通策医疗发展历史及业绩分析

民营口腔医疗先行者，业务具备高成长性。

1.民营口腔医疗龙头，做深做广

植根浙江布局全国，民营口腔医疗龙头做深做广。通策医疗是植根浙江省的民营口腔 医疗龙头，致力于打造有使命感，集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团。公 司 2006 年参与杭州口腔医院改制（取得杭口 100%股权），并以杭口为起点扩展业务布局： ① 于浙江省内做深度，持续推进“区域总院+分院”模式以提升省内市占率；② 于全国 做广度，与国科大联合打造“存济口腔”品牌，奠定长期发展动力。截至 2022H1，公司 已拥有营业口腔医疗机构 65 家，口腔医疗服务营业面积超过 21 万平方米，开设牙椅 2423 台，是国内最大的民营口腔医疗服务机构之一。

“区域总院+分院”模式持续推进，围绕中心医院辐射周边分院。截至 2022H1，公司 在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍 兴区域集团和杭口浙中区域集团 5 家口腔区域集团，由此扩张分院，形成多个“区域总院 +分院”区域医院集群。此外，公司于 2018 年 12 月开启“蒲公英计划”，为公司在浙江省 内实现全面布局的重要举措。股权结构清晰，产业资源丰富助力公司长远发展。公司第一大股东为杭州宝群实业有 限集团，持股 33.75%。公司创始人吕建明为公司实控人，产业资源丰富助力公司长远发展。

2.受疫情影响业绩短期承压，不改长期成长性

疫情扰动叠加扩张加速，短期业绩有所波动。2021 年公司分别实现营收、归母净利 润 27.81/7.02 亿元，分别同比增长 33.19%/42.67%。2022Q1-3 公司分别实现营业收入、 归母净利润和扣非归母净利润分别为 21.39/5.15/4.97 亿元，同比分别+0.14%/-16.92% /-18.66%，业绩短期承压主要受疫情和公司逆势扩张战略的阶段影响。随着疫情影响逐渐 减弱，以及公司储备了充足的医学人才和新院区，我们预计疫情后公司业绩有望恢复稳健 增长。

口腔医院主要业务量价齐升，具备高成长性。2022H1，公司口腔医疗门诊量达到 142.33 万人次，较 2021 年同期增长 5.9%；公司开设牙椅 2423 台，较 2021 年同期增长 15.3%。此外，公司积极开展种植正畸等高值业务，客单价稳步提升，2017 年至 2021 年，公司客单价由 579 元/人次提升为 935 元/人次，CAGR 为 12.7%。

种植、正畸、儿科、修复及大综合是公司口腔医院主要业务，各业务收入占比稳定。 2022H1，口腔医院主要业务实现营收 12.46 亿元，同比+0.3%。其中，种植业务实现营收 2.23 亿元，占比 17.9%；正畸业务实现营收 2.32 亿元，占比 18.6%；儿科业务实现营收 2.40 亿元，占比 19.3%；修复及大综合业务实现营收 5.51 亿元，占比 44.2%。整体看 2017 年至今各板块收入占比基本稳定，未来发展可期。2017-2021 年公司毛利率及净利率稳中有升，2022 年前三季度受疫情影响毛利率小 幅下滑，净利率基本维持稳定。

公司注重费用控制，三项费用支出维持较低水平。2017-2022Q3，三项费用率呈下降 趋势，其中销售费用率和财务费用率保持稳定，管理费用率由 15.7%明显下降至 8.8%， 彰显公司精益化管控能力，规模效应持续兑现。