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招商南油研究报告：成品油运景气持续，周期红利或将回报股东。远东成品油运输佼佼者。招商南油是以油品运输为核心业务的航运公司，具备“油化 气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局。公司实行“专业化、 差异化、领先化”的发展战略，外贸成品油运输业务规模位居远东第一，内贸原油 运输业务规模位居国内第二，化学品运力规模位居国内前列，乙烯运输业务为国内 独家经营。

供给紧张支撑成品油运景气持续。需求端：地缘冲突导致航线重构，刺激成品油运 输需求。红海绕行目前暂无解决进展，预计将长期持续，影响成品油海运量约8.6%， 叠加俄乌冲突、影子船队制裁等其他政治要素，预计将长期支撑运量需求。加上全 球炼厂产能预计将继续保持东移趋势，亚太地区或将成为主要增量地区，客观情况 下会长期利好远洋海运。供给端：船队老龄化使供给增量受限，以MR船型为例， 我们预计超过20年的老船和15-19年的老化船分别占比14%和30%，将远高于在 手订单新船占比（13%），新船难补老船空缺，船队运力增长缓慢。叠加环保法规出 清，成品油轮船队目前环保表现不佳，预计被迫减速运营，进一步拖累船队运力， 长期来看利好成品油运。