元宇宙新基建发展背景、需求及发展机遇分析

产业政策积极推进，政府端项目率先落地。

1. 虚拟现实融合应用受高度重视，VR 场景搭建迎来政策全面利好

作为虚拟内容的具象承载容器，数实融合的 VR 场景空间筑造了虚拟现实对接实体经济 的桥梁，VR 场景搭建领域近期受国家产业政策积极推动。《虚拟现实与行业应用融合 发展行动计划（2022—2026 年）》中，明确我国三维化、虚实融合沉浸影音关键技术要 取得重点突破，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，并形成若干个具有 较强国际竞争力的骨干企业和产业集群。这无疑对从事虚拟现实场景搭建的公司形成了 政策上的极大利好。 除了国家层面对虚拟现实产业化发展的指导与支持，各地方政府也在今年陆续出台相关 产业政策，元宇宙新基建迎来全面政策利好。上海市政府办公厅于 2022 年 7 月印发的 《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025 年）》中提到，上海坚持“以虚 强实”，力争推出 50+示范场景、100+标杆性产品和服务。上海元宇宙行动方案将模式 融合赋能行动，支持元宇宙+工厂、医疗、文娱、办公等场景打造列入“四个行动”， 将布局特色产业园区、培育产业创新载体与数字孪生空间、数字空间风险治理等工程列 入“八项工程”；今年 1 月的“北京城市副中心产业高质量发展推进大会”上，一系列 元宇宙产业生态扶持发展政策出台，依托通州产业引导基金联合社会资本支撑产业生态 建设，在内容设计上突出元宇宙与文化旅游融合发展的特色，规划“1 个创新中心+N 个特色主题园区”的元宇宙产业空间布局，打造实数融合的文旅新场景，为企业提供技 术展示创造空间。

VR 场景搭建作为元宇宙与现实世界的链接枢纽，对虚拟现实领域沉浸式业态的发展起 到关键作用。作为融合应用的标志性落地模式，VR 场景搭建领域后续发展路径明晰， 部分元宇宙新基建领军企业有望率先收益于行业发展新格局。基于空间设计、3D 建模、 CG 视觉、渲染技术、交互程序等数字科技，以城市风貌、文创体验为主题的沉浸式交 互虚拟空间场景已逐渐展开版图。在产业政策对虚拟现实应用的引导作用下，优质 VR场景搭建服务商将加快核心产品更迭，提升技术与内容创新能力，在文旅、媒体、娱乐、 体育等多领域开展融合应用业务。多元的商业化路径将驱动相关主体加快项目推进，通 过助力虚拟现实在实体经济各领域的多元化融合与规模化应用落地，打开广阔变现空间。

2. 政府端元宇宙新基建需求率先释放，产业主体发展前景广阔

随着国内虚拟现实产业政策环境从“技术布局”向“应用落地”过渡，虚拟现实应用路 径得到进一步拓宽与明晰，政府端对数实结合 VR 场景的搭建需求率先释放。各地方政 府相继围绕智慧城市、文创旅游、教育培训、演艺娱乐等核心经济与社会活动，加强虚 实结合、虚实交互，以元宇宙促进实体经济加速数字化、虚拟化、线上化转型。

虚拟现实+智慧城市+文创旅游：当前政府端已积极带动场馆打造虚拟室内应用， 虚实交互城市与文旅项目落地模式包括：1）城市文化设施，以城市展示馆、市民 文化中心为代表，通过数字化技术手段展示城市历史文化底蕴、发展历程、建设成 就和未来规划愿景，是各地开展政务接待、招商引资、规划展示和城市形象宣传的 重要窗口和平台；2）文旅体验宣传：以旅游体验馆、博物馆、纪念馆为主，通过 将创意、设计、数字艺术和沉浸式体验元素深度融入相应文化特色中，构建面向社 会大众的开放式新型互动体验式空间；3）主题展示中心：包括主题馆、产业展示 中心、园区展示中心，打造针对 IP 主题或专有内容的数字展厅并提供沉浸式会展 与全景导览服务。

虚拟现实+教育培训：今年 8 月的教育元宇宙暨上海 MBA 元宇宙中心建设启动会 上，由风语筑设计开发“上海 MBA 元宇宙中心”建筑及数字化教育场景开启建设，通过真正打通学习场景、教学资源的时空限制，促进“线上线下”教育的融合以及 未来教育优质资源的共享，推动上海 MBA 教育在虚拟教学实验室的使用中弥补常 规教育的办学短板，营造更利于深度学习的沉浸式互动教学环境。教育元宇宙可细 分为三类：高教、基教、职教。高教聚焦商科教育，基教聚焦科学教育，以软硬件 和数字资源深度集成的一体化智慧空间打造面向中小学科学教育的元宇宙接入舱和 空间站。

虚拟现实+演艺娱乐：今年 1 月，由北京冬奥组委文化活动部主办，锋尚文化旗下 锋尚互娱承办的《虚拟交互冰雪音乐嘉年华——集光之夜》亮相，以六大场馆设计 构造纵向多层次平行世界，演绎“虚拟+演出+娱乐交互”的娱乐体验模式。项目 采用多模态捕捉技术，将空间定位技术、捕捉技术、AI 智能分析体运动捕捉技术 等进行融合集成，以云端渲染作为主要技术手段，实现虚拟与内容之间的交互以保 证演出效果。演出利用广电级演播装备和三维数字化和云渲染等技术打造云端线上 虚拟演艺直播系统，并充分借助锋尚文化线下演出经验，打通线下线上技术来完成 整体视听流畅体验。

对于以风语筑为首的 VR 场景承建公司，G 端业务需求稳定并将延续增长态势。存量需 求方面，“智慧城市”、“文创旅游”、“智慧教培”等项目均需设施维护和内容与服务更 新，现有 G 端客户对数字空间运营具备持续性稳定需求。通过提供从工程施工、建筑装 饰到数字技术与内容创意的一体化解决方案，项目承建公司政府端客户收入体量确定性 较强；增量需求方面，随着数实融合场馆在部分城市、景区影响力扩大，更多地区政府 端需求将全面开启，VR 场景基建项目有望向全国城市与景区快速渗透、多点铺开，驱 动承建方 3D 虚拟建筑设计、渲染开发等业务加速扩张。 G 端项目先行示范将促进 B 端需求放量，启动元宇宙基建新阶段。在 VR 场景搭建领域， 政府端虚拟现实融合应用项目落地对 B 端项目起到强有力的带动作用。一方面，G 端项 目承建方在业务实践中不断沉淀 CG 视觉、渲染、AR/VR、全息影像、裸眼 3D 等数字科 技的超前应用经验，技术运营与内容产出实力为 B 端业务拓张夯实基础。同时，城市展 馆、观光体验馆等标杆性场景作为项目承办方的实力集成体现，已成为虚拟现实融合应 用产业模式的宣传名片，将催生 B 端利用虚实交互的新基建赋能原有业务的广泛需求。

目前风语筑、锋尚文化等新基建标杆企业已实现 B 端项目落地，数字文创开辟了更为丰 富的实践场所，并将拥有大规模且多元化的应用场景，全新产业机会与商业应用未来可 期。

3. 多产业积极拥抱新技术，行业发展迎来新机遇

3.1 传统游戏形式增速放缓明显，期待 VR 带来行业增量

受行业发展规律及政策的影响，游戏行业增速明显放缓。在经历了 4G 时代新硬件带来 的行业快速发展期后，游戏行业的技术红利和创新红利进入后期，相应带来的是行业增 速的放缓，而过去 3 年游戏行业政策的不稳定进一步加剧了行业增速的放缓。2022H1 游戏行业增速和手游行业增速均出现负增长，行业处于短期的瓶颈期。

玩家数停止增长，用户阶段性达到天花板。根据游戏工委显示的玩家数情况，2022 年 上半年游戏玩家数和手游玩家数分别为 6.66 亿和 6.55 亿，相比 2021 年底持平及减少 100 万，游戏玩家阶段性达到天花板，我们预计这与近期新游戏上线较少有关，同时新 游戏创新性的减少也影响了用户规模，游戏行业急需新的内容来带动行业规模及用户 规模重回增长轨道。

VR 游戏体验全面升级，沉浸感优势明显。VR 游戏相比传统游戏，无论在硬件还是在操 作上都有明显差异，且 VR游戏能够提供以往 PC游戏和手机游戏无法带来的沉浸感，因 此我们认为作为一种新的游戏类型，VR 游戏有望为游戏行业带来新的用户群体和增量 市场。

VR 游戏主流类型与当前游戏类型互补，有望激发存量用户需求。我们整理了目前 Pico 上游戏的主要类型，体育动作、射击是主要游戏类型，这相比现在国内游戏以 moba、 mmorpg 等为主要类型有明显差异。这种差异的存在，一方面可以使得目前动作、射击 等游戏类型的爱好者的需求得以进一步满足，另一方面也避免了玩家在不同游戏间的 “存量竞争”，使得未来行业发展更为有利。

VR 游戏中的部分技术有望延伸至更多场景应用，为行业从业者提供更多机会。11 月 16 日，人民财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》一文中指出，游戏科技在助 力 5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。我们认为作 为融入更多新技术的 VR 游戏，其在新技术上的不断开发和运用，有望拓展至其他行业， 提升其运营效率，创造更多市场空间。2018 年，中电科 28 所就发布了一款“智慧突击 队虚拟现实（VR）训练系统”，体验者能够穿戴上 VR 头盔、仿真枪等智能体感设备， 进入 VR 虚拟战场环境，与真实队友、人工智能（AI）虚拟队友一起开展作战训练。”

3.2 元宇宙新基建公司迎来业务拓维、需求扩张及定位重塑

对于以数字展示、文旅演艺为主营业务的数字文创企业，Web3.0 浪潮将带来文创与科 技的强效整合，公司将在数字文化业态升级进程中迎来业务拓维、需求扩张及定位重塑。

1）供给方面，在虚拟现实融合应用的催化下，数字文创企业以技术迭代支撑业务加速 拓维，培育新的利润增长点。

风语筑：将 AR/VR 技术应用于展览展示主业，已凭借技术储备形成 VR 项目独立开 发能力，并结合全息影像、裸眼 3D 等技术打造沉浸式交互体验，率先在业内实现 AR/VR 等技术的规模化商业应用。公司自 2020 年启动 VR/AR 场景搭建业务，将原 有城市展示、主题空间、园区展示与商业展览四大系统业务全面升级，形成城市及 数字化体验空间+文化及品牌数字化体验空间+数字化产品及服务的全新业务架构。 2020 年城市数字化体验空间业务与文化品牌数字化体验空间两项业务营收均同比 增长 15%，文化品牌数字化体验空间业务于 2021 年创造 122%的营收增速。 未来，公司基于数字化场景和沉浸式交互体验打造能力，将持续拓展数字化体验业 务在 G 端（文化主题馆、博物馆、科技馆等公共文化空间）及 B 端（企业品牌体验 空间）的应用；公司也将依托创意设计与科技应用能力积极开发数字文旅业务，以 数字艺术及沉浸式体验的形式赋能科技文旅体验场景，打造都市更新及乡村振兴进 程中的新型文旅目的地。

锋尚文化：随着数字创意内容在大型文化演艺活动中崭露头角，线下演艺项目 AR 创意设计及制作服务应运而生。锋尚文化于 2021 年 2 月成立全资子公司锋尚互娱， 整合技术终端和 IP 内容从而为 C 端用户提供全新线上文娱内容体验。公司立足成 熟的 AR 制作技术构建了创意设计、制作执行、动态捕捉、实时拍摄的全流程闭环， 已成功应用于线下演艺项目的创意设计及制作。例如公司在 2020~2021 湖南卫视 跨年演唱会、“烈儿宝贝”直播五周年盛典“宝藏焕新夜”、庆祝中国共产党成立 100 周年大型情景史诗《伟大征程》、抖音 817 新潮好物夜等项目中采用了虚拟预 演、虚拟视觉创意。 未来公司将致力于优化线上产品与打通线上观演关系，展开集成线上虚拟演艺、游 戏、社交等多种娱乐形式而生的全新业态，打通文化娱乐产业在科技、创意、市场、 运营等多维度的存在形态，输出高品质的虚拟泛娱乐内容。

罗曼股份：公司聚焦以 AR/VR 技术赋能艺术设计，加强跨界融合。通过推进文旅 夜游板块布局以探索沉浸式体验项目的落地方案，构建数字化新文创整体解决方案 的发展新模式。 公司未来将把握伴随夜间消费新业态涌现的机会，将 AR、VR、视觉文化、投影和 灯光艺术深度耦合，以多维创变的文旅文创内容展示契合文旅夜游的发展方向。

2）需求方面，数字文创业态升级撬动大型客户增量需求，为元宇宙新基建创造崭新业 务机会。

数字文创企业服务客户包括各地区政府、中央与地方电视台及大型互联网平台等，该类 头部客户对政策导向与市场新趋势敏感度较高。源于对展览展示和演艺娱乐产业升级与 迭代的思考，客户端正陆续向元宇宙新基建倾注投入，例如启动展览展厅数字化升级、 新建虚实融合展示空间、开展线下演艺项目虚拟预演、以虚拟视觉创意融入演艺节目等。 巨大且迫切的需求将催生相关项目的迅速落地和实质转化，开启数字文创产业升级新周 期。 存量客户对已有项目技术运维需求的升维、内容更新节奏的加快和对数字空间设施的新 规划将扩大与新基建公司的合作量级。同时，数字文创高灵活性、定制化的特征也为行业吸纳新需求创造良好先决条件，行业或将步入 G 端客户持续渗透+B 端客户高速扩张 的扩容阶段。元宇宙基建龙头公司有望受益于不断提增的数字创意体验空间建设需求， 以稳健的合作关系和多样化合作方式拓宽收入空间。

3）新基建公司未来有望升级数实融合平台型企业，实现产业地位跃升。

在供需双端驱动作用下，元宇宙新基建环节已成为缔结虚实世界的重要枢纽并向生态平 台积极进化。风语筑、锋尚文化等行业龙头公司在前期高质量项目实施进程中逐步完成 技术经验的沉淀复用和产出能力的优化复刻，沉浸式空间与数字化演艺业务正加速形成 兼具个性化与程式化、规模化的全流程服务体系。 行业龙头公司已将打造元宇宙文化设施集群、构建元宇宙文化体验及消费平台作为未 来发展方向，向数实融合平台型公司演化。例如风语筑将结合 NFT 数字藏品和数字虚 拟人等形式，聚力探索城市元宇宙发展过程中衍生的虚拟空间运营业务，目标成为创意 设计为领衔、以文化科技为依托的应用平台型上市公司。若升级愿景得以实现，新基建 公司将不再仅定位为空间搭建服务商，而将作为手握上下游资源的产业链关键节点，聚 合数字科技前沿技术，孵化数字文化内容生态。在虚拟现实融合发展的探索期， Web3.0 为传媒行业主体开辟了全新竞争领域，产业地位的重塑将为新基建平台型公司 在产业链价值分配中获取更大话语权。未来元宇宙新基建平台将在数字创意内容与沉浸 式技术的融合发展中实现利润空间的再拓宽与业态价值的再定义。