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石头科技（688169）研究报告：国产扫地机器人领航者，创新驱动品牌成长。国产清洁电器领航者，创新驱动品牌成长：公司是技术型企业，早期受益于 小米供应链快速在扫地机器人领域实现突破，2017 年起推进自有品牌建设， 先后切入吸尘器、扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等领域，其中扫地机器 人产品凭借强大技术背书，市场认可度屡创新高，品牌份额持续提升。自有 品牌迅速发展也推动公司规模快速增长，但短期内受疫情影响利润小幅承压。 根据公司业绩快报，2022 年营收为 66.29 亿元，同比增长 13.56%，归母净 利润为 11.9 亿元，同比下滑 15%。

技术创新看点犹存，品类结构优化打开渗透空间：从扫地机器人基础功能看， 导航系统、清洁系统和控制系统核心痛点基本解决，短期看避障技术降本、 基站功能完善有望支撑产品升级，长期看双目视觉导航和避障技术若能突破， 行业仍具备技术升级窗口期。从市场供需看，受持续疫情影响，扫地机器人 需求疲软，2022 年扫地机器人零售量同减 23.77%至 441.4 万台。供给端主 动求变，自 2022 年下半年起加快产品结构调整，继续扩充高端线 SKU 的同 时调低价格上限。降价对需求直接催化效果明显，多个单品双十一表现好于 预期。短期内随消费信心提振，扫地机器人需求改善趋势明确；而供给端以 价换量策略有望维持，整体看行业景气度边际回暖确定性强。

自研实力雄厚，品牌份额屡创新高：公司采取委外加工模式，将资源集中于 研发设计，2021 年公司研发费用投入为 4.41 亿元，研发人员占比高达 58.29%。在持续研发投入推动下，公司迅速在导航和路径规划算法上取得突 破，并成功将技术落地至产品，2016 年首推千元级激光雷达导航扫地机器人， 引领行业技术创新。此外，公司持续优化清洁模块设计，自研全向浮动双胶 刷模组、高频震动擦地模组、自动升降擦地模组等，先后解决多种用户清洁 痛点，提升产品质价比。产品力夯实后公司辅以营销打响品牌知名度，并迅 速在线上渠道取得突破，根据奥维云网数据，2020 年 1 月至 2022 年 12 月， 公司月度线上零售额份额从 9%提升至 19%；零售量份额从 6%提升至 15%。