通策医疗（600763）研究报告：民营口腔医疗先行者，深度广度齐发力.pdf

通策医疗（600763）研究报告：民营口腔医疗先行者，深度广度齐发力。民营口腔医疗服务龙头，做深做广成长性强。通策医疗为植根浙江省的大型口 腔医疗集团，公司一方面于浙江省内做深度，持续推进“区域总院+分院”模式 提升市占率；另一方面于全国范围做广度，通过口腔基金布局“存济”品牌。 截至 2022H1，公司拥有已营业口腔医疗机构 65 家，口腔医疗服务营业面积超 过 21 万平方米，开设牙椅 2423 台。2022H1，公司口腔医疗门诊量达到 142.33 万人次，较 2021 年同期同比增长 5.9%；公司开设牙椅 2423 台，较 2021 年 同期同比增长 15.3%。此外，公司积极开展种植正畸等高值业务，客单价稳步 提升，2017 年至 2021 年，公司客单价由 579 元/人次提升为 935 元/人次，CAGR 为 12.7%。

口腔医疗服务市场持续扩容，市场竞争格局较为分散，市场参与者渗透潜力大。 根据 Frost & Sullivan（转引自瑞尔集团招股说明书），2020 年口腔医疗服务市 场规模为 1,199 亿元，预期 2025 年达到 2,998 亿元（2020-2025 年 CAGR 为 19.9%）。民营服务提供商经营的口腔医疗机构覆盖地域广，且以多种业务模式 应对不同市场定位，民营口腔医疗服务市场规模快速增长。根据 Frost & Sullivan （转引自瑞尔集团招股说明书），2020 年民营口腔医疗服务市场规模为 831 亿 元，预期于 2025 年达到 2,414 亿元（2020-2025 年 CAGR 为 23.3%）。民营 口腔医疗服务市场竞争格局较为分散，根据 Frost & Sullivan（转引自瑞尔集团 招股说明书），按收入计，2020 年五大市场参与者合计仅占民营口腔医疗服务 市场份额的 8.5%，我们认为较为分散的市场格局为全国性连锁口腔医疗服务提 供商创造庞大的渗透潜力。

省内省外齐布局，长期增长动力十足。① 浙江省内：持续推进“区域总院+分 院”模式，播撒“蒲公英计划”实现省内快速扩张。目前在省内已经拥有 5 家 口腔区域集团，公司将每个区域总院打造为当地规模水平均领先的医院，再以 中心医院为核心辐射分院，分院将品牌影响力快速推开。2018 年 12 月“蒲公 英计划”启动，蒲公英计划的推进是公司在浙江省内实现全面布局的重要举措。 ② 浙江省外：体内通过复制杭口路径参与公立医院改制和外延并购进行省外扩 张，增加沧口、黄口及昆口将业务进一步拓展至河北省、湖北省和云南省。2016 年 10 月，公司设立通策口腔医疗投资基金定向投资大型口腔医院，助力体外存 济品牌的网络布局。③ 公司建立了以患者为中心的 CM（Case Manager）团队 接诊模式，通过把医生资源进行重新组合，组成跨学科团队，为客户提供一站 式治疗方案，提高每位医生的人效。