较少、原料充足等优势，未来 将会成为硫酸镍的主要原料。

公司镍项目主要采用湿法 HPAL 工艺，技术先进、运营成本优势明显。运营成本 方面考虑到各冶炼路径的工艺成熟度及生产成本，当前湿法一体化产能具有较为显著的 成本优势。湿法项目运营成本约为 6000 美元/吨镍，低于火法的 7500 美元/吨镍。湿法 项目投资资金壁垒高，公司充足的现金流为项目开发保驾护航。相比火法工艺而言， 湿法 HPAL 具有较高的投资成本，但其生产运营成本较低。根据公司公告，2022 年公 司筹资活动现金流达 237.02 亿元，期末现金余额为 85.8 亿元，充足的现金流为投资成 本较高的湿法项目开发保驾护航。 公司自 2018 年开启印尼镍资源开发布局以来进展迅速，目前已形成印尼区生产镍 中间品、国内镍产品深加工的主要格局。公司在建湿法镍项目较多，有望成为新一轮 业绩增长的重要驱动力。

镍中间品方面，镍中间品产能布局主要位于印尼，现有产能 10.5 万吨，规划和在 建产能合计 58.5 万吨。2018 年公司开启了印尼镍资源开发布局，启动与青山钢铁集团 合作的印尼华越年产 6 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，2020 年 3 月正式开工 建设，2021 年底建成试产，2022 年 6 月达产；2020 年公司启动华科年产 4.5 万吨镍金 属量高冰镍项目，已开展技术方案论证、主要基础施工图设计和关键设备采购等前期工 作，2022年 3 月底部分子项投料试产，2022年四季度投料试产，2023年一季度达产。 2021 年 5 月公司启动华飞公司年产 12 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，华飞湿 法项目勘探、场平、设计、设备采购等全面展开，2023 年上半年具备投料条件。 硫酸镍和电解镍方面，公司现有镍产品产能集中于衢州区，拥有 4 万吨硫酸镍和 1.5 万吨电解镍产能，广西区在建硫酸镍产能 8 万吨，电解镍产能 3 万吨。2020 年衢州 区开工建设配募项目年产 3 万吨（金属量）高纯三元动力电池级硫酸镍项目，2022 年 3 月进入调试阶段。2023 年 5 月，与 POSCO FUTURE M 等签署投资谅解备忘录，计 划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂。 公司镍产品出货量呈高速增长态势，在镍价整体下行的背景下有望实现以量补价。 2022 年公司镍产品出货量约 6.73 万吨（含受托加工业务和内部自供），同比增长 311.53%。2023H1 公司镍产品出货量约 5.37 万吨（含受托加工和内部自供），同比增 长 236.58%，公司电解镍产品成功注册为上海期货交易所和伦敦金属交易所交割品牌。 预计随着印尼湿法镍项目的陆续落地，2024 年公司镍产品出货量仍将维持高速的增长。

公司锂业务通过对津巴布韦自有矿山的开采及选矿，主要产品为锂辉石精矿、透锂 长石精矿；锂辉石精矿、透锂长石精矿主要用于国内新材料业务锂盐的冶炼。

率先参股 AVZ 公司，布局世界级 Manono 锂矿项目。2017 年，公司认购澳大利亚 上市公司 AVZ 股份，开始布局锂资源；Manono 项目已探明资源量高达 2.69 亿吨，根 据 AVZ 在 2020 年 4 月公布的可行性报告，该项目的总矿石量可达 4 亿吨，氧化锂平均 品位为 1.65%，锂资源资源量折合约 1633 万吨 LCE。项目拥有锂资源储量约 536 万吨 LCE。Manono 项目是世界上规模最大的锂矿项目之一，该项目目前处于待开发状态。

收购津巴布韦前景锂矿公司，进一步强化锂资源布局。2021 年 12月，公司以 4.22 亿美元的价格收购津巴布韦前景锂矿公司，进一步强化锂资源布局。Arcadia 锂矿资源 储量丰富。根据公司公告，前景锂矿公司拥有的 Arcadia 项目标准资源量为 7270 万吨， 氧化锂品位 1.06%，五氧化二钽品位 121ppm，氧化锂金属量 77万吨（碳酸锂当量 190 万吨），五氧化二钽金属量 8800 吨。其中，储量 4230 万吨，氧化锂品位 1.19%，五氧 化二钽品位 121ppm，氧化锂金属量 50.4 万吨（碳酸锂当量 124 万吨），五氧化二钽金 属量 5126 吨。

公司锂资源项目投产迅速，目前产能已开始释放。采选端方面，非洲区 Arcadia 锂 矿年产 23 万吨透锂长石精矿、29.7 万吨锂辉石精矿于 2023 年 3 月底投料试产。冶炼 端方面，广西区配套年产 5 万吨电池级锂盐项目于 2023 年 6 月投料试产，并于 7 月实 现首批锂盐产品下线。

公司较早进入三元前驱体领域，先发技术优势明显。公司自 2013 起设立新材料研 究所，陆续研发推出用于高密度、4.35V/4.4V 高电压钴酸锂用的新型四氧化三姑、用 于小型锂电正极材料的多种三元材料前驱体，陆续进入三星 SDI、LG 化学等知名客户 的评测、认证程序；2016 年公司研发了 523、622、811、333 等多种型号的三元前躯 体产品，成功进入三星 SDI、LGC 供应链，2017 年公司部分高端三元前驱体通过 BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证，并进入特斯拉产业链，部分 622 产品批 量进入日本市场，811 产品进入小批量生产阶段。2018 年完成 65 单晶主流大型号的开 发，实现 6 系列产品对国际国内优秀同行的弯道追赶，多款 6 系产品进入 LGC、比亚 迪等知名电池企业产业链。811B 作为公司首款高镍动力量产新产品，已批量供货下游 材料等客户。2019 年公司 N65 系列三元前驱体产品成为韩国浦项唯一供应商，并通过 POSCO-LGC 电池产业链，应用于大众 MEB 平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等全 球知名车企。2020 年公司积极开展动力电池用单晶高镍 8 系、NCMA、9 系前驱体产品 开发，下一代 NCMA 产品进入欧美主流车企吨级 B 样认证。

2021 年公司还成立前沿材料研究院，建成“高性能锂电材料预研实验室”，搭建 “高性能锂电材料计算平台”，搭建了量子力学材料计算实验室；成立铁锂研究院，加 紧建设中/大试实验室；自主开发高镍前驱体与正极材料集成工程技术，前驱体与正极 材料分别实现大产能单体厂房和模块化的标准化集成。

公司在建三元前驱体项目较多，业绩释放可期。2016 年公司年产 20000 吨三元前 驱体项目建成，为公司大步迈入新能源材料领域、实现规模化生产创造了条件。2018 年，公司与 POSCO、LG 化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地正极材料和和三元 前驱体项目全面铺开，公司参股的产业基金项目华海新能源三前驱体一期产线建成投产， 二期开工。2019年 11月，年产 3万吨动力型锂电三元前驱体华浦项目一期（5000吨） 进入调试阶段。与 LG 合资经营的年产 4 万吨高镍型动力电池用三元前驱体新材料华金 项目一期，完成前期 2 万吨产能的工程建设目前正在进行产品认证和 4M 变更。2020年 定增募投项目年产 5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目等项目，2022 年 1 月 试产。2023H1，公司三元前驱体出货量约 5.25 万吨（含内部自供），同比增长 42.40%。

公司三元前驱体毛利率赶超其他头部企业。市场格局方面，2022 年占据国内三元 前驱体市场份额最高的企业为中伟股份，市场占有率为 27%，其次为格林美、邦普循 环和华友钴业，市场占有率分别为 15%，13%，12%。毛利率方面，华友钴业三元前 躯体毛利率为 18.26%，高于行业龙头中伟股份的 17.96%。

公司三元成本控制优异，或将凭借一体化布局获得长期竞争优势。经过多年的发 展，公司已形成资源板块、有色板块、新能源板块协同发展的局面。三大业务板块在公 司内部构成了上、中、下游的产业链条，链条间紧密连接、高效协同，实现从原料结构 到钴化学品到三元材料的协调协同，释放出公司一体化的产业协同竞争优势。

长单协议绑定下游客户，产销有望保持稳定。2020 年，公司与 POSCO 及其关联 企业签订了合计约 9 万吨的长期供货合同；2021 年底，公司相继与容百科技、当升科 技孚能科技签订长期供应协议；2022 年 8 月，公司与特斯拉签订供货框架协议；2023 年 1 月，公司与浦项化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货协议，进一步强化公司在 新能源锂电材料领域的竞争力。公司签约长单协议合计供货量达 80 万吨以上，产销无 虞。