鸣志电器研究报告：虎啸龙鸣跃步进，青云之志藏空心.pdf

上传者：v*****
时间：2025/01/02
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鸣志电器研究报告：虎啸龙鸣跃步进，青云之志藏空心。公司打破日企技术垄断，稳居全球混合步进电机龙头。公司深耕控制电机领域，近年通过公司内部研发和外部技术收购等方式，成功打破日企垄断，跻身世界头部混合步进电机龙头企业。公司在伺服电机、空心杯电机等领域积极拓展产品矩阵，规模效应和成本优势显著，市场份额有望稳步提升。

步进电机国产替代进程领先，从低端向高端场景拓展全面开花。步进电机的精度和性能弱于伺服电机，但成本优势显著，国产化率相对较高。早期通常应用于低端场景，近年来逐步向高端和新兴场景需求渗透。公司在步进电机上已迎来阿尔法与贝塔共振：一方面快速突破工厂自动化、机器人、汽车电子、光伏/锂电/半导体等新兴下游领域，另一方面纺织机械、安防等传统领域随着补库周期到来有望迎来复苏。

具备空心杯电机研发应用先发优势，人形机器人广阔需求空间有望打开。空心杯电机较传统电机的多方位性能更优，体积小巧，有望成为人形机器人灵巧手的主流应用方案。公司是国内空心杯电机龙头，价格优势明显，与海外三大家的技术差距正在缩小，是海内外人形机器人独角兽的潜在供应商。根据GII，当前空心杯电机的全球市场规模约 8亿美元，我们预计未来人形机器人市场有望带来较快增长。