钧达股份股权结构、管理层 、发展历史及营收分析

剥离汽车业务，聚焦光伏制造主业。

1.收购捷泰科技，正式进军光伏电池片制造产业

2021 年 6 月，公司发布重大资产重组公告，通过江西省产权交易所以支付现金的方式 参与竞买上饶捷泰新能源科技有限公司 47.35%股权，对应挂牌转让底价为 13.31 亿元， 并在后续通过协议转让方式获得捷泰第三大股东上饶展宏持有的捷泰科技 3.65%股权。 重组完成后，公司持股捷泰科技 51%股权，正式控股了这家国内先进的太阳能光伏电 池片生产商，标志了公司从汽车饰品到光伏制造的业务转型的启动。2022 年 6 月，公 司再次发布拟参与竞买捷泰剩余 33.97%股权的公告，同时公司将原有汽车饰件业务置 出，并通过协议转让方式获得苏泊尔集团持有的捷泰科技 15.03%股权。在 2022 年 7 月底收购完成后，公司持股捷泰科技 100%股权，捷泰正式成为公司全资子公司。

2.战略转型后管理层结构变动，定增落地助力N型研发

结构变动后，公司目前管理层对光伏业务拥有丰富从业经验。公司实控人陆小红为钧 达股份董事长，曾任海南钧达汽车饰件有限公司综合办副主任,海南钧达新能源科技股 份有限公司综合办副主任,海南钧达新能源科技股份有限公司副总经理、总经理。2022 年 6 月，在公司正式切入光伏电池制造后，公司发布公告聘任在光伏行业深耕多年的公 司董事张满良为公司总经理，张满良曾担任晶澳太阳能工艺部经理、海润光伏科技基地 副总经理、协鑫集成科技工艺研发总监以及东方日升基地总经理，具有 15 年光伏行业 从业经历。同时，公司提名沈文忠为公司第四届董事会独立董事候选人，沈文忠系太阳 能光伏科学与技术专家、教授、博士生导师，主要从事新型硅基太阳电池研发和光电子 器件物理研究工作。此次管理层的变动发生于公司 100%收购光伏电池片厂商捷泰科技， 剥离原有汽车饰件之时，体现出公司重新完善治理结构，正式进入光伏赛道的决心。

定增事项正式落地，有效降低负债率并为后续 N 型研发提供资金保障。2023 年 6 月 7 日，N 型光伏电池龙头钧达股份定增事项正式落地。此次定增，钧达股份以 100 元/股 的发行价格向 13 位特定对象发行股票 2776 万股，投资人的竞争获配意愿强烈，本次 定增价格较发行底价 79.06 元溢价 26.49%，累计募集资金 27.76 亿元。此轮定增主要 用于收购捷泰科技 49%股权、高效 N 型太阳能电池研发中试项目以及补充流动资金及 偿还银行借款，有助于钧达股份全面聚焦光伏电池片业务，缓解公司自身负债情况的同 时加大对未来 N 型电池片降本提效的研发，进一步强化公司在光伏产业的业务布局。

3.光伏电池片先进企业，N型产能快速落地

上饶捷泰新能源科技有限公司专注于高效太阳能电池研发、制造、销售和服务于一体， 公司主要产品为大尺寸(182mm&210mm)单晶 PERC 电池，转换效率高达 23.5%，产品 性能达到国际先进水平，产能规模位居行业前列。2022 年，捷泰科技成功完成 N 型 TOPCon 电池技术突破，在子公司滁州捷泰新能源科技有限公司建设投产 18GW/年的 N 型 TOPCon 高效电池生产线。2022 年内，捷泰科技实现电池片出货 10.72GW（其中 P 型 PERC 产品 8.85GW，N 型 TOPCon 产品 1.87GW），在 Infolink 的统计中捷泰科技 2022 年电池出货量排名全球前五。

产能情况来看，截止 2023 年 5 月，公司拥有上饶基地 9.5GW 的 P 型 PERC 产能（已满 产），滁州基地 18GW 的 N 型 TOPCon 产能（已满产），淮安基地 26GW 的 N 型 TOPCon 电池产能（一期 13GW 已建成，二期 13GW 已开工）。预计到 2023 年底，公 司光伏电池片产能规模将达 53.5GW（其中 P 型 9.5GW，N 型 44GW）。

4.进军光伏制造后公司扭亏为盈，实现营收净利双增长

公司在 2021 年收购捷泰之前，汽车饰品业务增长性疲弱，2018-2020 的归母净利润为 0.42/0.17/0.14 亿元，同比持续下跌，甚至在 2021 年出现了亏损。进军光伏电池片制 造后，营收和净利润实现双增，2022 年公司营收 115.95 亿元，同比增长 304.95%， 归母净利润 7.17 亿元，同比增长 501.35%。凭借全资子公司捷泰科技在光伏电池行业 的技术领先优势及产能落地迅速态势，我们预计未来公司盈利情况将持续向好，业绩有 望实现新高。

盈利能力更优，成长性更强的光伏电池片制造已成为公司主营业务。2021 年之前，公 司营业收入主要来自于汽车饰品业务，但是受业务发展限制，公司盈利能力不佳。 2021-2022 年完成对捷泰科技的收购后，公司正式进军光伏电池片制造，完成了对原汽 车业务的逐步剥离，并于 2022 年 9 月发布公告更名为“海南钧达新能源科技股份有限 公司”，向市场表达公司业务转移的决心。2022 全年公司光伏电池片营收占比 95.74%， 全面转型盈利能力更优，成长性更强的光伏制造业务。

战略转型后公司费用率大幅降低，研发投入增加。公司实现成功转型后，受益于光伏 电池片产业销售方式相对简单，销售费用率逐步减低。同时，公司不断优化自身管理架 构，提升管理集中度及效率，大幅度降低了管理成本，管理费用率从 2020 年之前的 10+%降低至 2022 年的 1.27%。随着后续产能加速落地，制造业规模化优势将进一步 助力公司降低期间费用率。在研发投入上，公司具备 N 型 TOPCon 电池先发优势，预 计将持续加大研发投入，持续推进光伏高效电池片技术降本增效步伐。