招商南油业务模式及财务状况分析

全球领先的中小船型液货运输服务商。

1.国内唯一“油化气”运输一体公司，远东 MR 船队领先者

全球领先的中小船型液货运输服务商。招商南油是招商局旗下的油轮运输公司，也是 国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业，其国际成品油运输为远东地区成 品油运输市场领先者。 公司前身南京水运成立于 1993 年，1997 年于上交所上市，简称 “长航油运”；2007 年，公司通过资产重组实现由长江油运向海上油运的战略转型；2014 年，受全球油运市场低迷影响，公司连续四年亏损退市，随后于全国中小企业股份转让系 统挂牌；2019 年 1 月，公司于上交所重新上市，同年 4 月公司简称变更为“招商南油”。

公司控股股东为长航集团，实控人为招商局集团。2015 年，国资委将中国外运长航集 团整体划入招商局集团有限公司，2017 年公司原控股股东南京油运公司将持有的本公司全 部股权转让给中外运长航集团，2021 年中外运长航集团将持有的公司股权划转至长航集 团。截至 22Q3 末，长航集团持有公司 27.97%股份，为公司控股股东，实控人为招商局集 团。

2.聚焦油品运输，拓展关联业务，增强抗风险能力

聚焦运输主业，拓展关联业务。公司聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等领 域，并拓展船员劳务、燃料油供应等关联业务，增强公司抵御风险和穿越周期的能力，形 成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局。公司拥有成品油 船队、原油船队、化工品船队和气体船队等四个船队，截至 22Q3 末公司拥有及控制运力 62 艘，共计 233 万载重吨，年运输能力超过 4000 万吨。

油品运输营收占比达 74%，为公司核心业务。2021 年，公司油品运输收入达 28.43 亿 元，占总营业收入的比重高达 74%，为公司的核心收入来源；化学品运输及乙烯运输稳定 发展，2021 年毛利率分别为 22%、45%，拓展关联业务有助于提高公司整体利润率水平。

3.财务情况：盈利能力持续提升，控费成效显著

营业收入具有波动性，22H1 收入大幅增长。油品运输运价波动性较高，带动公司营业 收入波动，22H1 成品油运价高企，公司营收达 25.50 亿元，同比大幅增长 35%。分业务来 看，公司营业收入构成较为稳定，22H1 油品运输、其他运输、燃油贸易等营收占比分别为 75%、11%和 11%。

运输燃料、润料、物料等为主要营业成本。22H1 公司营业成本为 19.65 亿元，同比增 长 31%，分类型看，燃料、润料及物料为核心成本，22H1 占总营业成本的比重达 31%， 其次为船员薪酬（运输业务），占比高达 17%。

控费成效显著，财务费用率持续下降。公司深入推行控本增效工作，强化对资金和各 项费用的管控，2017 年以来资产负债率逐步下降，2021 年公司资产负债率为 32.6%，较 2017 年下降 19.6pct，随着债务规模持续下降，公司财务费用率大幅降低，22H1 财务费用 率为 0.7%，较 2017 年大幅下降 5.4pct。

经营性现金流量净额较为稳定，资本开支有所提升。2017 年以来，公司经营活动产生 的现金流量净额稳定增长且均高于归母净利润，体现了公司良好的盈利能力，2020 年-2021 年，公司加大船舶资产购置，资本开支大幅提升。