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通策医疗研究报告：逆势扩张的口腔连锁龙头企业，业绩有望逐步复苏。立足浙江、全国布局的口腔连锁龙头企业。历经29年发展，公司创设并坚持“区域总院+分院”的发展模式，在浙江、江苏、 湖北、陕西、云南、湖南、河北等地建设80余家口腔医院。2023年，公司口腔 医疗门诊量达到335.33万人次，同比增长13.8%，实现总收入28.47亿元，同比 增长4.70%，实现归母净利润5亿元，同比下降8.72%。近两年业绩有所波动， 主要受疫情及新建分院影响。国内口腔医疗市场空间大，行业竞争格局分散，未 来龙头企业有望获得较大市场份额，我们长期看好公司的发展。

口腔医疗行业发展前景良好，细分市场发展空间较大

根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗服务市场规模由2018年的1229亿元增 至2022年的1234亿元，预计2026年将达到2080亿元，2023-2026年复合增速 为15.2%。从细分市场看，口腔种植需求保持高速增长，集采政策驱动种植渗透 率提升，公司于2023年执行种植牙集采政策，2023年种植量同比增长47%，实 现以价换量。正畸市场潜力较大，未来随着消费市场转变，正畸市场规模有望迎 来较快增长，隐形正畸渗透率有望持续提升。

坚持“区域总院+分院”发展模式，推进省内市场下沉

通策医疗近些年医生数持续增长，2023年公司拥有医生2133人，同比增长21.19%。 通过“总院+分院”模式，在总院的技术加持下，分院医生培养快速推进。2018 年以来蒲公英计划顺利推进，借助省内各地市快速拓展蒲公英分院，公司市场份 额快速提升。省外扩张方面，公司积极探索优质标的，2023年收购娄底口腔， 实现并购加盟模式的首次落地。运营管理上，公司深化三三制工作模式，推进医 生合伙制，未来有望进一步提高效率、实现增长。