鸣志电器发展历程、营业收入及股权结构介绍

全球布局的运动控制解决方案提供商。

1.志存高远、稳扎稳打，二十余年稳步向目标迈进

公司定位为运动控制解决方案提供商，二十余年稳步向目标迈进。公司成立于 1994 年，由设备状态管理系统业务起家，逐步延伸至步进电机领域，目前已成为全球步进电机 排名前三企业；而后通过内生+外延方式，形成步进电机、无刷电机、伺服电机、空心杯电 机、驱动器、控制器等多产品矩阵的发展模式。公司自成立至今，始终围绕着技术能力提 升、产品矩阵延伸、拓展全球市场、提高产品附加值、扩大产能等方向发展，形成滚雪球 式、稳扎稳打的成长路径。我们对公司的发展历程进行了梳理：

① 设备状态管理系统等非电机业务起家，为公司导入核心技术、客户资源： 1995 年，创始人研发出设备状态管理系统——小神探 R，用于为电力、冶金等流程工 业中提供设备状态管理、维修保养、实时监控、设备故障诊断解决方案。1998 年公司成立 “鸣志国贸”，开始从事松下继电器国内代理，与国电南瑞、国电南自、北京四方、许继 电气等客户建立长期合作关系。2000 年，公司经营电源电控业务，用于配套步进电机或继 电器产品销售，OLIVEETTI、NIXDORF、富士通、REILLO 等著名企业为公司客户。

依托 多年在电源研发积累的经验，2005 年公司进入 LED 驱动电源领域，LED 驱动电源是将交 流/直流电源转化为恒流电源的装置，是 LED 灯具的核心部件之一。而后，在 2011-2012 年公司分别发布 LED 智能控制与驱动系统、LED 智能电源产品，广泛应用于户外照明、室 内照明、汽车车灯、医疗照明、工业自动化精准照明等领域。② 步进电机不断完善产品矩阵、向驱控和集成延伸，为公司初步搭建技术平台： 1998 年，公司混合式步进电机（HB）投产，当时该领域基本被日本厂商垄断。2007 年，公司与美国 AMP 合资成立安浦鸣志，各持有 50%股权。

AMP 成立于 1978 年，专注 于高精度、高性价比运动控制产品，其步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术全 球领先，客户分布于工业自动化、医疗/生命科学和实验室设备等领域。后来在 2014 年， 公司收购 AMP，便于整合 AMP 研发资源、品牌资源和销售渠道。2008 年，公司永磁式 步进电机（PM）投产。2015 年，公司收购美国 Lin Engineering，Lin 的步进电机产品主 要用于生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备、极高分辨率的专业扫 描仪等高端领域，公司通过收购取得了高端步进电机技术和客户资源。2018 年，公司横向 并购常州运控电子；运控电子成立于 1999 年，是中国产量第二名的步进电机生产基地，合 并之后公司 HB 步进电机销量跃居全球前三名。

③ 伺服电机、无刷电机、空心杯电机、齿轮箱等产品线多点开花，指向公司未来： 2012 年，公司交流伺服电机、直流无刷电机产品投产。2015 年公司与 PBC Linear 合 资成立鸣志派博思，双方各持有鸣志派博思 50%的股权，合资子公司主要研发和销售直线 电机、智能电动缸、单轴工业机器人。2018 年公司实现对鸣志派博思的控股，持有 75% 股权。2019 年，公司收购瑞士 Technosoft Motion AG，该公司在空心杯电机和无齿槽电机的驱动控制领域保持全球领先优势，专注于高端医疗/生命科学及实验室仪器、超细微加 工、半导体设备、AGV 和机器人等应用领域。

2.国内外收入同步增长，高毛利彰显技术实力

公司收入端稳定增长，控制电机及驱动系统占比持续提升。2012-2022 年公司收入由 9.0 亿元增长至 29.6 亿元，年复合增速 13%。公司营收稳定增长的主要原因在于：1）控 制电机及其驱动系统产品业务快速增长，控制电机及驱动系统业务收入由 4.2 亿元增长至 23.2 亿元，年复合增速 19%，收入占比持续提高；2）通过并购实现收入扩张、技术和产 品升级。2022 年子公司美国 Lin、运控电子、美国 AMP、瑞士 T Motion 分别实现营收 3.71/3.38/1.40/0.79 亿元，说明公司完成收购之后业务整合良好，发挥出协同效应；3） 全球化布局， 在全球最主 要的工业区 设立分支 机构，实现 本土化运营 、销售、 服务， 2012-2022 年国内外收入同步提升，2022 年国内、国外收入占比分别为 52%、48%。

公司毛利率维持较高水平，说明公司产品具有竞争力和议价能力。公司 2022 年实现毛 利率 38.2%，近年来毛利率稳定保持在 35%以上水平。分地区来看，2022 年国内和海外 毛利率分别为 34%、43%，主要因为海外产品的驱动、控制、集成和个性化定制模组类产 品居多，产品附加值和技术含量更高，因此具备更强的溢价能力；同时随着国内销售产品 的竞争力不断提升，其毛利率也处于稳步上升的趋势。分业务来看，2022 年控制电机及驱 动系统业务的毛利率为 41%，高于综合毛利率，近年来维持在 38%-45%之间，设备状态 管理系统的毛利率最高（75%），贸易代理的毛利率最低（19%）。

公司尚处于前期投入阶段，综合费用率较高。2021 年，公司销售费用率、管理费用率、 财务费用率分别为 9.7%、13.9%、-0.3%，合计为 20%，主要由于公司尚处于前期投入阶 段，在全球化运营管理、渠道建设、人才引进等方面持续投入。公司的研发投入和研发费 用率持续提高，2022 年研发费用率为 7%，研发投入方向主要为硬件、软件和核心算法， 由电机向向驱动、控制系统的方向延伸，面向行业为机器人、工业自动化、生物医疗、智 能汽车等新兴行业。综合影响下，2022 年公司实现归母净利润 2.5 亿，净利率为 8.4%，同比略有下滑， 主要是因为二季度疫情封控导致业务开展受限，下半年业务已恢复至正常水平。随着公司 规模不断扩大，公司的盈利能力有望进一步提升。

3.公司股权结构稳定，股权激励激发活力

公司股权结构相对稳定，一致行动人合计持股 57%。截至 2023 年 3 月 31 日，公司 创始人常建鸣、傅磊夫妇分别持有鸣志投资 90%和 10%的股权，鸣志投资持有公司 56.04% 的股份，为公司控股股东，凯康投资作为一致行动人，持有公司 1.11%的股权，因此一致 行动人合计持股 57.15%，股权结构稳定，有利于提升公司治理的效率。参控股公司层面， 截至 2022 年 12 月 31 日，公司直接或间接拥有 25 家全资子公司，5 家控股子公司。

2021 年公司首次施行股权激励计划，调动员工积极性。2021 年公司首次推出股权激 励计划，激励对象包括公司董事兼财务总监、董事会秘书，以及 99 位业务及技术骨干人员， 合计发放 427 万股，占计划公告时公司总股本的比例 1.03%，2022-2024 年分三期解除限 售，解除条件公司业绩要求和个人考核要求均得到满足。公司层面业绩要求为，相比 2019 与 2020 的净利润均值，2021-2023 年净利润增长率不低于 15%/30%/50%，公司解除限 售系数 100%；相比 2019 与 2020 的净利润均值，2022-2023 年净利润增长率不低于 25%/45%，公司解除限售系数 80%。其中，2021-2022 年已达到考核要求。