石头科技研究报告：内销格局优化，外销增利提效.pdf

石头科技研究报告：内销格局优化，外销增利提效。石头凭借技术创新持续引领行业、巩固中高优势，内销政策补贴及外销渠道提 效催化份额持续提升，叠加竞争格局优化处于行业高增和盈利恢复周期，具备中长期投资价值。

短期催化：618超预期+洗衣机减+美越关税落地。618石头扫地机市占率以 32.76%位居第一，洗地机升至24.54%稳居前二，考虑去年同期基数受专利 诉讼影响，销售数据亮眼。公司近期将洗衣机与清洁事业部合并，并伴有裁 员动作。此次战略收缩对公司整体利润成正面贡献。公司越南代工厂已于2024 年10月开始发货，保障北美市场的供应稳定和成本优势；7月美越关税落地， 从46%高关税预期降至20%（转运40%），利好在越布局产能的企业。

国内市场：国补景气回升加速渗透，竞争格局优化下石头稳利扩份额。24 年Q4起国补带动24年清洁电器销额增至423亿元（+24%）、销量增至3035 万台（+23%）。扫地机：20-23年功能迭代、价增主导后保有量渗透率仍不 足9%，24年国补后量增主导有望重回渗透率提升逻辑，主流价格带 3000-4000元销量份额升至25H1的37%；石头凭借中端迭代P20系列、高 端机械臂和越障产品，成功在25年H1线上销额份额以28.1%登顶第一。洗 地机：价格持续下探至24年均价2126元（-12%），以价换量叠加国补带动 保有量渗透率24年提升至5.4%，核心价格带1500-2000元25H1销量份额 增至26%；竞争格局显著变化：添可持续下滑至25H1的34%，追觅持续扩 张至18%，石头凭借A30系列卡位多类价格带、增势显著至行业第二19%。

海外市场：全渠道增利提效争份额，拓宽价格带下加速渗透率提升。24年 全球扫地机销额74亿美元（+7%），销量1665万台（+4% ），亚太/北美/ 欧洲增速为+8.2%/+6%/+8.8%。石头24年实现全球量（16%）额（22%） 份额双第一；北美市场：22年线上转直营、24年线下加速拓门店（入驻1398 家Target和900家BestBuy），实现线上美亚25M1-M5份额第一（20%）， 25H1 APP下载量/月活量份额第三（16%/17%）；欧洲市场24年Q3直营 化改革后仍占据主导，实现25H1 APP下载量第二（26%）/月活跃用户量份 额第一（37%），2025M1-M5线上德亚57%/法亚30%/意亚20%/英亚36%。