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钧达股份研究报告：N型未来星辰大海，业务出海放量可期。2022 年公司完成对捷泰科技 100%股权收购，并逐渐剥离原有汽车饰件业 务全面聚焦光伏电池片制造业务。2023 年公司营收达到 186.57 亿元，同 比增长 60.9%；归母净利润为 8.16 亿元，同比增长 13.77%。2023 年四季 度受产业链降价叠加资产减值影响，公司盈利空间收窄，但随着行业落后产 能陆续出清，公司有望凭借强α穿越周期持续享受 TOPCon 技术红利。

行业景气度边际好转，N/P 迭代持续加速

自今年 3 月份以来电池片和组件环节排产改善显著，主要系国内外项目陆 续开工叠加海外去库加速，终端需求旺盛驱动市场涨价信号频现。N 型替代 P 型的进程不断加快，N 型电池片溢价空间坚挺。随着生产工艺和设备的进 一步成熟以及银浆成本的降低，TOPCon 有望具备长期竞争优势，市场渗 透率将显著提升。

产品技术双轮驱动，海外业务放量在即

2023 年公司电池片总出货量达到 29.96GW，同比增长 179.48%；其中 N 型出货量为 20.58GW，排名行业第一。公司战略性放弃 PERC 电池设备技 改，率先完成 P 型资产减值，进一步集中资源保障后续 N 型产能的有序释 放。公司推出的新一代 TOPCon 电池“MoNo”系列产品，汇聚众多尖端技 术，转换效率和良率均领跑行业，品牌护城河进一步加深。此外随着海外光 伏制造业的崛起，公司紧抓出海机遇并筹划赴港上市，赋能国际化业务布 局，有望打开业务增量空间。