招商南油（601975）研究报告：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航.pdf

上传者：王**
时间：2022/12/28
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招商南油（601975）研究报告：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航。招商南油从事中小船型油化气运输服务，拥有远东地区最大的 MR 成品油船队。公司市场定位为全球领先的中小船型液货运输服务商，聚焦于原油、成品油、化学品、气体运输等市场领域，构建起“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局。公司拥有远东地区最大的 MR 成品油船队，内贸原油运输业务规模位居国内第二。

外贸成品油运输市场供需向好，行业景气周期确定

1）需求运量方面，疫情前成品油消费增长趋缓，疫情后受冲击明显。随着全球经济复苏，看好成品油运量恢复增长，根据克拉克森数据，2022-2024 年全球成品油运量增速分别为 1.37%、 4.05%、4.33%。

2）运距方面，俄乌冲突制裁后贸易格局重构，将带来显著运距拉长。假设各地进出口量不变，仅贸易路线变化，则测算得航距拉长后增量需求约为 2021 年周转量的 9.59%，需求增量可观。此外炼厂东移长期趋势下，成品油跨区运输需求将持续增加。假设 100 万桶/天的炼能由欧洲转向亚洲，则带来增量对应行业 2021 年周转量的 7.94%。

3）供给端，当前行业在手订单占现有运力比为 4.99%，处于 1997 年以来历史最低位。同时成品油船平均船龄处于近十年来高位，达到 12.38 岁，老旧船比例高，且未来随环保新规实行，存量运力淘汰压力将不断增大。