博纳影业发展历程、股权结构及业绩分析

深耕影视行业二十载，主旋律商业片奠定头部地位。

1. 全产业链布局，把握主旋律机遇

多年深耕影视行业，完成电影全产业链布局。博纳影业成立于 2003 年，曾于 2010 年在 美国纳斯达克敲钟上市。目前公司累计出品影片超过 250 部，其中 16 部影片票房超过 10 亿元，2021 年主投主控的影片《长津湖》以 57.75 亿元（含服务费）的累计票房位列中 国影史第一。除出品和发行业务外，公司积极布局产业链中下游，截至 2021 年末，博纳 院线旗下加盟影院 108 家，银幕 905 块，公司投资建造影院 101 家，银幕 841 块，实现 电影行业全产业链布局。

以《智取威虎山》为起点，公司不断夯实主旋律电影竞争优势。2014 年《智取威虎山》 表现出色，公司确立了“主旋律商业大片”的发展战略。随后，公司接连推出“山河海三部曲” 系列电影《智取威虎山》《湄公河行动》及《红海行动》。2019 年，在中宣部及国家电影 局的指导和支持下，公司打造“中国骄傲三部曲”系列电影《中国机长》《烈火英雄》及《决 胜时刻》。2021 年庆祝建党一百周年之际，公司再次推出主旋律系列电影“中国胜利三部 曲”《中国医生》《长津湖》及《无名》。上述影片票房口碑双丰收，成为中国主旋律电影 商业化的成功范例。

股权相对集中，参股阵容豪华。据三季报披露，截至 3Q22 公司创始人于冬为公司第一大 股东和实际控制人，通过直接和间接方式合计持有公司 22.48%的股份，东阳阿里持股 6.18%，林芝腾讯持股 3.88%，万达电影 1.50%，同时多位影视行业从业人员（张涵予、 黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒等）参股。

管理团队具有丰富的影视行业从业经验。公司创始人于冬任董事长，兼任中国电影基金会 副理事长、中国电影制片人协会副理事长；陈永雄任公司董事，兼任上海电影艺术学院客 座教授；齐志任公司董事，曾任普华永道会计师事务所高级审计师；高级管理层平均年龄 50 岁，核心管理团队保持稳定。管理团队具有丰富的影视行业从业经验，在出品和发行 的影片选择上更为稳健，对电影市场潮流变化的嗅觉更加敏锐。

公司本次 IPO 募集资金计划用于电影及电影院项目。1）电影项目：公司计划投入 16.80 亿元投资 10 部影片，其中募集资金占 10.34 亿元，其余使用自筹资金。目前，公司已就 影片《智取威虎山前传》、《汶川大地震》、《一代枭雄》、《虎鲸行动》、《无名》、《少年时代》 投入部分自有资金。2）电影院项目：公司计划投入 2.10 亿元建设 10 家影院，资金主要 用于装修、银幕、座椅、还音设备、放映设备、集成系统、办公设备及辅助设施等。项目 自 2022 年起开始实施，建设期为 3 年，其中北京亦庄天街店、重庆高新天街店、宁波明 楼天街店、长沙芙蓉天街店预计将于 2022 年内建设完毕并开业。

2.优质影片驱动公司业绩增长

三大核心业务协同发力，整体营收规模呈稳健增长趋势。公司主营业务包括投资、发行、 院线和影院四大类，整体收入规模呈现稳定增长趋势，2017-2021 年营收 CAGR+11.83%， 2022 年前三季度收入为 17.76 亿元，YoY+28.98%。2020 年收入波动较大，主要受新冠 疫情影响，公司主投主控影片上映与线下影院经营均受到不同程度扰动。从收入结构看， 2021 年投资、发行和影院业务占总营收比重分别为 46.54%/32.55%/27.48%，三大核心业务协同发力，其中投资业务占比较 17 年提升 18.29pct，为公司发展重点。

毛利率受疫情影响波动较大，22 年销售费用率有所提升。2017-2021 年公司整体毛利率 维持在 40%左右的水平，其中 2020 年毛利率下滑至 28.35%，主要由于公司境内影院受 疫情影响，线下长时间停摆导致当年影院业务亏损较多，21 年以来随着疫情防控政策不 断优化，公司毛利率也随之修复，22 年前三季度整体毛利率提升至 47.61%。2021 年公 司销售费用率为 9.52%，较 2017 年收窄 9.28pct，2017-2021 年整体呈现收窄趋势；2022 年前三季度公司销售费用率为 18.78%，同比提升 6.05pct，主要由于公司于今年春节上映 了主投主控影片《长津湖之水门桥》，累计票房超 40 亿元，推广发行投入较大。公司整体 管理费用率较为稳定，2017 以来维持在 8%左右的水平。

即便在疫情扰动下，公司归母净利润仍为正，盈利能力相对稳定。2017 年-2019 年公司 归母净利润稳步增长，CAGR+25.68%。2020 年受疫情影响，公司净利润同比下滑 39% 至 1.90 亿元，但较同行受损程度相对较小。2021 年《长津湖》的上映显著增厚业绩，公 司归母净利润同比增长 90.00%至 3.63 亿元。2017 年-2021 年公司归母净利率在 10%左 右，盈利能力相对稳定。

经营活动产生的现金流净额显著改善。17 年至今，公司整体现金流持有量呈现上行趋势， 现金流质量向好，经营情况稳健。2021 年公司经营活动现金流净额达 14.35 亿元，较 2020 年显著改善。2022 年前三季度公司筹资活动产生的现金流净额达 5.24 亿元，本次 IPO 募 资为公司后续优质内容的持续产出提供利润充沛保障。