如何看待石头科技成长空间？

自建供销体系打开降本空间，拓宽品类边界提升成长弹性。

1、搭建独立供销体系，利润增厚可期

随着扫地机器人行业进入微创新时代，规模优势的重要愈发明显。为增强核心竞争力， 公司于 2022 年起加快供销链建设，先后拟定自有生产基地项目和线下渠道建设计划， 相关规划有望在 2-3 年内逐步落地。 自建制造基地，强化核心竞争力。公司于 2022 年 6 月 28 日发布公告，拟用 4.6 亿元募 投资金自建惠州制造中心，项目建设期为 23 个月。未来公司生产模式将由委外加工方 式转为委外加工和自主生产相结合的方式，实现“研产销”一体化，充分发挥各环节的 协同效益，实现降本增效。从单位成本看，2021 年石头科技扫地机单位成本约为 1030 元，较科沃斯约有 7%-8%的降本空间。而从科沃斯的经验来看，自产模式单位成本较 外购模式约有 7%-15%的下降空间。未来若产能如期落地，公司毛利润增厚趋势确定性 较强。

自建线下渠道，完善销售网络。自 2022 年 4 月起，公司陆续在成都、重庆、南京等城 市开设 20 余家体验店。体验店为消费者提供产品体验、购机咨询、售后服务等全链路 服务。未来公司还将在新一线、省会城市等地开设更多品牌体验店，不断完善以线上渠 道为主，线下渠道为辅等多元化销售体系。针对当前扫地机市场竞争环境，品牌形象塑 造对企业至关重要。布局线下渠道将有助于公司营销更直接地触达消费者，率先让消费 者建立品牌意识，从而建立起先发优势；同时也有助于公司更快速地获取消费者需求信 息，从而确保产品能有效地解决消费者痛点，建立起口碑优势。

2、切入洗地机领域，乘品类成长东风

中式家庭拖地需求突出，洗地机应运而生。受美国家庭地装材质影响，吸尘功能是美国 家庭对清洁产品的核心诉求。在清洁电器大类中，吸尘器和扫地机器人也率先走向成熟。 但由于中式地装以瓷砖和木地板等硬质地面为主，地面容易清扫但扬尘问题突出，往往 需要在扫地后再次拖地才能完成整体清扫。因此拖地功能成为中式家庭的主要诉求。在 此背景下，科沃斯推出洗地机产品，解决用户拖地自清洁痛点，引领品类飞跃式发展。

洗地机规模三年破百亿，未来想象空间巨大。洗地机早于 2016 年开始便在国内销售， 但自 2020 年起才正式进入快速增长期。据奥维云数据，2019 年我国洗地机全渠道销额 仅为 0.7 亿元，2020 年新冠疫情爆发，居民普遍居家隔离，在居家清洁需求以及头部品 牌科沃斯的推动下，全渠道销额达到 12.9 亿元，同增超十倍。2021 年随着疫情改善消 费复苏，洗地机正式迎来全面爆发，品牌大量涌入，产品不断创新，2021 年全渠道销额 为 57.8 亿元，同比增长 348%。到了 2022 年受疫情影响洗地机品类成长有所承压，但 全年增速仍维持较高水平。2022 年洗地机全渠道零售量为 348.2 万台，同比增长 88.2%； 零售额为 99.7 亿元，同比增长 72.5%。三年疫情下洗地机异军突起，品类核心技术和 外观设计不断迭代，品牌竞争百花齐放，未来洗地机仍具备较大发展空间。

公司瞄准核心价格段，不断推出高性价比单品。公司于 2021 年推出首款洗地机 U10， 首发价 3499 元，正式切入洗地机品类。由于科沃斯芙万品牌持续霸占 3000 元以上价格 市场份额，公司较难寻求突破。2022 年公司再推 A10 和 A10 PLUS 两款新品，首发价分 别为 2199 元和 2999 元，其中 A10 PLUS 针对 U10 的不足做出了针对性改进，但首发价 降低近 500 元，性价比优势突出。

与同价位段产品相比，公司 A10 PLUS 清洁能力、抗 菌效果更强。该款产品延续公司惯用的垂直风道和大吸口设计，吸尘效果更好；贴边距 离也缩短至 1mm，基本不会有清扫死角。此外，该款产品沿用银离子模块，并且在滚刷 和滤网上都用了银离子抗菌方案，相较于电解水方案，等待时间更短，还能避免臭氧损 坏金属机身。整体来说，在 2500-3000 元价位段，公司新品 A10 PLUS 质价比优势突出， 未来随着行业迭代，公司有望继续凭借高性价比单品提高品牌认可度、提升市场份额。

3、首创分子筛低温烘干技术，强势入局洗烘一体机赛道

品类痛点犹存叠加疫情影响，短期内洗烘一体机扩张遇阻。洗烘一体机是滚筒单洗的升 级产品，能够同时实现洗衣、甩干、烘干等多种功能。受益于价格和便利性优势，洗烘 一体机自问世以来规模持续扩张，2021 年洗烘一体机线上、线下零售额份额达到 33.8% 和 48.9%。但 2022 年受到持续疫情、消费疲软影响，消费者出行受限，对应之下用户 洗涤的诉求持续减弱，消费者对于洗衣机的使用频次降低、刚性换新需求萎缩明显，全 年市场规模自 2016 年以来首次跌破 700 亿元。而洗烘一体机受制于烘干表现，在高端 机型中竞争力不足，2022 年市场结构占比相应缩减，线上、线下零售额份额降至 32% 和 45.9%。

洗烘一体机虽具备空间和成本优势，但由于其普遍采用冷凝式技术，能量利用率、烘干 效率差于热泵式。此外，简单的热风烘干原理容易损害衣服，尤其是羊毛或真丝等特殊 材质的衣物，并且洗烘一体机内部的过滤装置，长时间使用后容易堆积毛絮，需要手动 清理。当前市面上的洗烘一体机使用体验一般，性价比不如独立式干衣机，所以短期内 市场过扩张放缓。但是长期来看，洗烘一体机若能攻克技术痛点，未来仍具备较大发展 前景。

公司首创分子筛低温烘干技术，有望解决产品核心痛点。2023 年 2 月石头科技推出首 款洗烘一体机 H1，定价 5999 元。该款产品对现有洗烘一体机痛点给出了针对性解决方 案。 （1）针对于烘干效率和损害衣物问题，公司自研分子筛低温烘干技术和双循环风路系统， 其依托吸附单元分子筛黑科技与双循环风路，不需要主动热源的参与即可实现低温烘干。 核心材料分子筛是一种主要由硅和铝通过氧桥连接而成的铝硅酸盐材料，因其结构中的 孔径具有良好的吸附能力，常见于工业级的专业除湿方案。公司利用该技术自研出亲水 性极佳的分子筛模组，吸附面积相当于 45 个足球场，基本满足日常衣物烘干需求。

（2）针对于毛絮堆积问题，公司引入毛絮过滤自清洁系统，通过优化滤网设计实现毛絮 自动收集和自动冲洗，再也不用频繁手动处理毛絮，较大程度提升使用便利性。 目前公司新品仍处市场预热期，具体表现仍有待市场验证，但是从公司在扫地机器人发 展历程看，其作为市场后入者，凭借技术创新多次攻克品类痛点，现已成为行业第二大 品牌。在洗衣机领域，洗烘一体机产品形态已获市场验证，其发展关键于烘干技术，公 司此举推出自研分子筛低温烘干技术，有望打破品类成长瓶颈并且收获高速增长。