招商南油主营业务、发展历程及业务布局情况如何？

中小船型油化气运输服务商，远东成品油运输龙头。

公司从事中小船型油化气运输服务，油品运输船队规模领先。公司是招商局集团旗下从事 油轮运输的专业化公司，是长航集团所属从事江海联运的重要骨干企业。公司市场定位为 全球领先的中小船型液货运输服务商，聚焦于原油、成品油、化学品、气体运输等市场领 域，构建起“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局。公司拥有远东地区最 大的 MR 成品油船队，内贸原油运输业务规模位居国内第二。

主营油化气运输，油品运输营收占比约 75%。公司主要从事油化气运输，辅以部分运输相关 联业务。2021 年公司营业收入中，74%为油品运输，8%为化学品运输，3%为乙烯运输，剩余 15%包括燃料及化学品贸易、船员租赁及船舶管理费。2022 年上半年营业收入中，油品运输 占比提升至 75%，运输外业务占比 13%。

发展近三十载，历经变革重整后聚焦中小船型油化气运输。公司是由南京长江油运公司联 合长江沿线八家国有大中型石油化工企业于 1993 年共同发起，1997 年 6 月在上海证券交易 所挂牌交易。2007 年，控股股东南京长江油运公司与上市公司长航油运进行资产置换， 大幅增加了长航油运的资产，公司名称也变更为“中国长江航运集团南京油运股份有限公司”。2008 年全球金融危机爆发，波罗的海航运指数及 VLCC 运价大跌，叠加高额财务 费用，2010 年起长航油运连续四年亏损，于 2014 年 6 月被上交所终止上市。随后实施 破产重整，对公司债权通过债转股形式进行清偿，剥离最大亏损源 VLCC。2015 年起公 司重新恢复盈利，并于 2019 年在上海证券交易所再次上市，名称变更为“招商南油”。此 后三年，公司保持稳健经营，稳定推进各业务发展。

控股股东长航集团持股 27.97%，实际控制人为招商局集团。截至 2022 年三季度末，公司第 一大股东为中国长江航运集团有限公司，持股比例 27.97%，公司实际控制人为招商局集团。 2021 年 10 月 27 日，中外运长航集团和长航集团签署了《关于招商局南京油运股份有限公 司之国有股份无偿划转协议》，将所占股份无偿划转给长航集团。此外建设银行、工商银行、 交通银行分别持有公司 5.02%、2.84%、1.55%股份。重整后盈利能力稳定，2022 年业绩大幅增长。公司重整后持续盈利，其中 2020 年实现归母 净利润 13.9 亿元，主要受年初油轮市场高景气及处置船舶出口退税影响。2022 年在俄乌冲 突、全球经济恢复影响下，外贸成品油市场再次走强，公司前三季度实现营业收入 43.88 亿元，同比+55.89%，实现归母净利润 9.54 亿元，同比+263.75%。

公司拥有 64 艘船及 4 艘船订单，其中 70%为油轮。公司主要经营外贸成品油、内贸成品油、 内贸化学品船及 LPG 运输。根据公司官网信息，公司拥有船舶 64 艘，其中成品油 28 艘， 原油 21 艘，化学品 12 艘，气体运输 3 艘。此外公司拥有在手订单 4 艘，其中 3 艘为 MR 油 轮。公司外贸成品油航线以亚洲航线为主，少量涉及大西洋航线。根据公司官网信息，公司目 前外贸成品油运输共运营 28 艘 MR 油轮，是远东地区最大的 MR 成品油船队,船舶载重吨平 均在 4.8 万吨。外贸成品油运输主要营运区域包括东北亚、新加坡和澳洲等，少量涉及美 国、大西洋等区域。

量化测算来看，MR 保本运价约 1.31 万美元/天，每艘 MR 运价每变动 1 万美元/天，对应人 民币利润弹性 0.21 亿元。按照造价 4000 万美元，折旧 30 年，其中 45%融资，融资利率 4%， 则 MR 保本运价 1.31 万美元/天。弹性测算按照年运营 350 天，汇率 7 计算，所得税率 16%， 运价每变动 1 万美元/天，则对应年净利润 0.21 亿元。

内贸原油市场运力格局稳定，公司内贸原油规模全国第二。公司原油内贸水运量由 2013 年 的 1077 万吨提升至 2021 年 2241 万吨，复合增速达 9.6%。期间公司市场份额稳步提升，由 16.5%增长至 27.7%。目前公司内贸原油规模位列全国第二，经营稳健盈利稳定。化学品运输业务保持稳健增长，毛利率稳定在 20%。公司化学品运输收入逐年攀升，由 2017 年的 2.77 亿元提升至 2021 年的 3.24 亿元，今年上半年实现营业收入 2.01 亿元，同 比+30.26%。毛利率由 2017 年的 13.62%增长至 2020 年 27.77%，2021 年有所回落，达到 22.03%，2022 年上半年毛利率维持在 20%。

我国乙烯贸易量持续增加，公司国内独家经营运输。根据公司公告，随着福建古雷石化、 卫星石化等新乙烯项目的投产，2021 年中国乙烯产能已达到 4168 万吨，乙烯水运货源逐年 增加。公司乙烯特种气体运输国内独家经营，运输收入稳步增加，由 2017 年的 1 亿元提升 至 2021 年的 1.23 亿元。今年上半年实现收入 0.87 亿元，同比+39.44%。乙烯运输业务毛 利率始终保持在 30%以上，2022 年上半年毛利率达 34.17%。

拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，开展船员外派提升竞争力。公司船员队 伍雄厚，在保障自用船员的基础上，进一步开展船员外派劳务业务。船员租赁收入由 2017 年的 0.08 亿元增长至 2021 年的 1.08 亿元。今年上半年实现收入 0.58 亿元，同比+13.71%。 毛利率由 2017 年的 71.52%持续下滑至 2021 年的 6.98%，2022 年上半年毛利率为 4.81%。燃供及化学品贸易业务收入及毛利整体稳定。公司燃供及化学品贸易业务主要为船用燃料 油供应和成品油及化学品贸易业务，是公司市场化程度较高的相关多元化业务单元。贸易 收入从 2018 年的 3.33 亿元增长至 2021 年的 4.59 亿元。毛利率由 2018 年的 3.31%降至 2021 年的 2.64%，2022 年上半年毛利率为 2.79%。